Выводы

Оценку целесообразности инвестирования осуществляют с использованием стандартных критериев NPV, IRR, IR, Tок. В практике обоснования инвестиций наиболее широкое распространение получили критерии NPV и IRR, для вычисления которых требуются прогнозные оценки будущих денежных потоков за срок жизни инвестиций и прогноз ставки дисконтирования (i).

Критерий оценки инвестиций NPV обладает свойством слагаемости стоимостей:

NPV(А+Б)=NPV(A) +NPV(Б)

Данное свойство делает критерий NPV незаменимым при финансовом проектировании инвестиционных портфелей, анализе последствий реструктуризации, слияний и поглощений, совмещении инвестиционных и финансовых решений .

Для оценки совмещения инвестиционных и финансовых решений фирмы можно использовать скорректированную чистую приведенную стоимость (APV), которая включает базовую чистую приведенную стоимость инвестиций (NPV) и чистую при веденную стоимость решений по финансированию (NPVф):

APV+NPV+ NPVф

NPVф может включать издержки размещения ценных бумаг фирмы, налоговую защиту по процентным платежам (ТД) и другие виды затрат и экономии.

Цена фирмы может определяться бухгалтерскими и инвестиционным методами. Бухгалтерскую оценку цены фирмы получают умножив бухгалтерскую прибыль на коэффициент Ц/П. Бухгалтерские оценки недостаточны для целей управления стоимостью фирмы, поскольку не выделяют инвестиций и ориентированы на увеличение краткосрочной прибыли.

Инвестиционные оценки позволяют прогнозировать цену фирмы на долгосрочном временном интервале и основаны на дисконтировании будущих результатов фирмы. Существует две модели прогнозирования рыночной цены фирмы: дисконтирования денежного потока и экономической прибыли.

Модель дисконтированного денежного потока рассматривает цену фирмы как дисконтированную стоимость основной деятельности плюс рыночная стоимость активов не относящаяся к основной деятельности стоимость минус рыночная стоимость обязательств.

Модель экономической прибыли определяет цену фирмы как величину инвестированного капитала плюс дисконтированная экономическая прибыль.

Для управления ценой фирмы выделяют важнейшие факторы создания стоимости: чистый денежный поток, рентабельность инвестированного капитала и средневзвешенные затраты на капитал.