Расчет цены акционерного капитала фирмы, млн р.
| Показатели | Значения |
| 1.Современная стоимость основной деятельности (дисконтированный чистый посленалоговый денежный поток от основной деятельности + дисконтированная остаточная стоимость фирмы) | 8000 |
| 2.Рыночная стоимость активов не относящихся к основной деятельности, в том числе: - рыночная стоимость портфеля ценных бумаг - инвестиции в дочерние предприятия - прочие неоперационные активы | 1800 500 1000 300 |
| 3.Стоимость фирмы (стр.1 + стр.2) | 9800 |
| 4.Рыночная стоимость обязательств, в том числе - краткосрочные долговые обязательства - долгосрочные долговые обязательства - привилегированные акции - капитализация лизинга | -2700 -700 -1300 -500 -200 |
| 5.Цена акционерного (собственного) капитала (стр.3-стр.4) | 7100 |
Экономическая прибыль определяется как величина посленалоговой прибыли от основной деятельности минус издержки финансирования капитала.
В отличие от бухгалтерской прибыли экономическая прибыль включает все платежи за капитал фирмы, а не только процентные платежи по займам.Рассмотрим пример расчета цены фирмы согласно модели экономической прибыли. Пусть фирма А инвестировала в основной и оборотный капитал 1000 тыс.р. Рентабельность инвестированного капитала составляет ROI = 15%, а средневзвешенные затраты на капитал kср = 10%. Экономическая прибыль, создаваемая в каждом последующем году, составит Э = 1000(0,15-0,1) = 50 тыс.р. Каждый год фирма получает 150 тыс.р. чстой операционной прибыли, из которых 100 тыс.р. выплачивает за привлечение капитала в 1 млн р. Если предположить, что экономическая прибыль в размере 50 тыс.р. будет существовать бесконечно долго, то ее приведенная стоимость по формуле бессрочной ренты составит 50/0,1 = 500 тыс.р.
Цена фирмы будет равна величине первоначально инвестированного капитала плюс приведенная стоимость экономической прибыли 1000 + 500 = 1500 тыс.р.Модель экономической прибыли удобна тем, что позволяет оценивать результат деятельности фирмы в любом году.
При прогнозировании и управлении стоимостью фирмы выделяют важнейшие факторы создания стоимости: чистый денежный поток, рентабельность инвестированного капитала, средневзвешенные затраты на капитал.
Чистый денежный поток фирмы – это совокупный посленалоговый денежный поток, генерируемый фирмой, из которого удовлетворяют требования поставщиков капитала: кредиторов и акционеров.
Чистый (свободный) денежный поток фирмы за период можно оценить по формулам:
Д = ЧП + А
где ЧП – чистая прибыль от операционной деятельности за период; А – амортизация за период.
Рентабельность инвестированного капитала (ROI) характеризует отдачу в виде чистой прибыли, получаемую с каждого рубля инвестированного капитала. Этот показатель характеризует интенсивность использования привлеченного капитала.
Средневзвешенные затраты на капитал характеризуют финансовые издержки фирмы, необходимые для привлечения капитала.
Рассмотренные модели инвестиционных оценок цены используют для целей управления фирмой. Менеджмент должен быть ориентирован на максимизацию цены фирмы в интересах ее владельцев. Фирмы, недооцененные рынком, но имеющие потенциал увеличения цены, выступают привлекательной мишенью для корпоративных рейдеров. Финансовые спекулянты приобретают такие недооцененные фирмы, проводят их реструктуризацию для увеличения цены, а затем выгодно перепродают.