Выводы

Реальные активы фирмы должны быть профинансированы.

Структура капитала – это комбинация источников финансирования реальных активов фирмы. Различают долгосрочные и среднесрочные и краткосрочные источники финансирования капитала фирмы.

Привлечение источников финансирования требует затрат, которые называют издержками финансирования (дивиденды, проценты, комиссионные) или стоимостью капитала и измеряют процентными ставками.

При исследовании структуры капитала принято группировать активы фирмы на внеоборотные активы (основные средства, нематериальные активы, долгосрочные вложения) и оборотные средства (текущие активы), которые включают запасы, дебиторскую задолженность и денежные средства; а пассивы на собственный капитал, долгосрочную и среднесрочную задолженность и краткосрочную задолженность (задолженность банкам, поставщикам, правительству и др.).

Важнейшим показателем структуры капитала является коэффициент квоты собственника Д/Е, который характеризует уровень финансового риска фирмы. Чем больше доля заемных средств в капитале, тем выше финансовый риск фирмы.

Издержки финансирования капитала определяются рыночными ставками процентов по каждому привлекаемому источнику капитала. При таком подходе стоимость капитала учитывают так, как ее оценивает рынок капиталов.

Издержки финансирования с помощью привилегированных акций соответствуют рыночной ставке доходности привилегированных акций фирмы.

Издержки финансирования с помощью обыкновенных акций соответствуют рыночной ставке доходности обыкновенных акций фирмы. Для прогнозирования рыночной стоимости обыкновенных акций используют методы дивидендов, доходов и САРМ.

Издержки заемного финансирования соответствуют рыночным ставкам процентов по кредитам или облигационным займам фирмы.

В финансовых расчетах для сопоставимости издержек финансирования из разных источников используют ставки процентов в посленалоговом выражении. При этом, займы обеспечивают фирме посленалоговую защиту по процентным платежам – kе·Т. Величина защиты характеризует экономию по издержкам финансирования при использовании займов вместо собственного капитала.

В отличие от бухгалтерского подхода, когда стоимость капитала определяется по данным бухгалтерской отчетности, в которой указана прошлая стоимость активов и обязательств на дату их записи в отчет, используемый подход к оценке источников финансирования отражает действительную, текущую рыночную стоимость капитала фирмы.

При финансировании капитала из нескольких источников определяют средневзвешенную стоимость капитала фирмы (kср), которая выступает в виде минимальной границы рентабельности инвестиционных проектов фирмы.

В укрупненных расчетах значение kср можно рассчитать из выражения: