РОЗДІЛ 1.7. ВАРТІСТЬ ІОПТИМІЗАЦІЯ СТРУКТУРИ КАПІТАЛУ

Мета:

пи формування капіталу підприємства із визначенням шляхів вирішення проблеми оптимізації його структури.

.еґ Завдання:

• вивчення капіталу підприємства як об’єкта фінансового менеджменту із наданням характеристик його видам за різними класифікаційними ознаками;

• визначення принципів формування капіталу підприємства із установленням переваг та недоліків його функціонування;

• набуття навичок управління власним та позиковим капіталом підприємства із визначенням форм їх функціонування;

• оволодіння методикою визначення- вартості капіталу із деталізацією його структури.

Ш Мінілекснкон

1.7.2. Методичний апарат оцінювання

Капітал підприємства виступає ключовим елементом у системі фінансового менеджменту. Обсяг капіталу підприємства відображається в пасиві балансу. Під терміном „капітал”, як правило, розуміють загальну вартість засобів у грошовій, матеріальній і нематеріальній формах, інвестованих у формування активів підприємства з метою отримання прибутку. Капітал виступає тим фактором виробництва, який має можливість само- збільшуватися.

Дослідженнями доведено, що капітал класифікують за наступними ознаками:

♦> за належністю;

❖ за використанням;

❖ за формою інвестування;

❖ за належністю у виробничому процесі;

❖ за формою власності;

❖ за орг анізаційно-правового формою діяльності та мірою відповідальності;

❖ за характером участі у виробничому процесі;

❖ за характером використання;

❖ за способом отримання та за джерелами залучення.

Цілком зрозумілим є той факт, що задоволення потреб підприємства у джерелах фінансування його необоротних та оборотних активів виступає основною метою формування капіталу. З позиції управління процесом формування капіталу вирішується проблема як мінімізації його вартості, так і оптимізації його структури.

Варто зауважити, що вартість капіталу представляє собою загальну суму коштів, яку підприємство сплачує за користування визначеним обсягом фінансових ресурсів. Тобто, з економічної точки зору, вартість капіталу відображає суму, яку необхідно сплатити за залучення одиниці капіталу з даного джерела. У зв’язку з цим, вартість капіталу відображають у процентах до загального обсягу залучених ресурсів.

Нагадаємо, що середня вартість власних та позикових ресурсів суттєво впливає на рівень прибутковості підприємства, а саме на те, як підприємств© буде зростати за рахунок власного прибутку. Узагальнюючим показником, який відображає мінімальну норму прибутку, що отримують інвестори від своїх вкладень є середньозважена вартість капіталу.

Практична діяльність доводить, що процеси оцінювання і порівняння вартості різних елементів капіталу дають можливість сформувати цільову структуру капіталу. Разом з тим, у будь-який момент підприємство, маючи відповідну структуру капіталу, приймає фінансові рішення, які відповідають цільовій структурі. Як правило, під оптимальною структурою капіталу слід розуміти таке співвідношення між власним і позиковим капіталом, яке забезпечить оптимальне співвідношення ризику і дохідності, що сприятиме підвищенню ціни акції. Враховуючи вищевикладене, можна визначити мету процесу управління структурою капіталу. Її зміст полягає в необхідності мінімізувати витрати на залучення довгострокових джерел фінансування і цим забезпечити власникам капіталу максимальну ринкову оцінку вкладених ними коштів.

Методичний інструментарій процесу оцінювання вартості та визначення оптимальної структури капіталу подано в таблиці 1.24.

I.7.3. Запитання для самоперевірки знань

1. Начніть основні елементи капіталу, які характеризують його як об’єкт фінансового менеджменту.

2. У чому сутність капіталу підприємства?

3. Розкрийте роль капіталу у діяльності підприємства.

4. За допомогою яких класифікаційних ознак визначають види капіталу підприємства?

5. Охарактеризуйте принципи формування капіталу підприємства.

6. Які джерела формування власного капіталу підприємства вам відомі?

7. Опишіть процес формування власного і позикового капіталу підприємства.

8. Як розрізняють капітал за формою власності?

9. Яким чином відбувається кругообіг капіталу підприємства?

10. Назвіть особливості власного капіталу підприємства.

11. Вкажіть основні позитивні та негативні риси позикового капіталу.

12. Опишіть форми функціонування власного капіталу підприємства.

13. Які інформаційні джерела висвітлюють рух капіталу підприємства?

14. Охарактеризуйте особливості формування статутного капіталу на підприємствах різних організаційно-правових форм.

15. У чому сугність накопичувального капіталу підприємства?

16. Чим відрізняється реальний капітал від абстрактного?

17. Яким чином відбувається оцінка вартості елементів власного капіталу?

18. Розкрийте механізм оцінювання вартості функціонуючого власного капіталу підприємства.

19. Як відбувається розрахунок вартості додаткового капіталу через емісію звичайних акцій?

20. Що являє собою політика управління власним капіталом підприємства?

21. У чому сутність політики управління капіталом підприємства?

22. Вкажіть основні етапи впровадження політики управління власним капіталом підприємства.

23. Як проводиться оцінювання достатності власного капіталу у звітному періоді?

24. Проаналізуйте форми позикового капіталу.

25. Яким чином відбувається залучення власного капіталу на підприємстві?

26. Назвіть переваги залучення підприємством довгострокових кредитів над фінансуванням через позики, що може отримати підприємство Через фондовий ринок.

27. Як здійснюється процес управління позиковим капіталом підприємства?

28. Опишіть джерела й умови формування капіталу позиковими коштами.

29. Чому використання залученого капіталу підприємством дає змогу забезпечити ефективне функціонування власного капіталу?

30. Чим обумовлюють доцільність проведення порівняльної оцінки ефективності залучених коштів?

31. Розкрийте особливості оцінки вартості залученого капіталу.

32. Вкажіть складові позиковою капіталу.

33. Як визначається вартість позикового капіталу у формі банківського кредиту?

34. Що виступає основою визначення вартості залученого капіталу за рахуНок емісії корпоративних облігацій?

35. Що покладено в основу політики управління позиковим капіталом?

36. Як відбувається визначення вартості капіталу?

37. Назвіть показники для визначення середньозваженої вартості капіталу.

38. Що розуміють під структурою капіталу?

39. Охарактеризуйте операційний, фінансовий та комбінований леверидж

40. Вкажіть мету управління структурою капіталу.

1.7.4. Теми рефератів

1. Роль капіталу підприємства в процесі прийняття управлінських фінансових рішень.

2. І Іереваги та недоліки методичного апарату оцінки власного капіталу підприємства.

3. Розкричдя сутності та значення капіталу у фінансовому менеджменті.

4. Обґрунтування методичних підходів до оцінки вартості капіталу за рахунок нерозподілених прибутків.

5. Напрями вдосконалення процесу оптимізації структури капіталу підприємств.

6. Основні елементи процесу управління капіталом підприємства в ринковому середовищі.

7. Політика підприємств малого бізнесу щодо структури власного капіталу.

8. Політика управління статутним капіталом промислових підприємств.

9. Зміст принципів оцінки вартості капіталу підприємств.

10. Середньозважена вартість капіталу: поняття та порядок визначення.

11. Оцінка вартості облігацій.

12. Основні елементи оцінки вартості капіталу від випуску нових звичайних акцій.

13. Процес оптимізації структури капіталу за критерієм мак- симізації рівня фінансової рентабельності.

14. Вплив ризику на вартість капіталу підприємства в ринкових умовах розвитку.

15. Основні інформаційні джерела процесу оцінки середньозваженої вартості капіталу підприємства.

16. Вплив дивідендної політики підприємства на оцінку вартості капіталу від випуску звичайних акцій.

17. Причини зміни вартості капіталу підприємст ва та їх вплив на розробку управлінської політики.

18. Взаємозв’язок інвестиційної політики підприємства із методичним апаратом оцінки вартості капіталу.

19. Переваги та недоліки процесу оцінки вартості капіталу від випуску привілейованих акцій.

20. Основні аспекти взаємозв’язку оцінки вартості підприємства та оцінки вартості його капіталу.

I.7.5. Напрями наукових досліджень

1. Нові тенденції в принципах формування капіталу підприємств.

2. Основні напрями подальшого розвитку процесу оцінки вартості складових залученого капіталу.

3. Напрями вдосконалення політики управління власним капіталом підприємства.

4. Дослідження форм функціонування власного капіталу підприємств у ринковому середовищі.

5. Сучасні підходи до оптимізації структури капіталу підприємств малог о та середнього бізнесу.

6. Методологічні аспекти вдосконалення оцінки вартості елементів власного капіталу.

1.7.6. Тестові завдання

1. Капітал — це:

а) фактична собівартість акцій власної емісії або часток, викуплених товариством у його учасників;

б) частина в активах підприємства, що залишається після вирахування його зобов’язань;

в) загальна вартість коштів у грошовій, матеріальній і нематеріальній формах, авансованих у формування активів підприємства;

г) зафіксована в установчих документах загальна вартість активів;

д) вірна відповідь відсутня.

2. Що формує сума власного капіталу підприємства?

а) чисті активи підприємства;

б) матеріальні активи підприємства;

в) основний капітал підприємства;

г) нематеріальні активи підприємства;

д) вірна відповідь відсутня.

3. Назвіть основні варіанти розрахунку потреби в стартовому капіталі підприємства для формування активів:

а) мінімально необхідна сума капіталу, що дозволяє розпочати господарську діяльність;

б) необхідна сума капіталу, що дозволяє розпочати господарську діяльність із достатніми розмірами запасів з основних видів оборотного капіталу;

в) мінімально необхідна сума резервного капіталу підприємства;

г) максимально необхідна сума власного капіталу підприємства;

д) вірна відповідь відсутня.

4. Стартовий капітал - це:

а) первісна сума фінансування інвестиційних програм підприємства;

б) фінансові кошти господарського суб’єкта, що належать йому на правах власності та які використовуються для формування певної частини його активів;

в) капітал, необхідний для проведення санаційних заходів на підприємстві;

г) капітал, необхідний для формування активів нового підприємства та початку його господарської діяльності;

д) вірна відповідь відсутня.

5. Що становить фінансову основу підприємства?

а) статутний капітал;

б) основний капітал;

в) оборотний капітал;

г) власний капітал;

д) вірна відповідь відсутня.

6. Зміст категорії „ статутний капітал ” для державного підприємства - це:

а) сукупна номінальна вартість акцій усіх типів;

б) сума внесків працівників підприємства;

в) вартісна оцінка майна, закріпленого за підприємством на правах повного господарського ведення;

г) вартісна оцінка майна, наданого учасникам для ведення діяльності;

д) вірна відповідь відсутня.

7. Які шляхи зменшення статутного капіталу акціонерного товариства вам відомі?

а) обмін облігацій на акції;

б) зниження номінальної вартості акцій;

в) відмова у підписці на додатковий випуск акцій;

г) викуп акцій у власників з метою анулювання;

д) вірна відповідь відсутня.

5. Пайовий капітал - це:

а) сукупність коштів фізичних та юридичних осіб, добровільно внесених у поліпшення фінансової діяльності;

б) сума, на яку вартість реалізації випущених акцій перевищує їхню номінальну вартість;

в) величина емісійного доходу підприємства;

г) сума реінвестованого прибутку за звітний період;

д) вірна відповідь відсутня.

9. Неоплачений капітал підприємства відображає:

а) фактичну вартість акцій, викуплених підприємством у його учасників;

б) суму власного капіталу підприємства, інвестовану у формування його активів;

в) фінансові кошти підприємства, що забезпечують виконання фінансових програм;

г) суму заборгованості власників у статутному капіталі;

д) вірна відповідь відсутня.

10. Фактичну вартість акцій власної емісії або частину, викуплених підприємством у його учасників, відображає капітал:

а) статутний;

б) пайовий;

в) неоплачений;

г) резервний;

д) вірна відповідь відсутня.

Il У яких формах здійснюється резервування фінансових ресурсів підприємства?

її) формування страхового фонду підприємства;

о) накопичення коштів юридичних осіб, добровільно внесених у поліпшення фінансової діяльності;

н) обміну облігацій на акції;

г) формування нерозподіленого залишку продукції;

д) вірна відповідь відсутня.

12. Порядок формування й використання коштів цільових фондів регламентується:

а) нормативно-законодавчою базою України;

б) спеціалістами фінансового відділу підприємства;

в) уставом підприємства й іншими установчими документами;

г) фінансовим директором підприємства;

д) вірна відповідь відсутня.

13. До складу джерел фінансування власного капіталу підп- рш 'мства включають:

а) переоцінку необоротних активів;

б) суму фактично виплачених дивідендів;

в) суму заборгованості власників у статутному капіталі;

г) вірна відповідь відсутня.

14. Основу управління власним капіталом підприємства становить процес:

а) управління формуванням його резервного капіталу;

б) управління формуванням його пайового капіталу;

в) управління формуванням його додатково вкладеного капіталу;

і-) управління формуванням його власних фінансових ресурсів;

д) вірна відповідь відсутня.

15. Критеріями для оптимізацїї відношення внутрішніх і зовнішніх джерел формування власного капіталу підприємства є:

а) забезпечення мінімальної сукупної вартості залучення власного капіталу;

б) забезпечення максимізації формування прибутку;

в) забезпечення ефективної політики розподілу прибутку;

г) забезпечення збереження управління підприємством первісними його засновниками;

д) вірна відповідь відсутня.

16. Що характеризує позиковий капітал підприємства?

а) поповнення необхідного обсягу постійних оборотних коштів;

б) формування інвестиційних ресурсів;

в) сукупний обсяг фінансових зобов’язань підприємства;

г) співвідношення між короткостроковими зобов’язаннями;

д) вірна відповідь відсутня.

17. Як називають різницю між ринковою та балансовою оцінками власного капіталу?

а) прихованим капіталом;

б) чистим капіталом;

в) сумою переоцінки капіталу;

г) приростом власного капіталу;

д) вірна відповідь відсутня.

18. Вартість позикового капіталу при формуванні за рахунок банківського кредиту визначається:

а) реальною вартістю банківського кредиту;

б) процентною ставкою за наданим кредитом;

в) терміном кредитної позики;

г) рівнем забезпечення банківського кредиту;

д) вірна відповідь відсутня.

19. Яким чином поділяється капітал за формою перебування в процесі кругообігу?

а) капітал у грошовій формі;

б) індивідуальний капітал;

в) функціонуючий капітал;

г) капітал у товарній формі;

д) вірна відповідь відсутня.

20. Назвіть елементи, які не входять до складу позикового л. ті шалу:

а) кредиторська заборгованість;

б) короткострокові фінансові зобов’язання;

в) вилучений капітал;

г) довгострокові фінансові зобов’язання;

д) вірна відповідь відсутня.

21. На якій основі визначається вартість залученого капіталу за рахунок емісії корпоративних облігацій?

а) ставки купонного процента, за якою формується сума періодичних купонних виплат;

б) ставки процента за банківським кредитом;

в) рівня емісійних витрат в обсязі емісії;

г) середньої суми дисконту (процента) за облігаціями;

д) вірна відповідь відсутня.

22. Вкажіть складові, які беруть участь у визначенні вартості позикового капіталу у формі банківського кредиту:

а) рівень емісійних витрат в обсязі емісії;

б) ставка процента за банківський кредит;

в) середня сума дисконту (процента) за цінними паперами;

г) ставка податку на прибуток;

д) вірна відповідь відсутня.

23. Коефіцієнт концентрації залученого капіталу показує:

а) частку залучених коштів у загальній сумі коштів, авансованих у діяльність підприємства;

б) кількість залучених коштів, що припадає на одиницю власних коштів, вкладених в активи підприємства;

в) фінансову незалежність підприємства від залучених коштів;

г) кількість залучених коштів, що припадає на одиницю виручки від реалізації продукції;

д) вірна відповідь відсутня.

24. Середньозважена вартість капіталу відображає:

а) рівень економічного потенціалу підприємства;

б) рівень ринкової ціни підприємства;

в) рівень мінімальної норми прибутку, яку отримують інвестори від своїх вкладень;

г) порядок формування цільової структури капіталу;

д) вірна відповідь відсутня.

25. Які витрати підприємства відображають граничну вартість капіталу?

а) витрати, які характеризують операційну діяльність підприємства;

б) витрати, які підприємство несе для відтворення планової структури капіталу з урахуванням змін на фінансовому ринку;

в) витрати, які визначають звичайну діяльність підприємства;

г) витрати, які включено до складу виробничої собівартості;

д) вірна відповідь відсутня.

26. Оцінка і порівняння вартості рівних елементів капіталу дають можливість:

а) сформуват и цільову структуру капіталу;

б) визначити граничну вартість капіталу;

в) визначити граничну ефективність капіталу;

г) сформувати напрями політики управління капіталом;

д) вірна відповідь відсутня.

27. Ефект „ фінансового важеля (левериджу) ” - це:

а) взаємозв’язок загального і чистого прибутку;

б) співвідношення постійних і змінних витрат, а також зміна обсягу реалізації за інших незмінних умов, що зумовлює зміни прибутку;

в) приріст рентабельності власного капіталу, отриманий в результаті зміни структури пасиву балансу, тобто використання кредиту;

г) відсоткова зміна операційного прибутку у разі зміни обсягу реалізації;

д) вірна відповідь відсутня.

28. Чим супроводжується залучення додаткового банківського кредиту?

а) підвищенням кредитного ризику;

б) підвищенням фінансового ризику;

в) підвищенням процентного ризику;

г) підвищенням кредитного та процентного ризику;

д) вірна відповідь відсутня.

29. Які зміни викликає операційний леверидж?

а) зміни в обсязі реалізації продукції;

б) зміни в обсязі боргових зобов’язань;

в) зміни в структурі капіталу підприємства;

г) зміни в процесі управління виробничим циклом;

д) вірна відповідь відсутня.

30. Комбінований леверидж (ефект комбінованого важеля) показує:

а) потенційну можливість впливу на операційний і чистий прибуток підприємства;

б) зміну чистого прибутку залежно від зміни обсягу виробництва продукції;

в) зміну позикового (залученого) капіталу;

г) змін}' структури пасиву балансу;

д) вірна відповідь відсутня.

і. 7.7. Матриця відповідей до тестових завдань

Матриця відповідей до тестових завдань з теми „Вартість і оптимізація структури капіталу” подана в табл. 1.25.

1.7.8. Навчально-прикладні завдання

1. Використовуючи фінансову інформацію комерційної фірми „ДЕЛЬТА”, провести розрахунок середньозваженої вартості капіталу. Вихідні дані для розрахунку подано в таблиці 1.26.

(Ми руні уй ге чинники, які викликають необхідність розра- JMikiV ціни капіталу WACC КФ „ДЕЛЬТА”.

’ Фінансові менеджери комерційної фірми „Джері” встано- и ниють на майбутнє оптимальну структуру капіталу. З цією менші замучено наступний інформаційний потік (табл. 1.27).

Таблиця 1.27

3. ЗАТ „КУЛИК” має щорічні темпи приросту дивідендів на рівні 7,5%. Акції ЗАТ „КУЛИК” котирувались по 25 грн за одиницю. Дивіденди на акцію ЗАТ „КУЛИК” сплачувало в розмірі 2,5%, а витрати на випуск становили 4,0%. Визначити вартість капіталу від акцій ЗАТ „КУЛИК” та зробити висновки щодо покращення процесу управління.

4. ВАТ „КОМІ” планує в майбутньому випустити облігації, реалізація яких буде проведена на умовах встановленого дисконту від їх вартості. Фінансові менеджери товариства розглядають декілька варіантів розвитку подій (табл. 1.28).

Визначити ціну такого джерела для кожного варіанта та зробити висновок.

5. Розробка фінансової стратегії розвитку КФ „Горизонт” передбачає встановлення вартості капіталу на майбутнє. Фінансові менеджери КФ „Горизонт” для оцінки вартості капіталу користуються наступними даними (табл. 1.29).

Таблиця 1.29

Вихідні дані для визначення вартості капіталу за фінансовою стратегією розвитку КФ „Горизонт”

1:7.9. Проблемно-дискусійні питання

1. Що є проблематичним при визначенні капіталу підприємства як об’єкта фінансового менеджменту? Обґрунтуйте відповідь.

2. Які проблеми слід вирішити при розробці політики управління капіталом на підприємстві? Обґрунтуйте відповідь.

3. Зазначте проблеми сучасної системи кругообігу капіталу підприємств малого та середнього бізнесу. Обґрунтуйте своіО думку.

4. Як вирішуються проблеми формування капіталу у грошовій формі підприємствами ринкової орієнтації? Обґрунтуйте відповідь.

5. ІЦо, на вашу думку, є проблематичним при визначенні інформаційної бази формування власного капіталу підприємства? Обґрунтуйте.

6. Назвіть проблеми, які слід вирішувати при розробці політики управління капіталом з позиції організаційно-правової форми його залучення підприємством. Обґрунтуйте свою точку зору.

7. Які проблеми виникають у фінансових менеджерів підприємств при розробці політики управління капіталом залежно від об’єкта інвестування? Обґрунтуйте свою думку.

8. Вкажіть основні проблеми, які викликає ризик підприємницької діяльності в процесі управління власним капіталом. Доведіть свою думку.

9. Назвіть шляхи вирішення проблем, що виникають у процесі впровадження основних принципів формування позикового капіталу підприємствами малого та середнього бізнесу? Обґрунтуйте свою думку.

10. У чому полягає проблема використання позикового капіталу промисловим підприємством? Обґрунтуйте свою думку.

11. Визначте проблеми, які необхідно вирішувати фінансовим менеджерам підприємства при розробці політики управління резервним капіталом. Обґрунтуйте свою думку.

12. Вкажіть існуючі проблеми, що підлягають вирішенню на підприємстві з позиції управління вкладеним та накопичувань ним капіталом. Обгрунтуйте свою думку.

13. Яку роль відіграє реальний та абстрактний капітал у діяльності підприємств різних форм власності? Обгрунтуйте свою думку.

14. Які критерії оцінки вартості елементів власного капіталу підприємства ви вважаєте проблематичними для розрахунку? Обґрунтуйте свою точку зору.

15. Зазначте проблеми сучасної системи оцінювання вартості складових залученого капіталу підприємствами середнього бізнесу. Обґрунтуйте свою думку.

16. Назвіть проблеми, які слід вирішувати в процесі оцінки ефективності використання залучених коштів. Обґрунтуйте свою думку.

17. Які основні проблеми вирішують при управлінні вартістю капіталу підприємств? Обґрунтуйте свою думку.

18. Назвіть шляхи вирішення проблем, що виникають при визначенні оптимальної структури капіталу підприємств, які обрали ринковий шлях розвитку. Обґрунтуйте свою думку.

I t η / i ll L Н.