ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ

В последнее время термин “финансовое конструирование” стал очень популярным. Он особенно часто используется в схемах, при помощи которых добиваются роста доходности для акционеров при заданном уровне общих прибылей компании.

Эти схемы будут рассмотрены ниже.

О финансовом рычаге немного говорились в гл. 10. Было показано, что обеспечение его высокого значения может способствовать существенному повышению доходов акционеров. В этой главе мы покажем, каким образом финансовый рычаг влияет на процессы, протекающие в компании, и как он связан с такими показателями, как доходности совокупных активов и собственного капитала.

Как было показано в гл. 6 (см. рис. 6.3), у корпорации US Consolidated Company Inc.:

• доходность совокупных активов (ДСА) = 13,3%;

• доходность собственного капитала (ДСК) = 19,6%.

Таким образом, видно, что при помощи финансовых механизмов доходность совоку пных активов (до выплаты налогов) в 13,3% трансформировалась в доходность собственного капитала (после выплаты налогов) в 19,6%.

Это как раз и есть проявление эффекта финансового рычага. Финансовые переменные, которые связывают между собой два указанных показателя, представлены на рис. 13.1:

коэффициент квоты собственника 1,8 раза;

средние затраты на привлеченный заемный капитал 3,3%; ставка налогообложения 38%.

На рис. 13.2 показаны отчеты корпорации US Consolidated Company Inc., которые сопровождаются схемой, на которой показана зависимость между основными коэффициентами. Такую схему называют схемой оценки стоимости. Она позволяет соединить на одной диаграмме все финансовые переменные, которые определяют стоимость компании на финансовом рынке.