7.1.1. Эффект финансового рычага вторая концепция) Финансовый риск
Эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто- результата эксплуатации инвестиций (тоже в процентах).
Такое восприятие эффекта финансового рычага характерно в основном для американской школы финансового менеджмента. Вот как американские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага:| Сила воздействия финансового рычага | = | Изменение (%) чистой прибыли на акцию | (7.9) |
| Изменение (%) нетто-результата эксплуатации инвестиций |
С помощью этой формулы отвечают на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.
Серия последовательных преобразований формулы (при DФИ = 0) дает нам:
| ||
| (НРЭИ – Проценты за кредит) ´ (1 – Ставка налогообложения прибыли) : : Количество обыкновенных акций |
(7.10)
Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.
Если заемные средства не привлекаются, то сила воздействия финансового рычага равна единице — это случай предприятия А из первого раздела этой главы. Для предприятия Б:
Сила воздействия финансового рычага = = 200 тыс.
руб./ (200 тыс. руб. – 75 тыс. руб.) = 1,6.Предприятие Э будет иметь силу воздействия финансового рычага 1,18, а предприятие П — 1,98. Последнему предприятию, кстати, и не дали кредита, посчитав чрезмерным связанный с этим заемщиком риск. Но тогда вопрос решался с помощью первого способа расчета уровня эффекта финансового рычага. Теперь же мы имеем возможность дополнить наши представления:
Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:
1. Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.
2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.
Приведенная в этом разделе формула силы воздействия финансового рычага не дает, к сожалению, ответа на вопроса о безопасной величине и условиях заимствования — этому служит первый способ расчета. Зато она выводит нас непосредственно на расчет сопряженного воздействия финансового и операционного рычагов и определение совокупного уровня риска, связанного с предприятием. Впрочем, речь об операционном рычаге еще впереди.
7.2.