Анализ рентабельности функции финансового рычага
В таблице 10.8(A) отображен анализ рентабельности как функции финансового рычага
DFL.
Таблица 10.8(A). Анализ рентабельности как функции финансового рычага DFL
| Показатели | Обозначен ие | Базовые варианты | Снижение | Увеличение | |||
| А при сущест в. D/E | Б (30:70) кредит поставщика | 10% | 10% | ||||
| Al- | Б1 - | Al + | Б1 + | ||||
| Собственный капитал (как процент из таблицы 8.10(A)) | E | 840 | 474 | 840 | 474 | 840 | 474 |
| Заемный капитал (как процент из таблицы 8.10(A)) | D | 740 | 1106 | 740 | 1106 | 740 | 1106 |
| Инвестированный капитал всего | bgcolor=white>IC=E+D1580 | 1580 | |||||
| Выручка от реализации из таблицы выше | S | 3600 | 3600 | 3240 | 3240 | 3960 | 3960 |
| Операционная прибыль из таблицы выше | EBIT | 527 | 527 | 428 | 356 | 626 | 698 |
| Проценты к уплате | Int=%Int*D | 8% | |||||
| 59 | 88 | 59 | 88 | 59 | 88 | ||
| Налогооблагаемая прибыль | EBT=EBIT- Int | 468 | 439 | 369 | 268 | 567 | 610 |
| Налог | Т=%Т*ЕВТ | 40% | |||||
| 187 | 175 | 148 | 107 | 227 | 244 | ||
| Чистая прибыль (6-7) | NP=EBT-T | 281 | 263 | 221 | 161 | 340 | 366 |
| Рентабельность продаж ROS | ROS=NP/S | 7.80% | 7.31% | 6.83% | 4.95% | 8.59% | 9.24% |
| К-т финансового левериджа (2/1) | D/E | 0.88 | 2.33 | ||||
| Снижение или уменьшение рентабельности продаж ROS в % | изменение ROS | -0.97% | -2.35% | 0.79% | 1.93% | ||
| Рентабельность собственного капитала ROE | ROE=NP/E | 33.41% | 55.51% | 26.34% | 33.86% | 40.49% | 77.15 % |
| Снижение или уменьшение ROE в % | изменение ROE | -7.07% | -21.65% | 7.07% | 21.65 % | ||
| Рентабельность активов ROA | ROA=NP/(E +D) | 17.76% | 16.65% | 14.01% | 10.16% | 21.52% | 23.15 % |
| Снижение или уменьшение ROA в % | изменение ROA | -3.76% | -6.49% | 3.76% | 6.49% | ||
| Эффект финансового рычага (ЭФР, DFL=(1- T)*(ROA-%D)*(D/E) формула) | DFL=(1- T)*(ROA- %D)*(D/E) | 5.2% | 12.1% | 3.2% | 3.0% | 7.1% | 21.2% |
В таблице 10.8(A) приведено два варианта отличающийся структурой финансирования. Замечено, что фирма, которая рационально использует заемные средства, несмотря на их платность, имеет более высокую рентабельность собственных средств.
Это понятно, исходя из финансового механизма функционирования фирмы. Уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага.Рассматривая формулу расчета эффекта финансового рычага, можно выделить в ней три основных момента:
1) Налоговый корректор финансового левериджа (1-Т), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли
2) Дифференциал финансового левериджа (ROA-%D), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процентов за кредит.
3) Коэффициент финансового левериджа (D/Е), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала. Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между
рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше
рентабельности активов -использование заемного капитала убыточно. На основе этого суждения можно сделать следующий вывод: При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.
Таким образом, несмотря на то, что предприятие А получило более высокое значение чистой прибыли и соответственно рентабельности продаж. Предприятие Б использует значительно больше заемного капитала (при этом процентная ставка по займам существенно меньше рентабельности активов), что позволило ему накопить большой эффект финансового рычага и обеспечить значительно более существенную рентабельность собственного капитала. Даже с учетом снижения валовой прибыли на 10%. ROE демонстрирует очень высокий уровень рентабельности.
4.3.3.