ВНУТРЕННЯЯ НОРМА доходности В ОЦЕНКЕ ПРОЕКТА

Предыдущий анализ инвестиционного проекта в 5000 долл, показал, что его доходность выше 10%. Можно утверждать, что если приведенная стоимость потоков денежных средств проекта превышает размер инвестиций, то Доходность этого проекта выше ставки дисконтирования, которая была использована в вычислениях.

Однако мы не знаем фактическую доходность проекта. Это очень важный вопрос, и потребуются дальнейшие вычисления, чтобы на него ответить.

К сожалению, математических способов и приемов, приводящих прямо к готовому ответу, не существует. Вместо этого нам придется провести целую серию расчетов, меняя при этом процентную ставку (которая служит ставкой дисконтирования. — Прим, научи. ped.J, и постепенно приближаться к ответу.

Намеченный вкратце подход представлен на рис. 16.6. При первом вычислении, как вы помните, мы получили чистую приведенную стоимость проекта, равную 309 долл., что позволило утверждать, что доходность проекта выше 10%. Вторая серия расчетов была проведена при ставке дисконтирования 11%. В этом случае оказалось, что приведенная стоимость потоков денежных средств проекта составляет 5216 долл., из чего следует, что чистая приведенная стоимость проекта равна 216 долл. Можно сделать вывод, что доходность проекта выше 11%.

В части Б на схеме показаны те же самые вычисления для диапазона ставок дисконтирования от 10 до 15% (они перечисляются в колонке 1). В колонке 2 указываются соответствующие им приведенные стоимости, а именно: 5309, 5216, 5126 долл, и т. д. Обратите внимание: чем выше ставка дисконтирования, по которой проводились вычисления, тем ниже величина приведенной стоимости потоков денежных средств проекта. В третьей колонке указаны первоначальные инвестиции, которые остаются постоянными, — 5000 долл. В четвертой колонке показана чистая приведенная стоимость проекта, т. е. разница между приведенной стоимостью его потоков денежных средств и первоначальными инвестициями.

При ставке дисконтирования 10% чистая приведенная стоимость проекта составляет + 309 долл., при 11% — + 216. Опускаясь по четвертой колонке вниз, видим, что чистая приведенная стоимость остается положительной величиной до 13%, а затем (при 14%) уходит “в минус”. При 15% “минус”, естественно, становится еще большим. Из этого можно сделать вывод, что фактическая доходность рассматриваемого проекта находится в диапазоне от 13 до 14%. Приблизительно при ставке дисконтирования в 13,5% мы получим значение чистой приведенной стоимости проекта, почти равное нулю.

РИС. 16.6. Вычисление внутренней нормы доходности

262

Таким образом, доходность рассматриваемого инвестиционного проекта равна 13,5%. Она называется внутренней нормой доходности, или ВНД (internal rate of return, IRR).

Внутренняя норма доходности — это ставка, при которой приведенная стоимость потоков будущих денежных средств от проекта точно равна первоначальным инвестициям*.