ИТОГИ

Метод оценки инвестиционного проекта, который мы только что рассмотрели, называется дисконтированием потока денежных средств (ДПДС) (рис. 16.7). Для того чтобы применить этот подход для любого потока денежных средств, положительного или отрицательного, необходима точная привязка этого потока к определенному времени.

Ниже указываются две разновидности этого подхода.

Метод чистой приведенной стоимости (ЧПС):

• выбрать требуемую процентную ставку (см. ниже);

• применить эту ставку для дисконтирования будущих потоков денежных средств, а затем определить чисту ю приведенную стоимость;

• если значение чистой приведенной стоимости положительно, проект принимается для реализации, если отрицательно, отвергается.

Метод внутренней нормы доходности (ВНД)

• определить ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю;

• если полученное значение доходности удовлетворяет требованиям, предъявляемым компанией к инвестиционным проектам, проект принимается, если нет, проект отклоняется.

В этой главе мы занимались математическим инструментарием дисконтирования потоков денежных средств, которые каким-то образом уже определены.

В реальной жизни это, правда, самая легкая часть оценки проекта, так как требуется гораздо больше усилий и профессиональной подготовки, чтобы действительно определить ожидаемые значения потоков денежных средств от проекта. Да и сами приведенные выше вычисления менеджеры теперь не делают: существуют специальные компьютерные программы, позволяющие выполнять такие рутинные операции автоматически. Однако, конечно, менеджер должен понимать всю последовательность вычис-

Эту ставку иногда называют также “внутренней нормой окупаемости”, ’'внутренней рентабельностью” проекта. — Прим, научн. ред.

1) Инвестиционные расходы

Эти данные получить легче, чем остальные.

Необходимо определять только дополнительные оттоки денежных средств, т. е. дополнительное расходование денежных средств по сравнению с ситуацией отсутствия проекта. Необходимо учитывать любую экономию денежных средств, например на выплате налогов. Не забудьте учесть и инвестиции в оборотный капитал, в том числе и в дополнительные товарно-материальные запасы, необходимые для реализации проекта.

Но не включайте сюда перенесенные издержки, т. е. распределенные на данную продукцию издержки других структурных подразделений компании, если они не ведут к дополнительным оттокам денежных средств.

2) Поступления в годовом исчислении

Опять надо сравнивать две ситуации: проект продвигается дальше — проект не продвигается. Исходный показатель — дополнительные притоки денежных средств, вычисляемые после налогов Его значение определяется вычитанием дополнительных расходов из дополнительных доходов от проекта. Не включайте сюда перенесенные издержки.

3) Срок реализации проекта

Число лет, а течение которых будет осуществляться реализация проекта, определяется физическими, технологическими и экономическими характеристиками этого проекта. Так, продолжительность срока службы транспортного средства для переаозки тяжелого груза равняется, например, 5 лет. Однако ограничение может быть и по другим основаниям. Например, с физической точки зрения современный компьютер может проработать 25 лет, однако он устаревает уже через 3 года. Считается, что для реализации долгосрочного проекта, например ввода а строй и эксплуатации гостиницы, требуется 6 — 8 лет, а в конце последнего года надо определять остаточную стоимость проекта. Эта стоимость в методе ДПДС также рассматривается как приток денежных средств.

4) Доходность

Может определяться как затраты на капитал. Этот показатель может быть достаточно спорным.

На практике его величина устанавливается специалистами, которые хорошо знают текущее состояние дел в бизнесе. Это ставка, на которую ориентируется менеджмент компании в оценке проектов: фактическая доходность проекта должна быть выше этого уровня.

Часто ее называют барьерной ставкой. Чтобы учесть различные уровни риска, которые могут сопровождать проект, можно использовать различные ставки дисконтирования

РИС. 16.7. Данные для оценки дисконтированного потока денежных средств

лений, иначе он не сможет правильно сформулировать задачу или оценить полученные результаты и принять на их основе обоснованные решения. Чтобы эти решения были действительно обоснованными, имеющиеся В настоящее время программы также вычисляют множество промежуточных показателей и их соотношений, которые позволяют видеть разные аспекты рассматриваемого проекта.

На рис. 16.7 дается общая схема исходных данных, которые требуются для анализа инвестиционного проекта и принятия по нему решения. Основные исходные данные можно свести в следующие группы:

• инвестиционные расходы;

• поступления в годовом исчислении;

• срок реализации проекта;

• доходность.

Ниже приводится описание каждой группы исходных данных. Наибольшие сложности менеджера ожидают со второй группой — "‘Поступления в годовом исчислении”, для которой труднее всего получить реалистические исходные данные, так как правил для этого не существует. В данном случае приходится полагаться на здравый смысл и профессиональное мастерство менеджеров и бизнесменов.

Обычно для проверки достоверности исходных данных испытывают их чувствительность, т. е. рассматривают колебания получаемых результатов от небольших изменений исходных данных. Кроме того, у действующих менеджеров накапливается практический опыт оценки, они могут отслеживать точность прошлых оценок и отбирать подходы, которые в наибольшей степени оказались эффективными для этой работы.

<< | >>

↑

Источник: Уолш К.. Ключевые показатели менеджмента: Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании: Пер. с англ. — 2-е изд. — M.:,2001. — 360 с.. 2001

Еще по теме ИТОГИ:

- Аудит - Банковская система - Биржевая торговля - Государственные и муниципальные финансы в России - Государственный и муниципальный заказ - Державні і муніципальні фінанси в Україні - Основы финансов - Рынок ценных бумаг - Финансовый менеджмент -

- Антропология - Астрономия - Безопасность жизнедеятельности - Библиотечное дело - Биология - Военное дело - География - Зоология - История - Культурология - Литература - Математика - Медицина - Педагогика - Политология - Право России - Право України - Психология - Религоведение - СМИ и журналистика - Социология - Технические науки - Транспорт - Физика - Философия - Финансы - Экология - Экономика - Этнография и демография - Юриспруденция - Языкознание -