2.7 Ставка дисконтирования

Для собственного капитала ставка дисконтирования а определяется из следующих соображений.

фляцин и л к как доходность по безрисковым активам также без учёта, инфляции. Например, если годовая станка но долларовому депозиту равна 7%, а темп инфляции доллара — 3% за год, то безрисковая часть станки равна 4%, За счет риска эта ставка увеличивается на величину ар {премии за риск). Выбор ар является уесьма неопределённой задачей и зависит от степени риска финансовой операции. Обычно премия за риск определяется экспериментально. В [5] приведены следующие рекомендации по выбору этой премии:

замещающие инвестиции:

новые машины н оборудование, транспортные средства и т.д.> которые будут вы пол ті ять те же функции, что и старое оборудование —

Ор — 0 %,

новые машины н оборудовапие} которые заменяют старое оборудование, но являются более совершенпымн, требуют более высокой квалификации работников, других производственных подходов и т, д. — dp = 3 %,

новые мощности, замещающие старые, новые заводы на том же или друпом месте — ар да Ь %;

новые инвестиции:

новые мощности или связанное оборудование, с помощью которого будут производиться или продаваться те продукты, которые уже производились — Огр ~ 5%,

новые мощности или машины /ухя производства или продажи производстве иных ЛИНИЙ, которые тесно связаны с существующими производственными линиями — ар — 8%,

новые мощности или машины, а также поглощение (приобретение) других форм для производства или продажи производственных линий, которые не связаны с первоначальной стоимостью компании — ар = 15 %;

инвестиции в НИР:

прикладные НИРТ направленные на определённые специфические цели — ар ~ 10%,

фундаментальные исследования, цели которых пока точно не определены и результат точно не известен — = 20%.

ТЬкнм образом, ставка сравнения а для собственного капитала без учёта инфляции определяется из соотношения:

1 + о = (1 + аб)(1+ ар).

При учете инфляции среднее значение ставки сравнения определяется соотношением:

1+ гм(! +ас) (1 + ЗрКі +

где Ht — х/Т^ — средний темп инфляции за исследуемый период,

П Лм- П(1 + я<) ( = 1 І

— индекс цеп за исследуемой период, состоящий из п элементарных периодов, t — номер элементарного периода, /р t — индекс цен за время элементарно™ периода под номером t, Ht — темп инфляции за время элементарного периода под номером t. Таким образом, имея а^ задавшись Н определив Ht, находят г.

Если aG г = as + Op + Ht.

Из (2,110) следует, что при изменяющемся во времени темпе инфляции Ht ставка сравнении также изменяется во времени, Поэтому постоянство этой ставки па асе время действии проекта при значительных изменениях темпа инфляции год от года является неправомерным.