ОЦЕНКА ПРОЕКТА И ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ

Типичный инвестиционный проект таков: сначала из компании “вытекает” крупный поток денежных средств, а затем в течение ряда лет в компанию “втекают” отдельные потоки (рис. 16.1, часть А).

В части Б на рис. 16.1 представлены финансовые показатели для инвестиционного проекта X. Размер первоначальных вложений составляет 1000 долл., а поступления от проекта за 5 последующих лет дадут в сумме 2 тыс. долл. Какова в этом случае доходность инвестиций (ДИ) (return on investment, ROl)? Формально, как видно, первоначальные средства через

5 лет удвоятся, что можно интерпретировать как приращение в размере 20% каждый год. Однако все ли правильно в такой трактовке? Означает ли это необходимую доходность и как на нее влияет инфляция? Именно такие вопросы постоянно задают инвесторы. Прежде чем мы на них ответим, давайте рассмотрим один пример.

В части В на рис. 16.1 показаны потоки денежных средств, связанные с инвестиционным проектом Y. Здесь так же, как и в предыдущем примере, размер первоначальных вложений составляет 1000 долл., а поступления от проекта за 5 последующих лет дадут в сумме 2 тыс. долл. Однако распределение поступлений совершенно другое: по 200 долл, в течение первых четырех лет и 1200 долл. — в пятый год. Здесь также первоначальные инвестиции формально полностью возмещаются. Доходность в этом случае составляет 20% (200 долл, ежегодно на 1000 долл, инвестиций).

Давайте снова вернемся к проекту X. Очевидно, что возмещение инвестиций не происходит в виде одноразовой суммы в конце периода, напротив, поступления распределены по годам. Годовые потоки денежных средств следует рассматривать и как периодические платежи, аналогичные процентам, и как погашение основной суммы (как доходы инвестора и как суммы, возмещающие инвестиции. —- Прим, научн. ред.). Приведенный пример характерен для поступлений от приобретенного оборудования, которое, как считается, за 5 лет изнашивается полностью. Поэтому точно сказать, как распределятся поступления от него по годам службы, сложно.