Операционные денежные потоки

В течение года корпорация «Сладкая жизнь» объем продаж 600 и себестоимость проданных товаров 300. Амортизация составила 150, выплаченные проценты 30. Налоги вычислялись прямолинейно, по ставке 34% Дивиденды составили 30.

Простейшим подходом будет составление отчета о прибыли и убытках. Затем мы сможем выбрать необходимые данные. Ниже приводится отчет о прибыли и убытках корпорации «Сладкая жизнь»

Корпорация «Сладкая жизнь»

Отчет о прибыли и убытках за 2004 год (млн. руб.)

Чистый объем продаж 600

Стоимость проданных товаров 300

Амортизация 150

Прибыль до вычета процентов и налогов 150

Выплаченные проценты 30

Налогооблагаемый доход 120

Налоги 41

Чистая прибыль 79

Добавление к капитализированной прибыли 49

Дивиденды 30

Таким образом, чистая прибыль корпорации «Сладкая жизнь» составила 79 млн руб. Теперь мы имеем все необходимые цифры. Вспоминая пример с корпорацией К и таблицу 2.3, мы имеем:

Корпорация «Сладкая жизнь»

Операционные денежные потоки за 2004 год (млн. руб.)

Прибыль до уплаты процентов и налогов + 150

+Амортизация – 150

– Налоги = 41

= Операционные денежные потоки 259

Как показывает данный пример, операционные денежные потоки отличаются от чистой прибыли, потому что при вычислении чистой прибыли вычитаются амортизация и уплаченные проценты. Если вы вспомните наши предыдущие рассуждения, мы не вычитаем эти показатели при вычислении операционных денежных потоков, так как амортизация не является расходом в денежной форме, а проценты являются финансовыми, а не операционными (производственными) расходами.

Чистые капитальные затраты. Предположим, что на начало года чистые основные средства составляли 500, на конец — 750. Каковы были чистые капитальные затраты за год?

Из отчета о прибыли и убытках корпорации «Сладкая жизнь» знаем, что амортизация за год составила 150.

Изменения чистого оборотного капитала и денежных потоков от активов. Предположим, что «Сладкая жизнь» начала год с оборотными средствами в размере 2130 и текущими обязательствами 1620. Соответствующие цифры на конец года — 2260 и 1710. Каково было пополнение NWC в течение года? Чему равны денежные потоки от активов. Как эти данные отличаются от чистой прибыли?

Чистый оборотный капитал на начало года 2130 – 1620.= 510. На конец года 2260 – 1710 = 550. Увеличение NWS составило 550 – 510 =40. Собирая все полученные результаты, мы получаем:

Корпорация «Сладкая жизнь»

Денежные потоки от активов за 2004 год (в млн руб.)

Операционные денежные потоки — 259

– Чистые капитальные затраты — 400

– Пополнения NWS = 4

= Денежные потоки от активов 181

«Сладкая жизнь» имела денежные потоки от активов 181. Чистая прибыль при этом положительная — 79. Является ли наличие отрицательного денежного потока от активов сигналом тревоги? Не обязательно. Денежные потоки являются отрицательными в основном из-за крупных инвестиций в основные средства. Если это хорошие инвестиции, то не стоит беспокоиться об отрицательных денежных потоках.

Денежные потоки кредиторам и акционерам. Мы видели, что «Сладкая жизнь» имеет денежные потоки от активов в размере 181. Отрицательность этого показателя означает, компания заняла больше денег в форме новых долгов и собственного капитала, чем она выплатила за год. Например, предположим, что мы знаем, что компания не продавала новых акций в этом году. Какими были денежные потоки акционерам? Кредиторам?

Так как она не продавала новых акций, то денежные потоки акционеров просто равны сумме выплаченных дивидендов в денежной форме.

Корпорация «Сладкая жизнь»

Денежные потоки акционерам за 2004 год (в млн руб.)

Выплаченные дивиденды — 30

– Чистый новый собственный капитал = 0

= Денежные потоки акционерам 30

Тогда из уравнения денежных потоков общая сумма денег выплаченных кредиторам и акционерам была — 181.

Денежные потоки кредиторам + денежные потоки акционерам = – 181

Денежные потоки кредиторам + 30 = – 181

Денежные потоки кредиторам = – 211

Так как денежные потоки кредиторам равны 21I, а выплаченные проценты 30 (из отчета о прибыли и убытках), то мы теперь можем определить чистые займы. Компания должна была взять кредит 241 в течение года, чтобы помочь финансированию расширения базы основных средств.

Корпорация «Сладкая жизнь»

Денежные потоки кредиторам в 2004 году

Уплаченные проценты – 30

– Чистые новые займы = –241

= Денежные потоки кредиторам – 211

КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

2.4 а. Что такое уравнение денежных потоков? Объясните, что оно означает.

2.4 б. Каковы составляющие части операционных денежных потоков?

2.4 в. Почему выплаченные проценты не являются компонентом операционных денеж­ных потоков?

Резюме и выводы

В этой главе мы представили вам основы финансового отчета, налогов и денежных потоков. В ней мы сказали, что:

1. Расчетная стоимость в бухгалтерском балансе может намного отличаться от рыночной стоимости. Целью финансового управления является максимизация рыночной стоимости акций, а не их балансовой стоимости.

2. Чистая прибыль, как она вычисляется в отчете о прибыли и убытках, не равна денежным потокам. Основной причиной является вычитание амортизации, не денежного расхода, при вычислении чистой прибыли.

3. Налоговые ставки, выплачиваемые компаниями, могут меняться.

4. Существует уравнение денежных потоков, очень похожее на уравнение баланса. Оно говорит о том, что денежные потоки от активов должны равняться денежным потокам кредиторам и акционерам.

Вычислить денежные потоки из отчета о прибыли и убытках нетрудно. Следует быть внимательным при работе с не денежными расходами, такими как амортизация, и не путать операционные расходы с финансовыми. Более всего важно не путать балансовые стоимости с рыночными и балансовые доходы с денежными потоками.