Анализ дисконтированного денежного потока

Финансовые активы компании непосредственно зависят от потока денежных средств,

ожидаемых в результате использования этих активов. В качестве финансовых активов могут быть

акции, облигации, векселя, дебиторская задолженность и т.п.

потоков – анализ дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow – DCF).

Анализ дисконтированного денежного потока является наиболее важным в стратегии

организации, т.к. практически все финансовые решения сопряжены с оценками прогнозируемых

денежных потоков. Концепция DCF была разработана Джоном Вильямсом (в некоторых работах

дается Дж. Уильямс – неточности возникают в результате перевода с английского языка) в работе

«Модель оценки стоимости финансового актива» в 1938 г. Однако широкое развитие данной теории

приходится на 50 – е годы прошлого столетия. Первым применил анализ дисконтированного

денежного потока М. Гордон для управления финансами фирмы.

Анализ DCF основан на понятии временной ценности денег. Денежная единица подвержена

инфляционным процессам, изменению экономической и политической ситуации в стране и многими

другими факторами. Деньги сегодня имеют большую ценность по сравнению с деньгами, которые

будут получены завтра или через некоторое время.

Анализ дисконтированного денежного потока может быть проведен в 4 этапа:

• расчет прогнозируемых денежных потоков;

• оценка степени риска для денежных потоков;

• включение оценки риска в анализ;

• определение приведенной стоимости денежного потока.

При любом этапе анализа DCF необходимо использовать ставку дисконта, которая должна

учитывать альтернативные затраты. Альтернативные затраты (opportunity costs) – издержки

производства товаров и услуг, измеряемые стоимостью наилучшей упущенной возможности

использования затраченных на их создание факторов производства. Альтернативные издержки

производства являются основным движущим мотивом, заставляющим производителей

максимизировать прибыли.

Ставка дисконта формируется под воздействием трех факторов:

• степень риска денежного потока. Степень риска акции всегда выше степени риска облигации

государственного займа, соответственно и ставка дисконта подвержена изменениям;

39

• превалирующий уровень показателей доходности. Ставка дисконта должна отражать

среднюю доходность в экономике на данный момент. Инфляция, нестабильность экономики и

политики влияют на уровень показателей доходности;

• периодичность денежных потоков (год, полугодие и т.п.). Как правило, ставка дисконта

приводится в годовом исчислении, но могут быть и другие временные интервалы, что

отражается на величине ставки дисконта.