Денежные потоки от активов
Денежные потоки от активов включают три компонента: денежные потоки от операций, капитальные затраты и добавления к чистому оборотному капиталу. Операционные (или производственные) денежные потоки — это поступления от ежедневной работы фирмы по производству и продаже.
Расходы, связанные с финансированием фирмой своих активов, сюда не входят, так как это не операционные расходы.Как мы обсудили в главе 1, некоторая часть денежных потоков фирмы реинвестируется в саму фирму. Капитальные затраты — это чистые расходы на основные средства (покупка основных средств — продажа основных средств). И, наконец, пополнения чистого оборотного капитала — это сумма, потраченная на чистый оборотный капитал. Она измеряется как изменение чистого оборотного капитала за рассматриваемый период и представляет собой чистое превышение оборотных активов над текущими обязательствами. Эти три компонента денежных потоков подробно рассматриваются далее.
Операционные денежные потоки. Для вычисления операционных денежных потоков
(ОСР – операционный денежный поток Орerating Cash Flow) нам нужно посчитать доходы минус расходы, не включая амортизацию, так как это не денежные отчисления, и не включая проценты, так как это финансовые расходы. При этом мы включаем налоги, так как они, к сожалению, выплачиваются в денежной форме.
Если мы посмотрим на отчет о прибыли и убытках корпорации К (таблица 2.2) прибыль до учета процентов и налогов составляет 694 млн руб. Это почти то, что нам нужно, так как это не включает проценты. Нам нужно сделать две корректировки. Во-первых, вспомнить, что амортизация — это не денежные расходы. Чтобы получить денежные потоки, мы сначала добавляем 65 млн руб. амортизации, так как это были не денежные вычеты. Другая корректировка — вычитание 212 млн руб. налогов, так как они были выплачены в денежной форме. В результате мы получаем операционные денежные потоки:
Корпорация К
Операционные денежные потоки (в млн руб.)
Прибыль до уплаты процентов и налогов 694
+ Амортизация 65
– Налоги 212
= Операционные денежные потоки 547
В 2004 году корпорация К имела операционные денежные потоки в размере 547 млн руб.
Операционные денежные потоки — важная цифра, так как она говорит нам на самом базисном уровне, являются ли поступления от деятельности компании достаточными для покрытия ежедневных денежных расходов. По этой причине отрицательные операционные денежные потоки часто являются признаком наличия проблем.
Существует неприятная возможность ошибиться, когда мы говорим об операционных денежных потоках. В бухгалтерской практике операционные денежные потоки часто определяются как чистая прибыль плюс амортизация. Для корпорации К эта сумма составляет 412 – 65 = 477 млн руб.
Бухгалтерское определение операционных денежных потоков отличается от нашего одной важной деталью: проценты вычитаются при вычислении чистой прибыли. Обратите внимание, что разница между посчитанными нами операционными денежными потоками 547 и этой суммой 477. равна 70, т.е. сумме выплаченных за год процентов. Подобное определение денежных потоков, таким образом, рассматривает выплаченные проценты как производственные расходы. Наше определение классифицирует его должным образом как финансовый расход. Если не существует расходов на уплату процентов, то эти определения совпадают.
Чтобы завершить наше вычисление денежных потоков от активов корпорации К — мы должны посмотреть, сколько из операционных денежных потоков в размере .477 млн руб. было реинвестировано в фирму. Сначала мы рассмотрим затраты на основные средства.
Капитальные затраты. Чистые капитальные затраты — это просто деньги, потраченные на основные средства, минус деньги, полученные от продажи основных средств. На конец 2003 года чистые основные средства корпорации К равнялись (таблица 2.1) 1644. млн руб. В течение года мы списали (амортизировали) 65 млн руб. — стоимость основных средств — в отчете о прибыли и убытках. Так что, если бы мы не покупали новых основных средств, то чистые основные средства были бы равны 1644-65 = 1579 млн руб. на конец года. Балансовый отчет за 2004 год показывает 1709 чистых основных средств, так что в течение года мы должны были потратить на основные средства 1709 – 1 579 = 130 млн руб.
Чистые основные средства на конец года – 1709 млн руб.
– Чистые основные средства на начало года + 1644 млн руб.
+ Амортизация = 65 млн руб.
= Чистые инвестиции в основные средства 130 млн руб.
Так что чистые капитальные затраты в 2004 году равны 130 млн руб. Могут ли капитальные затраты быть отрицательным числом? Да. Это бы случилось, если бы фирма продала больше активов, чем купила. Слово «чистые» означает, что покупки основных средств чисты от любых продаж основных средств.
Увеличения чистого оборотного капитала. В дополнение к инвестициям в основные средства, фирма будет также инвестировать и в оборотные средства. Например, возвращаясь к балансу в таблице 2.1, мы видим, что на конец 2004 года корпорация К имела оборотных средств на сумму 1403, На конец, 2003 года оборотные средства составляли 1112. так что в течение года К инвестировала в оборотные средства 1403 – 1112 = 291. млн руб.
По мере того как фирма изменяет свои инвестиции в оборотные средства, обычно будут также меняться текущие обязательства. Простейшим способом для определения пополнения чистого оборотного капитала будет вычисление разницы между суммами чистого оборотного капитала на начало и конец отчетного периода. Чистый оборотный капитал на конец 2004 года составлял 1403 – 389 = = 1014. Таким же образом на конец 200З года чистый оборотный капитал составлял 1112 – 428 = 684. При наличии таких данных мы имеем:
Конечный NWS – Начальный NWS =Пополнения NWS,
где NWS – чистый оборотный капитал.
Чистый оборотный капитал, таким образом, был увеличен на 330 млн руб. Другими словами, корпорация К за год сделала чистые инвестиции в размере 330 млн руб.
Денежные потоки от активов. При наличии вычисленных выше показателей мы готовы к вычислению денежных потоков от активов. Итог денежных потоков от активов равен операционным денежным потокам минус суммы, инвестированные в основные средства и чистый оборотный капитал. Так что для корпорации К мы имеем:
Корпорация «К»
Денежные потоки от активов за 2004 год (млн.
руб.)Операционные денежные потоки — 547
– Чистые капитальные затраты — 130
– Пополнения NWS = 330
= Денежные потоки от активов 87
Из вышеуказанного уравнения денежных потоков, данные потоки от активов в размере 87 млн руб. равны сумме денежных потоков кредиторам и акционерам. Мы рассмотрим их далее.
Для развивающейся корпорации не было бы необычным иметь отрицательные денежные потоки. Как мы увидим дальше, отрицательные денежные потоки означают, что компания получила больше денег путем займов и продажи акций, чем она выплатила в этом году кредиторам и акционерам.
Денежные потоки кредиторам и акционерам
Денежные потоки кредиторам и акционерам представляют собой чистые платежи кредиторам и владельцам в течение года. Они вычисляются похожим образом. Денежные потоки кредиторам — это выплаченные проценты минус чистые новые займы; денежные потоки акционерам — это выплаченные дивиденды минус, полученный новый капитал (акции).
Денежные потоки кредиторам. Глядя на отчет о прибыли и убытках в таблице 2.2, мы видим, что корпорация К выплатила 70 млн руб. в качестве процентов кредиторам. Из балансового отчета в таблице 2.1 мы видим, что долгосрочная задолженность увеличилась 454 – 408 = 46. Корпорация К выплатила 70 млн руб. в качестве процентов и заняла дополнительно 4б млн руб. Таким образом, чистые денежные потоки кредиторам равны:
Корпорация К
Денежные потоки кредиторам в 2004 году (в млн руб.)
Уплаченные проценты– 70
– Чистые новые займы= 46
= Денежные потоки кредиторам 24
Денежные потоки кредиторам иногда называют денежными потоками держателям облигаций, и мы будем использовать эти взаимозаменяемые термины.
Денежные потоки акционерам. Из отчета о прибыли и убытках мы видим, что уплаченные акционерам дивиденды составляют 103. Для получения суммы нового собственного капитала нам нужно посмотреть на счета обыкновенных акций (акционерный капитал) и выплаченный излишек (положительное сальдо). Этот счет говорит нам, сколько акции продала компания. В течение года этот счет вырос на 40, так что 40 млн руб. являются новым полученным собственным капиталом. При наличии таких данных мы имеем:
Корпорация К
Денежные потоки акционерам за 2004 год (в млн руб.)
Выплаченные дивиденды – 103
– Чистый новый собственный капитал = 40
= Денежные потоки акционерам 63
Денежные потоки акционерам за 2004 год составили, таким образом, 63 млн руб.
Напоследок мы должны проверить, что выполняется уравнение денежных потоков и что мы не сделали никаких ошибок. Согласно выше изложенному, денежные потоки от активов составили 87 млн руб. Денежные потоки кредиторам и акционерам 24 + 63 =87, так что все совпадает. Таблица 2.3 обобщает различные уравнения денежных потоков для будущего использования.
Таблица 2.3.