Альтернативные варианты соотношения темпов роста компании и ее стоимости

На рис. 17.12 показаны три варианта.

В части А повторен график, приведенный на рис. 17.11, на котором хорошо видна зависимость между темпами роста и доходностью. Исходя из этой модели можно утверждать, что компанию можно назвать успешной, если ее выручка от реализации быстро растет, при этом ее внутренняя норма доходности превышает средневзвешенные затраты на капитал

Однако только у немногих компаний наблюдается сочетание условий, обеспечивающих успех на рынке, да и то обычно это им удается только на непродолжительное время.

В части Б показана противоположная картина: для компании с низкой доходностью рост становится негативным фактором. И практика подтверждает, что очень немногим компаниям с низкой доходностью удается остаться на плаву в условиях быстрого роста. Однако почти в любой компании есть растущие подразделения или виды продукции, приносящие низкую прибыль, в результате чего общая стоимость компании понижается. К сожалению, часто менеджерам, пользующимся агрегированными показателями всей компании, трудно вычленить такие слабые звенья. Однако при анализе стоимости, которая в конце концов достается акционерам, эта сторона дела не должна остаться без внимания.

В части В показана ситуация, когда внутренняя норма доходности равна средневзвешенным затратам на капитал. В данном случае рост не влияет на стоимость. У многих такая ситуация сразу же вызывает некоторое недоверие.

Причина этого связана с тем, что рост требует дополнительных инвестиций.

РИС. 17.12. Альтернативные варианты: создание и утрата стоимости

Изучая основы экономики, мы узнали, что дополнительные приращения инвестиций будут осуществляться до тех пор, пока поступления от них не сравняются с издержками на них и при очередном приращении инвестиций приращения поступлений от них будут уменьшаться. Когда дополнительные поступления и издержки сравняются по величине друг с другом, наступит состояние равновесия, т. е. дальнейшие инвестиции нерациональны. Мы будем использовать эту концепцию в анализе стоимости компании в некоторый момент в будущем.