ВТОРОЕ ОРУДИЕ: ПОЛИТИКА РЕГУЛИРОВАНИЯ УЧЕТНОЙ СТАВКИ (ДИСКОНТНАЯ ПОЛИТИКА)

Федеральные резервные банки предоставляют ссуды банкам-членам. Это называют «учетом (дисконтом) векселей». Если учет векселей банков-членов возрастет, «Фед» тем самым помогает росту банковых резервов; если учет векселей сокращается, она помогает сократить банковые резервы^[196].

К сожалению, «Фед» не свободна проводить дисконтную политику, точно отвечающую избранному ею пути. Она не может навязывать банкам больше учета, чем они хотят. Все, что она может, — это ждать, пока банки придут с векселями. Все, что она может сделать, — это назначить «учетную ставку», определяющую процент, взимаемый при подобном учете векселей в каждом из двенадцати округов.

Правда, иногда, понижая учетную ставку, она может поощрить учет векселей, а повышая учетную ставку — ослабить его. Но все же в своей дисконтной политике «Фед» может играть лишь пассивную роль. Она может сидеть и ждать. Она может наложить вето. Она может сделать учетную ставку более привлекательной. Но она определенно не может установить объем учета векселей точно на желаемом уровне. Только в операциях на открытом рынке она может играть активную роль. Но никогда не следует недооценивать силу вето! Будучи способна сказать «нет», «Фед» имеет большую силу для того, чтобы оказать ограничивающее влияние на банки.

Изменение учетной ставки. На Уолл-стрите Нью-Йорка, Лассалль-стрите Чикаго, Стейт-стрите Бостона каждый внимательно следит за учетной ставкой, которую «Фед» устанавливает для учитываемых ею векселей. В день, когда в Лондоне и Париже ставки

процента и инвестиционные расходы испытывают на себе влияние изменения учетной ставки в США.

Обычно учетная ставка следует за рынком. После того, как продажи на открытом рынке вызвали повышение ставки процента, банки будут делать все больше и больше попыток занять деньги у ФРС по еще повысившейся учетной ставке. Чтобы приостановить подобный рост учитываемых векселей и выдаваемых ссуд, «Фед» в конце концов повысит учетную ставку и тем самым приведет ее в нормальное соотношение с рынком.

Когда «Фед» повышает учетную ставку, многие на рынке говорят: «Ага, Совет все еще думает, что ветер дует в сторону инфляции». Изменение процентной ставки, будучи отражением обстановки на рынке кредита, вместе с тем может оказать сильное воздействие на этот рынок.

Когда «Фед» хочет сделать кредит более доступным, действие развивается в обратном направлении. Учетная ставка понижается. Это отражает уже наступившее облегчение кредита и ведет к его еще большему облегчению. Так, после того, как в ноябре 1957 г. учетная ставка была понижена с 3,5 до 3%, курс акций и облигаций повысился¹.