ОПЕРАЦИИ НА ОТКРЫТОМ РЫНКЕ

Покупая или продавая государственные облигации на открытом рынке (главным образом в Нью-Йорке), Федеральная резервная система может сковывать или освобождать резервы банков-членов.

Чтобы показать, как операции на открытом рынке изменяют резервы, предположим, что, по мнению «Фед», экономический барометр показывает небольшую инфляцию. Ее Комитет открытого рынка проводит обычное секретное заседание. Внимательнее всех выслушиваются члены Комитета от Нью-Йорка и Вашингтона. Они говорят: «Давайте с целью ограничения кредита продадим из нашего портфеля государственные облигации на 1 млрд. долл.». Принято единогласно.

Председатель Нью-Йоркского резервного банка встает и говорит: «Что, если мы продадим некоторую часть трехпроцентных государственных облигаций, до погашения которых остается еще 38 лет. Наша продажа понизит их цену, скажем, с 90 до 88 пунктов. Это непосредственно будет означать более высокий процентный доход по данным облигациям; более высокая ставка процента распространится на все ценные бумаги. Последнее ограничит реальные инвестиции, чего как раз мы и хотели достигнуть».

Члены Совета управляющих, находящегося в Вашингтоне, будут возражать. Это старый спор между Нью-Йорком и Вашингтоном. Представители последнего скажут: «Нет, с 1953 г. мы договорились вести наши операции на открытом рынке посредством краткосрочных государственных облигаций, а именно посредством казначейских векселей. Таким путем мы предоставим свободному рынку возможность определять разницу между ставкой процента по долгосрочным и краткосрочным облигациям».

Если в наши дни возникают разногласия между Вашингтоном и Нью-Йорком, кто побеждает? Вы можете держать пари, что дело кончится продажей на открытом рынке векселей (90-дневных государственных облигаций). Кому продаются векселя? Никто не знает. Дилеры по государственным облигациям — имеется около полдюжины крупных фирм — не раскрывают имена покупателей. Но вы можете считать, что это в основном страховые компании, крупные деловые фирмы и коммерческие банки. Мелочь не имеет дела с векселями!

Покупатели, вероятнее всего, будут платить за облигации чеками на свои банки. «Фед» предъявит эти чеки к платежу банкам-членам. Эти банки потеряют соответствующую сумму своих резервов-депозитов в федеральных резервных банках. Табл. 17-2 показывает конечное изменение баланса ФРС. Продажи на открытом рынке сократили совокупную денежную массу страны, а также активы и пассивы ФРС.

Фактически это преуменьшает влияние продаж на открытом рынке. По всей вероятности, продажа облигаций на 1 млрд. долл, будет иметь своим результатом сокращение денежной массы страны в отношении 5:1. Почему? По причинам, охарактеризованным в предыдущей главе.

Резервы снижаются на 1 млрд, долл., и это, как правило, вызывает цепной процесс сокращения депозитов в отношении 5:1. В табл. 17-2 показан этот процесс после того, как резервы были сокращены в результате операций на открытом рынке. В конечном итоге операции «Фед» на открытом рынке вызывают сокращение банковых депозитов в отношении 5:1.

Таблица 17-2

Изменения в балансах ФРС и банков-членов (в млрд.

Чтобы проверить, правильно ли вы поняли операции на открытом рынке, рассмотрите обратный процесс. Что сделает Комитет открытого рынка? Может быть, купит на открытом рынке государственные бумаги и тем самым создаст новые резервы для банков-членов. Вызовет посредством этого расширение M в отношении 5:1, что удешевит кредит и сделает его более доступным для инвесторов, следствием чего будет подъем кривой C + I + G и рост NNP, определяемый мультипликатором?