АНАЛИЗ

На рис. 14.3 показаны основные данные компании CABCO Construction Ltd за 1995 г. Критические из них следующие (в млн. долл.):

выручка от реализации 2280;

оборотные активы 1521;

нераспределенная прибыль 44.

Далее мы покажем, как указанные показатели связаны между собой, а также как они зависят от темпов роста, которые привели к возникновению серьезной финансовой проблемы. Указанные показатели при 15% роста в год привели к ситуации, когда поток денежных средств стал отрицательным.

• Отношение оборотных активов к выручке составляет у компании 0,67 (1521 млн. долл. / 2280 млн. долл.): другими словами, на каждый доллар выручки требуется 67 центов прироста оборотных активов. Следовательно, при увеличении выручки в следующем году на каждую тысячу долларов потребуется 670 долл, дополнительных оборотных активов, т. е. 670 долл, дополнительного финансирования.

• Отношение нераспределенной прибыли к выручке составляет у компании 0,02 (44 млн. долл. / 2280 млн. долл.): от каждого доллара выручки остается всего 2 цента прибыли, нераспределенной среди акционеров и учитываемой в балансе как источник финансирования. Однако, как было показано только что, этого явно не хватает, так как для обеспечения роста на каждый доллар дополнительной выручки требуется прирост оборотных активов на 67 центов. Другими словами, для обеспечения роста на каждый доллар дополнительной выручки в будущем году требуется иметь 33 долл, выручки в текущем году*.

Отношение дополнительного доллара будущей выручки к 33 долл, текущей выручки дает темп роста в 3%. Это темп роста оборотных активов компании, который она может финансировать из нераспределенной прибыли. Однако, как было сказано, фактическими годовыми темпами роста компании в течение четырех лет были 15%, причем, как видно,

На рис. 14.3 для обозначения первого отношения используется буква Т, второго — R и роста— С.

12% финансировалось за счет займов. Однако так как эти займы были в основном краткосрочными, это неизбежно привело к возникновению финансовой проблемы.

Текущая выручка составляет 2280 млн. долл. Если 12% этой суммы придется финансировать на следующий год за счет займов из расчета 67 центов на каждый доллар прироста выручки, то компания будет вынуждена взять взаймы 180 млн. долл. На следующий год (если все пропорции останутся теми же) потребуются еще 180 млн. долл, плюс 15% приращения, на следующий — то же самое и т. д. Конца этому процессу не видно.

Таким образом, понятно, что если между указанными показателями нет согласования, финансовой проблемы не избежать. Сущность этой проблемы подробно рассматривается в следующем параграфе.