Муниципальные займы

На муниципальном уровне власти начали занимать деньги еще в 1992 году. С тех пор такой способ использовался многократно и вполне успешно. Объем инвестиций в ценные бумаги увеличивался столь стремительно, что уже в следующем году может стать сопоставимым с объемом инвестиций в бумаги федеральных властей (ГКО, ОФЗ и т.д.).

Причины популярности муниципальных займов очевидны.

1. Региональные инвесторы отрезаны от центральных финансовых рынков, а поэтому у них есть определенные проблемы с размещением временно свободных средств - муниципальные обязательства эти проблемы устраняют.

2. Местные власти, отчаявшись дождаться финансирования из федеральных источников, испытывают острую необходимость в этих самих средствах - и размещают муниципальные обязательства.

Классифицировать муниципальные займы можно: по целям, обеспечению, условиям погашения - что и позволяет обозначить для каждого из них круг инвесторов и выявить их слабые места.

Как показывает опыт первых отечественных муниципальных займов, облигации раскупаются довольно активно. Это, впрочем, напрямую связано с мудрой политикой кнута и пряника, проводимой местными властями (сиречь эмитентами). Предприятия при любых обстоятельствах не рискуют обострять с ними отношения. Поэтому еще на стадии подготовки займа руководители крупных предприятий заверяют его организаторов в своем желании купить некоторое количество облигаций. Именно это дает стартовый толчок эмиссии. В дальнейшем поведение инвесторов определяется качеством самих облигаций.

По целям привлечения средств все займы можно разделить на три категории: целевые, социальные и покрывающие дефицит бюджета. Возможна и комбинация любых двух, а то и всех трех.

Целевые займы предназначены для реализации какого-либо инвестиционного проекта. Соответственно, погашение и выплаты процентов должны осуществляться за счет прибыли от этого проекта. Тут-то и кроется главная опасность - проект может оказаться убыточным или просто не будет реализован в срок. Существует два вида целевых займов:

· жилищные (более половины всех зарегистрированных займов); Как правило, облигации таких займов номинированы в квадратных метрах жилой площади. Считается, что цены на жилье постоянно растут, поэтому постоянно растет курсовая стоимость облигаций. Наиболее надежны займы под недострой (требуется относительно немного средств для завершения строительства).

· для инвестиций в какое-либо предприятие региона; Займы такого рода пока все же редки. Упор при организации займов делается на открытость предприятий. Но поскольку идет процесс перераспределения собственности, предприятия в этом нисколько не заинтересованы.

Социальные займы предназначены для инвестирования полученных средств в социальную сферу. Наиболее яркий пример - 1-й заем Нижегородской области. Нижегородский опыт закончился удачно. Однако такого рода акции чреваты тем, что преследуя популистские цели, администрация пообещает завышенные доходы по облигациям и потом не сможет выполнить своих обязательств.

Займы, предназначенные для покрытия дефицита бюджета. Как правило, это бумаги с периодом обращения от двух месяцев до одного года. Первой выпустила такой ГКО-подобный заем (областные долговые обязательства - ОДО) во второй половине 1994 года администрация Пермской области. Такие займы в большей степени подвержены конъюнктурному риску - цены на облигации определяются рынком и могут меняться непредсказуемо и в весьма широком диапазоне.