11.3. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ И МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ЗАЙМЫ

Одной из форм государственного и муниципального кредита являются займы, осуществляемые с использованием ценных бумаг и других инструментов рынка капитала.

Государственные и муниципальные займы Российской Федерации —

это денежные ресурсы, привлекаемые от физических и юридиче­ских лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций на основании заключаемых договоров, по которым возникают долговые обязательства Российской Федерации, субъек­тов Российской Федерации, муниципальных образований как за­емщиков или гарантов.

Государственные и муниципальные внутренние и внешние за­имствования используются для покрытия дефицита соответствую­щих бюджетов, для финансирования расходов на погашение госу­дарственных и муниципальных долговых обязательств. От имени Российской Федерации право государственных внутренних и внеш­них заимствований и выдачи государственных гарантий другим за­емщикам для привлечения кредитов осуществляет Правительство РФ либо уполномоченный федеральный орган исполнительной вла­сти, а от имени субъекта Российской Федерации — уполномочен­ный орган исполнительной власти данного субъекта. От имени му­ниципального образования это право реализует уполномоченный орган местного самоуправления.

Предельный объем государственных заимствований устанавли­вается законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год. Для России он не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга Правительство РФ осуществляет внешние заимствования в объеме сверх предельного объема, установленного Законом о федеральном бюджете, если оно проводит реструктуризацию государственного внешнего долга, которая влечет снижение расходов на его обслужи­вание, в рамках установленного предельного объема государствен­ного внешнего долга.

Правительство РФ осуществляет внутренние либо внешние за­имствования с превышением установленного федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год предельного объема соответственно государственного внутреннего либо внешне­го долга вместо внешних заимствований, если это снижает расходы на обслуживание государственного долга.

Государственные и муниципальные займы осуществляются пу­тем выпуска ценных бумаг от имени Российской Федерации, ее субъекта или муниципального образования. Таким образом, по до­говору государственного и муниципального займа заемщиком и эмитентом выступает Российская Федерация, субъект Федерации или муниципальное образование, а инвестором — гражданин или юридическое лицо (резидент или нерезидент).

Договор государственного wiu муниципального займа заключается путем приобретения инвестором выпущенных государственных либо муниципальных облигаций или других государственных либо муни­ципальных ценных бумаг, удовлетворяющих право инвестора на по­лучение от заемщика предоставленных ему взаймы денежных средств или (в зависимости от условий займа) другого имущества, установ­ленных процентов либо других имущественных прав в сроки, преду­смотренные условиями выпуска займа в обращение. Изменение ус­ловий выпушенного в обращение займа не допускается. Государст­венные и муниципальные займы являются добровольными.

Государственные внутренние и внешние заимствования осуще­ствляются в соответствии с программами, утверждаемыми на оче­редной финансовый год.

Ежегодно разрабатываются и утверждаются программы государ­ственных внешних заимствований Российской Федерации. В этих про­граммах государственные внешние заимствования подразделяются на несвязанные (финансовые) и целевые заимствования. Для несвя­занных заимствований указываются источник привлечения, сумма займа и срок погашения. Для целевых заимствований указываются конечный получатель, цель, источник и сумма заимствования, срок погашения, гарантии третьих лиц, прогноз объема использования средств в очередном финансовом году.

В программе государственных внешних заимствований Россий­ской Федерации отдельно указываются займы и государственные гарантии, величина которых превышает сумму, эквивалентную 10 млн долл. США, на весь срок займа.

Правительство РФ имеет право на внешние заимствования, не включенные в программу государственных внешних заимствований, если они осуществляются в процессе реструктуризации государст­венного внешнего долга России. Такое право распространяется только на несвязанные государственные внешние заимствования.

Договоры о государственных внешних заимствованиях, испол­нение которых требует увеличения их предельных объемов, утвер­жденных законом о федеральном бюджете, заключаются только по­сле внесения соответствующих изменений в федеральный бюджет на очередной финансовый год.

Договоры о государственных внешних заимствованиях России, о предоставлении гарантий по внешним займам подлежат ратифи­кации при следующих обстоятельствах:

• если предусмотренные этими договорами займы или гарантии не включены в программу государственных внешних заимствований

Российской Федерации или приш1скасмые по ним финансовые сред­ства превышают сумму, эквивалентную 10 млн долл. США, — на весь срок займа;

• если исполнение таких договоров требует увеличения пре­дельных объемов государственных внешних заимствований, утвер­жденных федеральным законом о федеральном бюджете на очеред­ной финансовый год;

• по другим основаниям, предусмотренным законодательством Российской Федерации.

Программы государственных внутренних заимствований Россий­ской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований представляют собой перечни форм и видов соответст­вующих заимствований на очередной финансовый год с указанием общего объема заимствований, направляемых на покрытие дефици­та бюджета и погашение государственных и муниципальных долго­вых обязательств.

При выпуске долговых обязательств с обеспечением исполнения за счет обособленного имущества программы заимствований содер­жат количественные данные об эмиссии таких обязательств, при­мерный перечень имущества, которое может служить обеспечением исполнения этих обязательств.

При выпуске государственных или муниципальных ценных бу­маг под обособленное имущество, находящееся в государственной или муниципальной собственности, в соответствии с условиями эмиссии обязательства по таким ценным бумагам могут исполнять­ся путем передачи в собственность владельцев этих государствен­ных или муниципальных ценных бумаг имущества, явившегося обеспечением выпуска таких бумаг

В случае исполнения обязательств по государственным или му­ниципальным ценным бумагам путем передачи имущества размер государственного или муниципального долга уменьшается на вели­чину стоимости переданного имущества, а расходы на погашение государственного или муниципального долга учитываются в разме­ре стоимости переданного имущества.

В настоящее время заимствования осуществляются в следующих формах:

• государственных краткосрочных бсскупонных облигаций (ГКО);

• облигаций федерального займа с постоянным купонным до­ходом (ОФЗ-ПД);

• облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК);

• облигаций федерального займа с переменным купонным до­ходом (ОФЗ-ПК);

• облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ);

• облигаций государственного нерыночного займа (ОГНЗ).

При размещении займов эмитент ориентируется на определенные

группы инвесторов: население, инвестиционные (1юнды, страховые организации, банки, негосударственные пенсионные фонды и др.

Выпуск государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО) производит Министерство финансов Российской Федерации с февраля 1993 г. Банк России гарантирует своевременность пога­шения выпущенных ГКО.

Эмиссия ГКО осуществляется периодически в форме отдельных выпусков на срок до года. Номинальная стоимость ГКО составляет 1000 рублей. Погашение ГКО производится в безналичной форме путем перечисления их владельцам номинальной стоимости ГКО на момент погашения.

Доходом по ГКО является разница между ценой реализации или ценой погашения и ценой покупки или ценой размещения — дис­конт.

Расчет доходности ГКО производится по формуле:

(N/ Р- !)• (365/7)-100%,

где N — номинал облигации, руб.;

Р — цена облигации, руб.;

Т — срок до погашения облигации, дн.

ГКО не имеют документарной формы. Каждый выпуск оформ­ляется глобальным сертификатом, хранящимся в Центральном бан­ке РФ. Право собственности возникает с момента регистрации их владельца в книгах Банка России или дилера

Приобретателями ГКО могут быть юридические и физические лица, однако для каждого выпуска отдельно могут устанавливаться ограничения на потенциальных владельцев. Владелец ГКО имеет право на зачет стоимости погашаемого выпуска при оплате приоб­ретаемых ГКО следующего выпуска.

Генеральным агентом по обслуживанию ГКО является Цен­тральный банк РФ. В установленных случаях он регламентирует по согласованию с Минфином России вопросы размещения и обраще­ния ГКО. Операции по размещению и обращению ГКО, включая расчеты и >чст владельцев, осуществляются через учреждения Банка России или через уполномоченные им организации — дилеров. Ди­лер осуществляет операции в соответствии с порядком, установлен- иым в договоре с Банком России на выполнение дилерских функ­ций.

Решение о выпуске ГКО принимается Минфином России по согласованию с Банком России. При принятии решения о выпуске определяется его предельный объем, период его размещения и ог­раничения на потенциальных владельцев.

Сведения об очередном выпуске ГКО объявляются не позднее чем за семь дней до начала его размещения. Выпуск считается со­стоявшимся, если в период размещения было продано не менее 20% облигаций, предполагавшихся к выпуску.

При размещении выпуска ГКО Банк России может приобретать их на основании отдельного соглашения с Минфином, а при согла­сии с ним осуществляет дополнительную продажу ГКО этого вы­пуска, не проданных в период его размещения.

Например, 27 июня 2001 г. состоялся аукцион по размещению очередного выпуска ГКО. Срок погашения — 21 ноября 2001 г., срок обращения — 147 дней. В аукционе приняла участие 31 орга­низация-дилер.

Минимальная цена удовлетворенных конкурентных заявок в соответствии с решением Минфина России составила 93,91% но­минала. Конкурентные заявки удовлетворены на общий объем 3,24 млрд руб. по номиналу. Средневзвешенная цена всех удовлетворен­ных на аукционе заявок составила 93,96% номинала. По этой цене были удовлетворены неконкурентные заявки на общий номиналь­ный объем 75,97 млн руб.

Итак, доходность облигаций по итогам аукциона при мини­мальной цене 93,91% составила 16,10%, а при средневзвешенной цене 93,96% - 15,96%.

Облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) являются именными купонными среднесрочными госу­дарственными ценными бумагами и предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при се по­гашении и на получение купонного дохода в виде процента к но­минальной стоимости облигации.

Эмиссия облигаций осуществляется в форме отдельных выпус­ков в сроки, устанавливаемые Минфином России. Каждый выпуск имеет государственный регистрационный номер. Облигации с оди­наковым объемом прав и датой погашения имеют одинаковый го­сударственный регистрационный номер. Номинальная стоимость облигаций составляет 1000 руб.

Минфин России по согласованию с Банком России устанавливает для каждого отдельного выпуска облигаций: объем выпуска; порядок расчета купонного дохода, определяемого на основе доходности по го­сударственным краткосрочным бсскупонным облигациям; дату разме­щения; дату погашения; даты выплаты купонного дохода или порядок их определения; ограничения на долю объема выпуска, приобретаемую нерезидентами.

Условия выпуска фиксируются в глобальном сертификате и объяв­ляются не позднее чем за семь дней до начала размещения. Выпуск считается состоявшимся, если в период размещения было продано как минимум 20% предполагавшихся к выпуску облигаций.

Размер купонного дохода рассчитывается отдельно для каждого пе­риода его выплаты. Ориентиром для определения купонного дохода до финансового кризиса 199S г. служила рыночная доходность ГКО. В дальнейшем за основу были приняты рыночные ставки по наиболее ликвидным инструментам денежного рынка

Расчет доходности ОФЗ производится по формуле: