Основные характеристики инвестиций

Цель инвестирования – получение чистых потоков денежных средств в будущем. Положительный чистый поток денежных средств – это поток, в котором поступления (притоки) средств превышают платежи (оттоки).

По определению актив – это объект, обеспечивающий его владельцу определенный доход в будущем. В результате инвестирования образуются разнообразные активы: завод, банковский вклад, арендуемая квартира и др.

Основными параметрами актива выступают: стоимость, доходность, надежность, ликвидность и срок жизни инвестиции.

Под стоимостью актива обычно понимают цену актива. Различают рыночную, бухгалтерскую и инвестиционную (экономическую) стоимость активов.

Рыночная стоимость – это цена актива, по которой он продается на рынке при свободном волеизъявлении сторон. Рыночная цена устанавливается в процессе согласования спроса и предложения на активы. Рыночная цена может прогнозироваться, но ее фактическое значение определяется только по результатам совершенной сделки.

Бухгалтерская стоимость – это стоимость активов в бухгалтерском учете и отчетности. Это цена актива на дату его приобретения за вычетом амортизации. Рыночная и бухгалтерская оценка активов не совпадают. Бухгалтерская стоимость актива характеризует его стоимость в прошлом, а списание амортизации осуществляется по бухгалтерским правилам и не совпадает с фактическим износом имущества.

Экономическая (инвестиционная) стоимость – это стоимость, характеризующая способность актива генерировать чистые потоки денежных средств. Экономическая стоимость актива определяется дисконтированной стоимостью будущих чистых доходов, генерируемых активом.

При принятии инвестиционных решений оценки осуществляют сопоставлением инвестиционных стоимостей. Критерием целесообразности инвестирования выступает экономическая прибыль от использования актива, рассчитанная по формуле:

Пэ = I(r-i) < > 0 (2)

где: I - рыночная стоимость инвестиций, r- ставка доходности инвестиций; i - рыночная стоимость финансирования инвестиций (ставка процента, характеризующая издержки привлечения капитала для инвестирования).

Если экономическая прибыль больше нуля, то инвестиции создают добавленную стоимость. При прочих равных условиях целесообразней тот вариант инвестирования, который обеспечивает большую экономическую прибыль. Из формулы следует, что экономическая прибыль зависит от рыночных ставок на рынках капиталов, служащих источником финансирования инвестиций.

Доходность (рентабельность) актива – это способность актива приносить его владельцу доход. Актив должен генерировать поток денежных средств. Измерителем этого свойства актива выступает ставка доходности инвестиций: годовой доход /цена актива.

Даже при устойчивом доходе изменение спроса и предложения приводит к трансформации рыночных цен на активы меняет ставки доходности активов. Если цена актива растет, его доходность падает и наоборот.

Риск или надежность актива – это свойство актива сохранять его владельцу доход или стоимость актива. Измерителем данной характеристики актива выступает дисперсия дохода – вероятностная характеристика дохода от актива.

В литературе рекомендуется классифицировать риски на внутренние и внешние. Нами предложено следующее определение этих рисков.

Внутренние инвестиционные риски определяются действиями участников инвестирования.

Внешние инвестиционные риски не зависят от действий участников инвестирования и определяются состоянием среды, окружающей объект инвестирования, и субъектами хозяйствования, участвующими в инвестировании.

На рис.2.2 приведена классификация инвестиционных рисков по стадиям жизни инвестиций.

Ликвидность актива – это его способность трансформироваться в деньги. Измерителем ликвидности выступает время (срок), в течение которого актив можно перевести в наличные деньги без ущерба его номинальной стоимости. Поскольку в условиях рыночной экономики большинство банкротств связано с невозможностью субъекта хозяйствования выполнить в соответствующие сроки принятые платежные обязательства, анализ ликвидности его активов имеет существенное значение.

Ликвидные активы первого класса – это средства, которые можно использовать для погашения обязательств сразу. К ним относят: остатки денежных средств на счетах предприятия и в кассе, векселя устойчивых векселедателей, ликвидные ценные бумаги из портфельных инвестиций.

Ликвидные средства второго класса требуют некоторого времени для их реализации в деньги. Это в первую очередь дебиторская задолженность, быстрореализуемая продукция и запасы.

		Рис.2.2. Классификация инвестиционных рисков.

К ликвидных средствам третьего класса относят активы, требующие достаточно продолжительного времени для превращения их в деньги. К этим активам причисляют остатки готовой продукции и производственных запасов, незавершенное производство, основные средства субъектов хозяйствования.

В рыночной экономике ставки доходности активов концентрируют в себе перечисленные параметры активов. При купле-продаже активов на рынках инвесторы требуют премии к ставке доходности за повышенный риск и высокую ликвидность активов. Поэтому ставка доходности актива в условиях обмена всеобъемлюще характеризует актив. Можно записать, что:

r = rб + Dr1 + Dr2

где r - ставка доходности актива; rб - ставка доходности по безрисковым активам; Dr1 , Dr2 - премия, соответственно, за риск и ликвидность.

В либеральной экономике рынок в процессе обмена котирует (устанавливает) цены и ставки доходности различных видов активов.

На рис.2.3 показана условная динамика доходов и затрат по стадиям жизни инвестиционного решения. В прединвестиционной стадии осуществляются: прединвестиционные исследования, исследования возможностей, предварительное ТЭО, ТЭО, исследование отдельных значимых вопросов инвестирования, подготовка окончательного заключения о целесообразности решения.

Инвестиционная стадия предполагает осуществление переговоров и заключение контрактов, проектирование, строительство, обучение персонала, предпроизводственный маркетинг, пуск и сдачу объекта. В этой стадии осуществляется основная часть необратимых затрат капитала.

Эксплуатационная стадия предусматривает функционирование объекта инвестирования до момента, кода дальнейшая его деятельность будет нежелательной. В процессе эксплуатации могут быть предусмотрены инвестиционные решения, связанные с расширением, инновациями, заменой оборудования и реабилитацией объекта.

Рис.2.3. Стадии жизни инвестиционного решения:

Т1- прединвестиционная стадия, Т2 - инвестиционная стадия, Т3 – эксплуатационная стадия, Тж - срок жизни инвестиционного решения.