ПРЕДВИДЕНИЕ РЫНОЧНОЙ КОНЪЮНКТУРЫ?

На давнишний вопрос — определяется ли состояние рынка ценных бумаг деловой активностью или существует обратная зависимость, — невозможно дать простой ответ. Вполне понятно, что деловая активность, национальный доход, доходы корпораций сами определяют курсы акций, а не определяются последними.

Единственное, что не подлежит сомнению, — это то, что цены акций будут подвержены колебаниям:

Рис. 20. Средний курс акций промышленных предприятий по Доу-Джонсу. По мере роста национального дохода в денежном выражении, просходящего в результате увеличения реального объема национального дохода и повышения цен, курсы обыкновенных акций обнаруживают тенденцию к повышению. Обратите внимание, однако, на их резкие колебания. (Источник. «Barron's Publishing Со.».)

Как инвестировать денежные средства. Просто изложенного и надежного правила, как делать деньги на рынке ценных бумаг, не существует. Того, кто может точно предсказать состояние деловой активности, ждут все блага, но такого человека нет. Существует по крайней мере четыре основных класса инвесторов и спекулянтов:

1. Группа, которая просто покупает ценные бумаги и хранит их. Поскольку национальная экономика на протяжении длительного периода обнаруживала тенденцию к росту, то все это время им жилось неплохо.

Эта группа держателей акций не оказывает ни стабилизирующего, ни дестабилизирующего влияния на курсы ценных бумаг; той мере, в какой они изымают акции с рынка и ограничивают количество торговых операций, они способствуют развитию «узости» рынка. На «узком» рынке совершается так мало торговых операций, что попытка купить несколько сот акций может повлечь за собой рост курсов на несколько пунктов, поскольку не найдется продавцов, готовых продать свои акции по существующим рыночным курсам. Попытка же продать акции может вызвать падение курсов на несколько пунктов.

2. Прямой противоположностью описанным выше инвесторам является группа, состоящая из тех, кто из часа в час, изо дня в день следит за последними биржевыми новостями; этих людей можно видеть в любой брокерской конторе. Вообще говоря, они просто покупают и продают, продают и снова покупают. В итоге они часто обогащают лишь своих брокеров.

Влияние этой группы состоит в том, что она делает рынок менее «узким». Благодаря им каждый инвестор может рассчитывать на реализацию своего пакета акций в любое время по определенному курсу, хотя он и не может ни заранее выяснить величину рыночного курса, ни установить на рынке тот курс, который устраивал бы его. Все же даже такая ограниченная «ликвидность» увеличивает привлекательность всех акций, продаваемых на фондовой бирже, если не говорить о тех выпусках акций более мелких компаний, которые не регистрируются на бирже, а покупаются и продаются брокерами вне биржевого оборота.

3. Между этими группами промежуточное место занимают спекулянты, которые играют на непрерывных колебаниях курсов, продолжающихся па протяжении нескольких месяцев или лет. Наименьшего успеха достигают те из них, кто является дилетантом, вступает в торговые операции позднее других и чье появление на рынке служит сигналом, означающим, что пора прекращать погоню за «бешеными деньгами». Наибольшего успеха достигают те спекулянты, которые способны избежать излишнего энтузиазма, проявляемого толпой, и за впеш- ними явлениями на рынке ценных бумаг могут разглядеть подлинное состояние дел. Это не означает, что они просто покупают, когда курсы акции кажутся низкими, и продают, когда курсы выглядят чрезмерно высокими. Они покупают акции именно тогда, когда курсы акций растут, однако, по всей видимости, акции будут и в дальнейшем продолжать подниматься в цене. Когда же, по их мнению, приближается падение курсов, они продают акции, или, точнее говоря, обращают их в наличность или наиболее надежные облигации. Для продажи акций в этот период требуются железные нервы, поскольку рынок в целом настроен сверхоптимистично. Но если один из участников рынка сделает это умно, то он может достигнуть успеха и избежать потерь, которые несет развитие «рынка медведей».

Деятельность такого рода спекулянтов часто усиливает неустойчивость курсов. Спекулятивная деятельность увеличивает размах повышательной тенденции на бирже и способствует дальнейшему росту курсов; аналогичным образом она усиливает падение курсов акций.

4. Наконец, существуют лица, которые узнают и используют особые случаи. Из официальных или внутренних источников они заранее осведомляются о предстоящих изменениях в судьбе той или иной компании: о предполагаемом банкротстве, о размерах дивиденда по отдельным видам акций, о разделе или слиянии фирм, о вероятных прибылях и дивидендах. Если к тому же они еще обладают качествами, присущими удачливым спекулянтам из третьей группы, то такие представители данной группы, как Бернард Барух — государственный деятель периода двух мировых войн, принадлежащий к старшему поколению, — извлекают на бирже самые большие прибыли. После второй мировой войны некоторые проворные дельцы сумели превратить 1 тыс. долл, в 10 тыс. долл, или того больше, придав одновременно своим прибылям форму дохода от продажи капитальных активов, дохода, облагаемого по более низким налоговым ставкам.

Но инвестор должен крепко запомнить предостережение Баруха: «Если вы можете бросить все остальное и взяться за изучение происхождения и всей истории рынка ценных бумаг, а также основных компаний, акции которых котируются на бирже, так же внимательно, как студент-медик изучает анатомию, — если вы можете сделать все это и к тому же, если вы обладаете стальными нервами великого игрока, шестым чувством вроде ясновидения и храбростью льва, то и тогда ваши шансы ничтожны».