Глава 9. Задачи по ценам источников капитала

Задача 1

ОАО «Альфа» собирается выпустить облигационный заем в сумме 7,5 млрд. руб. для финансирования своей деятельности. Номи­нальная стоимость облигации установлена в размере 500 рублей, ку­понный доход назначен в размере 8% от номинала в год, срок обра­щения - 10 лет.

Задача 2

ОАО «Бета» выпустило 250 млн. штук привилегированных ак­ций номиналом 1 рубль каждая и фиксированным дивидендом в раз­мере 0,12 рублей на акцию. Какова стоимость привлеченного капита­ла, если затраты на размещение акций составили 1% от номинала и ставка налога на прибыль компании составляет 20%?

Задача 3

Компания «Гамма» планирует использовать нераспределенную прибыль для вложений в расширение существующего производства. Какую доходность от вложений этого источника капитала компания должна обеспечить, чтобы акционеры согласились с этим предложе­нием? Данные для расчета: безрисковая доходность на рынке состав­ляет 5%, средняя доходность рынка акций - 12%, коэффициент в для компании равен 1,2, последний выплаченный дивиденд по обыкно­венным акциям составил 15 рублей на акцию, ожидаемый темп роста дивиденда - 3% в год.

Задача 4

ОАО «Дельта» планирует дополнительную эмиссию обыкно­венных акций на сумму 2 млрд. рублей. Номинал одной акции уста­новлен в размере 100 рублей и затраты на размещение оцениваются в 2 рубля на акцию. Величина дивиденда, который был выплачен по существующим акциям компании, составил 20 рублей и инвесторами ожидается его рост на 2% в год. Доходность безрисковых вложений на рынке составляет 6%, премия за риск - 4; коэффициент в компа­нии «Дельта» равен 0,8. Какова стоимость нового капитала, который планирует привлечь компания, если ставка налога на прибыль со­ставляет 20%?

Задача 5

Капитал предприятия составляет 5 млн.

Задача 6

ОАО «Союз» планирует открытие нового производства, для ко­торого потребуется капитал в сумме 500 млн. рублей. Компания рас­полагает нераспределенной прибылью, заработанной за прошлый год, в сумме 120 млн. рублей. Политикой компании установлено, что доля собственного капитала не должна быть ниже 40% пассива баланса.

Оставшуюся сумму компания планирует привлечь за счет полу­чения банковского кредита под 14% годовых и выпуска обыкновен­ных акций, доходность по которым должна быть не ниже 25%.

Определите, при каком объеме капитала компания начнет вы­пускать обыкновенные акции, а также средневзвешенную стоимость капитала компании до и после выпуска обыкновенных акций, если

доходность использования нераспределенной прибыли должна соста­вить 20%.

Задача 7

Предприятие собирается капитализировать 3 млн. долл. нерас­пределенной прибыли. Собственный капитал в структуре пассивов предприятия составляет 50% и это соотношение предприятие собира­ется сохранить в будущем. Кроме того, предприятие намерено выпус­тить облигационный заем на сумму в 4 млн. долл. со следующими параметрами облигаций: номинал 1000 долл., процентная ставка 10% в год от номинала, срок обращения займа 5 лет. При этом известно, что доходность безрисковых вложений на рынке равна 6% годовых. Рост дивидендов ожидается в размере 5% в год. Средняя рыночная доходность обыкновенных акций составляла 12% годовых. Послед­ний дивиденд по обыкновенным акциям данного предприятия был выплачен в размере 10 долл. на каждую 100-долларовую акцию. Ко­эффициент бета акций предприятия составлял 1,1. Ставка налога на доходы инвесторов 20%. Затраты на размещение по акциям и облига­циям составляли 1% от соответствующего номинала.

Вопросы:

а) какова стоимость каждого источника капитала предприятия?

б) каковы значения средневзвешенной стоимости капитала предприятия до и после точки перелома?

в) каково значение точки перелома?

Глава 10. Задачи по оценке инвестиционных проектов

Задача 1

Компания принимает решение о реализации одного из двух ин­вестиционных проектов, информация о которых приведена ниже:

Рассчитайте для каждого проекта критерии «срок окупаемости с учетом дисконтирования», «чистый приведенный эффект», «внутрен­няя норма рентабельности», «индекс рентабельности инвестиций» при условии, что средневзвешенная стоимость капитала компании составляет 10%.

На основании каждого критерия ответьте, какой из двух проек­тов компании следует выбрать и почему?

Как изменятся значения этих критериев, если средневзвешенная стоимость капитала возрастет до 15%?

Задача 2

Производственно-технический отдел компании разработал два варианта устройства технологической линии для расширения произ­водства продукции. Стоимость оборудования для обоих вариантов составляет 400 млн. рублей, а ожидаемые финансовые результаты представлены в таблицах ниже:

Для приобретения оборудования компания планирует использо­вать капитал стоимостью 9%.

1. Определите величину ежегодного чистого денежного потока, на который вправе рассчитывать компания для возврата вложенных инвестиций.

2. Рассчитайте по обоим проектам критерии «срок окупаемости с учетом дисконтирования», «чистый приведенный эффект», «индекс рентабельности инвестиций» и «внутренняя норма доходности». По каждому критерию охарактеризуйте, какой из двух проектов компа­нии более выгоден? Почему?

Задача 3

Лесопильная компания выбирает между двумя способами транс­портировки заготовленной древесины из тайги на перерабатывающий завод.

В соответствии со вторым способом, компания может отсыпать грунтовую дорогу, транспортировка по которой будет осуществлять­ся значительно быстрее, а значит, компания сможет увеличить объе­мы производства и продаж.

Необходимые инвестиции и планируемые денежные потоки по обоим вариантам представлены ниже.

Предполагается, что компания может привлечь любой объем ка­питала для реализации проекта стоимостью 10%.

1. Рассчитайте по каждому проекту критерии оценки:

а) дисконтированный срок окупаемости;

б) чистый приведенный эффект;

в) внутренняя норма рентабельности;

г) индекс рентабельности инвестиций.

2. Объясните, как разрешить противоречие между критериями IRR и NPV? Какой из двух критериев является основным при возникнове­нии этого противоречия?

3. Постройте денежные потоки для «виртуального» проекта «Дельта», который представляет собой разницу между инвестициями и денеж­ными потоками второго и первого проектов (т.е. приростные денеж­ные потоки). Оцените, способны ли дополнительные 140 млн.рублей, вкладываемые в строительство дороги в сравнении с вырубкой про­секи, принести положительный эффект? Значит ли это, что дополни­тельные инвестиции оправданы?

4.

Задача 4

Компания осуществляет выбор между двумя проектами, плани­руемые денежные потоки по которым представлены ниже

Прогнозный темп инфляции составляет 10%,

Средневзвешенная стоимость капитала компании - 12%

1. Рассчитайте по каждому проекту критерии оценки:

а) дисконтированный срок окупаемости;

б) чистый приведенный эффект;

в) внутренняя норма рентабельности;

г) индекс рентабельности инвестиций.

2. Объясните, как разрешить противоречие между критериями IRR и NPV? Какой из двух критериев является основным при возникнове­нии этого противоречия?

3. Используйте расчет критерия IRR для приростных денежных пото­ков (т.е. потоков инвестиций и доходов, на которые отличается про-

172

ект1 от проекта 2) для обоснования вашего решения, принятого в во­просе 2.

Глава 11. Задачи на действие финансового рычага

Задача 1

Определите величину эффекта финансового рычага для пред­приятия со следующими отчетными данными (млн. руб.):

Предположим, компания решает привлечь в долг дополнитель­ный капитал, выкупив на полученные деньги акции у собственников на 1000 млн. руб. (т.е. общая величина пассива не изменится). В то же время, кредиторы на дополнительную сумму займа требуют 24% го­довых (в силу более высокого риска). Как изменится величина эф­фекта финансового рычага?

Задача 2

Компания пользовалась годовым кредитом в объеме 1,5 млн. долл., взятым под 7% годовых. Рентабельность активов компании со­ставляла 18,25% в год. Ставка налога на прибыль была 20%. Чистая прибыль компании в отчетном году составила 0,5 млн. долл.

Финансовый менеджер предлагает Совету директоров компании в следующем году взять снова кредит, но уже в размере 2,5 млн. долл., даваемый банком под 8% годовых, сохранив при этом активы в прежнем объеме и не изменяя эффективности их использования.

Рассчитайте, какую доходность получали собственники компа­нии в прошлом году, и какую доходность они должны ожидать в бу­дущем?

Оцените предложение финансового менеджера на основе пока­зателя эффективности и безопасности займов.

Задача 3

В отчетном году компания пользовалась долгосрочным креди­том в объеме 5 млн. рублей под 14% годовых. Объем собственного капитала составлял 8 млн. рублей. Ставка налога на прибыль была 20%. Выручка от продаж была получена в сумме 23 млн. рублей, опе­рационные затраты (заработная плата, материалы и амортизация) со­ставили 20 млн. рублей.

В следующем году дополнительно к имеющемуся кредиту фи­нансовый менеджер решает привлечь кредит, в размере 5 млн. рублей под 17% годовых, сохранив при этом активы в прежнем объеме и не изменяя эффективности их использования.

Рассчитайте, какую доходность получали собственники компа­нии в отчетном году, и какую доходность они могут ожидать в буду­щем?

Оцените предложение финансового менеджера на основе пока­зателя эффективности и безопасности займов.

Задача 4

Задача 5

Предприятие имеет в отчетном году следующие финансовые показатели:

Пассивы 3200 тыс. долл.,

в т.ч. СК 1000 тыс. долл.,

%-ты уплате 200 тыс. долл.,

Чистая прибыль 300 тыс. долл.,

Ставка НП 20%,

Кол-во акций 100 000 штук.

В следующем году ожидается рост НРЭИ до 700 тыс. долл. при тех же финансовых издержках. Какой размер прибыли на акцию мо­гут ожидать собственники в следующем году?

Какой станет величина прибыли на акцию, если НРЭИ в сле­дующем году изменится до 400 тыс. долл.?

Задача 6

Известны следующие отчетные данные по компании:

Активы 40 млн. руб.,

в т.ч. СК 35 млн. руб.,

Выручка 65 млн. руб.,

Материальные затраты 38 млн. руб.,

Заработная плата 12 млн. руб.,

Амортизация 6 млн. руб.,

Проценты к уплате 0,5 млн. руб.,

Ставка НП 20%,

Кол-во акций 1 000 000 штук.

На сколько процентов компания может допустить снижение по­казателя НРЭИ, чтобы собственники продолжали иметь положитель­ную величину прибыли на акцию?