Приложение 2. Деловые игры по ФМ ДЕЛОВАЯ ИГРА «ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК»

Данная деловая игра предполагает знание основ финансового менеджмента: действия игроков должны основываться на расчетах с использованием методов DCF - дисконтированных денежных пото­ков.

Рис. П.2. Схема плацдарма игры

На рис. П.2 в правой части изображен условный финансовый баланс играющей компании, в левой части - финансовый рынок, на котором компания должна работать.

На схеме баланса показаны (стрелками) в левой его половине:

- вложения компании в финансовые инструменты, обращаю­щиеся на рынке - финансовые активы (ФА);

- вложения в проекты (ПКТ), предлагаемые к реализации.

В правой половине баланса изображена структура капитала компании (К): собственный капитал (СК) и заёмный капитал (ЗК), их соотношение 50% : 50%. СК компания может формировать за счет эмиссии собственных обыкновенных акций (ОА), ЗК - за счёт эмис­сии собственных корпоративных облигаций (КО). Оба источника ка­питала имеют свои цены: Яск и Язк. Цены источников капитала оп­ределяют ССК - средневзвешенную стоимость капитала, усреднение ведётся по удельным весам СК и ЗК:

В свою очередь, цены источников принимаются равными ве­личинам показателей требуемой доходности по вложениям в со­ответствующие финансовые активы:

В левой части схемы плацдарма изображен условный финансо­вый рынок.

У каждой компании есть одинаковый по величине уставный ка­питал (УК), он равен 1 млн. $. УК предназначен для вложений толь­ко в ФА. Выбор направлений вложений в ФА определит в дальней­шем и выбор инструментов, которые компания будет эмитировать с целью формирования основного капитала (К). Величина основного капитала К определяется выбором инвестиционного проекта: К = Иі, где Иі - объём инвестиций, требуемых для реализации i-го проекта (параметры представленных на рынке проектов приводятся ниже).

Действия компании состоят из трех шагов. На 1 шаге - работа с финансовыми активами (ФА). На 2 шаге - эмиссия ОА и КО с целью

формирования основного капитала (К) компании. На 3 шаге - реали­зация выбранного инвестиционного проекта (ПКТ) и расчёт итоговых финансовых результатов работы компании

Результаты всех трёх шагов регистрируются у руководите­ля игры.

На 1 шаге компания должна использовать свой уставный капи­тал (УК) для приобретения финансовых инструментов, обращающих­ся на рынке. Параметры КО и ОА, продающихся на рынке, приводят­ся ниже. Допускается любая сумма вложений в ФА в пределах: вели­чины УК, с одной стороны, и рыночных цен реализации КО и ОА, с другой. Однако остаток УК (если таковой будет) в дальнейшем ис­пользовать нельзя и он будет в течение 10 лет обесцениваться с тем­пом инфляции, равном 10% в год. На этом шаге обязанностью компа­нии является:

1) приобретение по одному из двух видов финансовых инстру­ментов;

2) равные вложения в финансовые инструменты каждого вида (КО и ОА).

Прибыль (убыток) от вложений в финансовые активы (ПФА) получается за счёт разницы между теоретической приведённой ценой (ТПЦ) и рыночной ценой (РЦ) каждого приобретаемого финансового инструмента, умноженной на количество акций (КОА) и облигаций (ККО), приобретённых компанией:

ПФА = КОА • (ТПЦоа - РЦоа) + ККО • (ТПЦко - РЦко).

На этом шаге у компании 2 главные задачи:

1) правильно определить уровни требуемой доходности по вложениям в КО и ОА: гко и гоа; при этом требуемая доходность по вложениям в КО задаётся компанией самостоятельно (приемлемы любые целочисленные %-е ставки из шкалы ставок в финансовых таблицах); доходность по вложениям в ОА вычисляется по формуле Шарпа (см. формулы ниже);

2) правильно сделать выбор между двумя видами приобретае­мых финансовых инструментов.

От того, как будут решены эти две задачи, зависят, во-первых, прибыль от финансовых активов (ПФА), во-вторых, цены источников капитала и ССК, а, следовательно, - и финансовые результаты реали­зации выбранного инвестиционного проекта.

На 2 шаге компания должна сформировать основной капитал (К), который в дальнейшем будет задействован в качестве инвестици­онного ресурса при реализации выбранного инвестиционного проекта в реальном секторе экономики. Основной капитал может быть сфор­мирован только:

- за счёт эмиссии таких же инструментов, которые были приоб­ретены на первом шаге;

- в соотношении СК и ЗК как 50% : 50%.

Считается, что эмитируемые ОА и КО автоматически реализу­ются на финансовом рынке при нулевых затратах на размещение (ЗР = 0). Общий объем выручки от продажи эмитируемых финансовых инструментов равен величине основного капитала (К), а она, в свою очередь, равна объему инвестиций, требуемых для реализации вы­бранного инвестиционного проекта (Иі).

Главной задачей этого шага игры является определение средне­взвешенной стоимости капитала (ССК), которая на следующем шаге будет использоваться при оценке и выборе инвестиционного проекта.

На 3 шаге компания должна сделать окончательный выбор од­ного проекта (из предлагаемых восьми; параметры инвестиционных проектов приводятся ниже) по критерию ЧПЭ. В качестве дополни­тельных критериев следует использовать ИРИ и ВНР. Формулы для расчётов значений критериев см. ниже. Ограничением при выборе проекта является следующее: если другая компания успела зареги­стрировать какой-то проект, его повторно выбирать нельзя.

марный чистый дисконтированный доход от реализации проекта - прибыль (убыток) от проекта в пересчёте на нулевой момент време­ни. Итоговым финансовым результатом работы компании является суммарная прибыль (СП):

СП = ЧПЭ; + Пфа.

При равных или близких значениях СП у разных компаний при­знается победителем та, у которой выше совокупный индекс при­быльности (СИП), который рассчитывается как средневзвешенная ве­личина индексов рентабельности финансовых активов (ПфуКУ) и

индекса рентабельности инвестиций реализуемого проекта (ИРИ). Веса для определения СИП вычисляются по соответствующим объе­мам инвестиций:

Окончательно признаётся победителем та компания, у которой величина СИП больше.

ПАРАМЕТРЫ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ КО1: Н = 10 000 $; n = 5 лет; КД = 1000 $/год; РЦ = 10 000$. КО2: Н = 1000 $; n = 10 лет; КД = 200 $/год; РЦ = 1000 $. ОА1: Д0 = 100 $; в = 1,4; rm = 20%; ггко = 10%; g = 5% в год.

РЦ = 500 $.

ОА2: Д0 = 10 $; в = 1,0; Гт = 11%; гГЮ) = 10%; g = 5% в год.

РЦ = 160 $.

ПАРАМЕТРЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ (млн. $)

РЕГЛАМЕНТ ИГРЫ

1.

2. Изучение игроками финансового рынка и выработка страте­гии игры каждой компанией (10 минут);

3. 1-й шаг игры - работа с финансовыми активами, регистрация сделок у руководителя (10 минут);

4. 2-й шаг игры - формирование основного капитала и расчет ССК, регистрация результатов у руководителя игры (10 минут);

5. 3-й шаг игры - выбор и оценка инвестиционного проекта, ре­гистрация результатов у руководителя (10 минут).

6. Презентация финансовых результатов работы каждой компа­нией - 50 минут (по 10 минут для каждой компании);

7. Подведение итогов и разбор действий игроков (15 минут).

Общее время проведения игры - 2 академических часа.