Глава 12. Инфляция: дефиниции и издержки

Что такое инфляция? Инфляция развивается в условиях роста общего уровня цен и издержек. Под дефляцией понимается общее падение цен и издержек. Отметим, что инфляция не равнозначна общему повышению уровня цен, измеряемому индексами цен.

Три рода инфляции. При умеренной инфляции цены растут медленно (менее 10% в год). Стоимость денег сохраняется. Отсутствует риск подписания контрактов в номинальных ценах.

291

При галопирующей инфляции цены растут от 20 до 200% и год. Большинство контрактов "привязывается" к росту цен или к иностранной валюте (например, к доллару США). Деньги начинают ускоренно материализоваться в товары и уже не одалживаются по обычной ставке процента. При гиперинфляции количество денег в обращении и цены растут астрономическими темпами. Расхождение цен и заработной платы становится катастрофическим. Разрушается благосостояние даже наиболее обеспеченных слоев общества.

Глава 20. Организация бизнеса и доход

В 80-е годы в США насчитывалось свыше 16 млн. предприятий. Большинство из них - очень малого размера, принадлежащие одному лицу. Они находятся в единоличной собственности. Кроме того, действуют партнерство (товарищества на паях), а также корпорации, обычно крупных масштабов.

Мелкие фирмы могут обанкротиться или добровольно прекратить операции, некоторые из них разовьются в фирмы значительных размеров.

Крошечные предприятия. Существует около 10 млн. крошечных предприятий с доходом менее 50 тыс. долл. в год. Большинству из них обычно не хватает начального капитала для длительной и прибыльной работы. Например, существование от 1/3 до 1/2 всех розничных магазинов прекращается в течение трех лет.

Единоличная собственность. Каждый человек может в любой момент заняться бизнесом и нанять на работу неограниченное число людей, а также взять в долг любое количество денег. Если предприятие прибыльно, то можно, например, купить себе новый автомобиль. Однако, если деятельность предприятия окажется убыточной, для выплаты долгов кредиторам, возможно, придется продать автомобиль, дом и др.

Предприниматель часто вынужден искать заемный капитал, например, в период освоения нового изделия для покрытия текущих расходов по поставкам сырья. Но в случае оплаты поставок в течение 30 дней часто предоставляется скидка в 2%, а при задержках с оплатой ставка процента может возрасти до 24% за год. Коммерческие банки обычно не предоставляют займы мелким предпринимателям. Инновационный банк может

292

предоставить заем, например, со ставкой 13% и дополнительно рисковой премией в 5 или 10% в год.

Товарищество на паях. Любые два или более человека могут объединиться и образовать партнерство. Каждый соглашается обеспечивать некоторую долю работы и капитала и делить как прибыли, так и убытки. В США свыше 1 млн. партнерств, но их доля в общем объеме продаж товаров (с учетом предприятий, находящихся в индивидуальной собственности, и корпораций) равна только 8%.

Каковы факторы успешного развития нового бизнеса? По-видимому, следующие: 1) хорошая реклама торговой марки и рост числа продаж; 2) с увеличением объема производимой продукции реализуется эффект масштаба (уменьшение долговременных средних издержек производства на единицу продукции), цены же можно снизить, увеличив тем самым объем продаж товаров; 3) в целях "вертикальной интеграции" открываются розничные магазины; 4) для "горизонтальной интеграции" возможна покупка конкурирующих компаний; 5) производство новых товаров, снижающее накладные расходы; 6) рост объема продаж может произойти в силу "конгломератной" активности - в результате добавления не связанных с основным бизнесом сфер деятельности; 7) рост возможен при более низких, чем у конкурентов, трудовых издержках (зарплата персонала); 8) лучший вариант - укрепление позиций компании за счет качества производимого товара, использования работы во внеурочное время, хорошего управления фирмой и квалифицированной реализации.

Процесс образований корпораций.

Преимущества и недостатки корпоративной формы предприятия. Корпоративная форма предприятия имеет как преимущества, так и недостатки. Корпорация может собирать значительные суммы капитала с помощью акций. Первостепенное значение здесь имеет ограниченная ответственность корпораций. В самом худшем случае (при банкротстве) акционеры те-

293

ряют только стоимость своих акций. Они не несут материальной ответственности по обязательствам корпораций. Во-вторых, корпорация является удобной формой для бизнеса. Она утверждена законом и может участвовать в судебных разбирательствах под собственным именем. Избранный на собрании акционеров совет директоров решает текущие вопросы.

Главным препятствием в деятельности корпораций являются высокие федеральные налоги на прибыль. Например, корпорации, имеющие доходы свыше 100 тыс. долл., облагались (по данным за 1985 г.) федеральным налогом в размере 46%. Кроме того, прибыль, распределяемая в качестве дивиденда, еще раз облагается налогом: получающие дивиденды владельцы акций выплачивают подоходный налог.

Экономическая рациональность корпораций обусловлена технической активностью крупного производства. Крупная корпорация - преимущественный путь для инвестора с точки зрения обеспечения интересов в условиях не уменьшающегося риска при ведении бизнеса.

Как корпорация привлекает капитал. Чтобы понять, как корпорация привлекает капитал, необходимо рассмотреть источники финансирования ее деятельности. В 1983 г. американские корпорации большинство средств получали из внутренних источников: а) амортизация - 69% от всех фондов для инвестиций, 215 млрд.

Держатель облигаций регулярно (например, через каждые 6 месяцев) получает определенную сумму денег в течение ряда лет. После истечения установленного срока компания выплачивает держателю номинальную стоимость облигации. Кредиты банка в отличие от облигаций краткосрочны. Их срок - в пределах от нескольких месяцев до 3 лет. Старка процента по кредитам изменяется в зависимости от конъюнктуры.

Владелец акции имеет долю в прибылях, контролирует принятие решений по деловым вопросам, но в определенной доле участвует в погашении убытков. Акции более рискованны, чем облигации, потому что дивиденды на акции выплачиваются лишь после распределения доходов по облигациям. Держатель

294

облигации имеет хотя и ограниченный, но постоянный доход. Однако он не участвует в процессе принятия решений.

Важно отметить фиктивный характер контроля над гигантскими корпорациями со стороны акционеров. Для реального контроля необходимо иметь 20% акций, что эквивалентно 6-10 млрд. долл. Наличие такой суммы в кармане отдельного человека - редчайшее явление. Следовательно, эффективный контроль за деятельностью компаний-монстров нереален.

Черты акций и облигаций соединяются в привилегированных акциях, дающих, как и облигации, фиксированный доход. Однако дивиденды по такого рода акциям могут и не выплачиваться. Существуют также опционы, дающие право покупать или продавать ценные бумаги по установленному на некоторый период курсу.

Гигантские корпорации. Доминирующую роль в американской экономике ныне играют 500 крупнейших промышленных корпораций. Всего промышленных компаний с объемом продаж свыше 1 млрд. долл. в 1983 г. насчитывалось 295.

Глава 30. Процент, прибыль и капитал

Если мы не будем проводить технические инновации, закон уменьшения доходности приведет в результате к падению нормы прибыли.

Определение процента и дохода на капитал. Спрос и предложение обусловлены в конечном счете количеством капитала, а доход на него определяется взаимодействием между: а) стремлением людей потреблять сейчас больше, чем накапливать для будущего потребления; б) инвестиционными возможностями, которые отражают, насколько ежегодно зарабатываемые доходы больше или меньше накопленного капитала.

Как ведут себя фирмы? Они должны платить рыночную ставку процента на заемный капитал. Поэтому, если фирма стремится максимизировать прибыль, она должна выбирать только такой проект, который даст норму прибыли, большую, нежели процентная ставка. Это воздействие спроса фирм на инвестиции и прибыльность проектов ведет к уравновешиванию прибыли на капитал и цены капитала.

Следовательно, в свободном мире риска, инфляции и монополии установившаяся в результате конкурентной борьбы норма прибыли на капитал будет равна величине процентной ставки.

295

Отметим, что рыночная процентная ставка выполняет два функции: 1) сдерживания роста нормы прибыли при ограниченном предложении средств производства; 2) побуждения людей к тому, чтобы жертвовать текущим потреблением и способствовать накоплению финансовых средств.

Итак, мы видим: две силы движут накоплением капитала и доходом на капитал. Во-первых, спрос на него растет в результате расширения производства, что приводит к воздержанию в текущем потреблении с целью его увеличения в будущем. Во-вторых, люди, воздерживаясь от потребления, накапливают денежные средства, которые они предоставляют взаймы фирмам, осуществляющим производственные инвестиции. Эти две силы находят выражение в процентной ставке, каковая, в свою очередь, свидетельствует, что фирма присвоила капитал, который люди могли бы накапливать.

Реальная и номинальная процентные ставки. Рассматривая процентную ставку, важно учитывать и уровень инфляции, иначе картина будет искаженной. Так, с 1970 по 1980 г.

Почему так возрос спрос на капитал? Суть в том, что уровень инфляции в 70-х годах составлял 12%. В таких условиях стало необходимостью исчисление реальной и номинальной процентной ставки. В условиях инфляции важно, когда подсчитывается доход на инвестиции, учитывать реальную процентную ставку, а не номинальную. Реальная процентная ставка есть номинальная процентная ставка, исчисленная с учетом уровня инфляции. Предположим, что номинальная ставка равна 13, а инфляция - 6%, тогда реальная процентная ставка составит:

13 - 6 = 7%. Иными словами, если мы взяли взаймы 100 денежных единиц, то на следующий год мы должны возвратить 107 единиц, а не 113.

Прибыль. Помимо зарплаты, процента и ренты, экономисты часто говорят и о четвертой форме дохода - прибыли, которая определяется как разница между общими доходами фирмы и ее суммарными издержками. В 1983 г. прибыль американских корпораций (после выплаты налогов) составляла 225 млрд. долл. Компании выплатили 76 млрд. долл. в виде налогов и 73 млрд. долл. в качестве дивидендов. При этом средняя норма прибыли (отношение прибыли к издержкам) за последние 15 лет составила около 8%.

296