ПИРАМИДА КРЕДИТА

Рис. 63 суммирует отношения между коммерческими банками, или банками-членами, и населением; между этими банками и Федеральными резервными банками; между резервными банками и казначейством.

В основании пирамиды находится относительно небольшое количество золота (в 1960 г. его стоимость составляла около 19,3 млрд, долл.), которое держит в своих руках казначейство Соединенных Штатов. За некоторыми малыми исключениями, этому золоту соответствуют золотые сертификаты, хранящиеся в сейфах федеральных резервных банков.

Самая важная часть пассивов резервных банков, противостоящих их совокупным активам, представлена федеральными резервными банкнотами. Большую часть последних держит население, однако некоторая часть хранится банками в качестве денежной наличности.

Вторая главная часть пассивов резервных банков представлена законными резервными депозитами банков-членов. На эти 18 млрд. долл, резервов опирается та масса денег в руках населения, которая представлена банковыми чековыми депозитами.

Федеральная резервная система создает наши бумажные деньги и банковые резервы:

Рис. 63. Пирамида кредита в 1960 г. (в млрд. долл.). Если бы конгресс принял закон, аннулирующий обязательное 25- процентное покрытие для ФРС, можно было бы обойтись без этого небольшого количества золота внизу пирамиды. (Во время второй мировой войны конгресс уменьшил обязательное покрытие с 40 до 25 % и с тем же успехом мог бы снизить его до 15, 5 или 0%.)

Поднимаясь вверх по пирамиде от казначейства к федеральным резервным банкам, мы видим, что совокупные активы и пассивы последних составляют 52 млрд, долл. Таким образом, золотые сертификаты Федеральных резервных банков составляют около У& их совокупных пассивов. От федеральных резервных банков закон требует, чтобы не менее 25% их пассивов по банкнотам и депозитам было в форме золотых сертификатов.

Кроме золотых сертификатов, резервные банки предоставили ссуды и вложили в ценные бумаги, главным образом в форме краткосрочных государственных облигаций, около 33 млрд. долл.

Пирамида кредита дает нам неподвижную картину. Чтобы увидеть изменения, имевшие место в последние годы, обратимся к рис. 64, который представляет картину изменения важных экономических величин.

В самой верхней части — деньги в обращении. Их сумма очень сильно возросла в период войны и с тех пор показывает слабый рост. Бессрочные депозиты вышли бы за пределы рисунка; но и они обнаружили бы те же общие черты.

Как «кредит резервных банков» определяет нашу денежную массу:

Рис. 64. Важные банковые переменные величины. Деньги в обращении и резервы довольно тесно следуют за кредитом резервных банков. «Фед» не позволила потокам золота задать тон. Обратите внимание на то, что последние годы «Фед» держит в узде рост резервов. (В конце 1957 г. она сделала кредит более свободным. Почему?)

Остатки резервов банков-членов, которые мы назвали резервами, показывают аналогичные, но менее характерные черты. Наша главная цель — объяснить, как меняются эти резервы. Частичным объяснением может служить движение золотых запасов. Но далеко не полным. «Фед» не допустит, чтобы колебания наших золотых запасов вызвали изменения величины резервов.

Чтобы объяснить резервы, мы должны обратиться к кредиту резервных банков, а именно к сумме государственных ценных бумаг и учета векселей ФРС.

Обратимся к рис. 65, где показан объем учета векселей.

Совокупная величина учета векселей невелика по сравнению с суммой государственных ценных бумаг. Но ее изменение в любые годы значительно по сравнению с уровнем чистых продаж или покупок ценных бумаг на открытом рынке соответствующих лет. На протяжении коротких отрезков времени учет векселей действует наперекор операциям на открытом рынке. Обратите внимание, как в конце 1952 г. учет векселей возрос, как раз когда «Фед» пыталась сжать кредит. Это дало основание некоторым экономистам критиковать дисконтную политику. Но ее защитники говорили: «Если бы не было отдушины в виде привилегии учета векселей, «Фед» не осмелилась бы проводить такую жесткую политику в отношении продаж на открытом рынке. Точно так же, как тормоза автомобиля позволяют ездить быстрее, существование учетных операций дает возможность ФРС осуществлять более жесткую политику на открытом рынке».

«Фед» стремится контролировать положение банков в отношении резервов:

Рис. 65. Когда учет векселей превышает излишние резервы, чистые свободные резервы делаются отрицательными (становясь чистыми заемными резервами). Обычно это означает, что кредит затруднен, а ссудный процент стоит на высоком уровне.

Излишние резервы, как видно из верхней части рис. 65, в последние годы были весьма небольшими^[201]. Когда учет векселей превышает излишние резервы, — так что так называемые «чистые свободные резервы» становятся отрицательными, — вы можете быть почти уверены, что кредит сжат. На рис. 65 введено важное понятие чистых свободных резервов.

части рис. 65.).

Эта глава служит базой для рассматриваемого в следующей главе взаимоотношения между кредитно-денежной политикой и определением уровня дохода. В кратком приложении к этой главе будут рассмотрены некоторые предлагаемые реформы нашей банковой системы.

выводы

1. Федеральная резервная система — это центральный банк, банк банкиров. Ее обязанность состоит в том, чтобы контролировать денежную массу страны.

2. Ее пятиступенчатый метод действия разворачивается следующим образом: она сокращает резервы банков; это вызывает многократное сокращение совокупных депозитов; это делает кредит дорогим и труднодоступным; это сокращает частные и государственные инвестиционные расходы; это, наконец, угнетающе действует на денежный доход и цены.

3. Мощным оружием, которое использует «Фед», являются: а) операции на открытом рынке, б) политика регулирования учетной ставки и в) изменение предусмотренных законом резервов. Второстепенным оружием, которым временами пользуется центральный банк, являются увещевания и специальный контроль за продажами в кредит, закладными операциями и за задатками по сделкам, связанным с получением ссуд на покупку акций.

1. В противоположность нейтрализации движения золота продажи Федеральной резервной системой государственных ценных бумаг на открытом рынке представляют собой позитивные акты, которые уменьшают ее активы и пассивы, уменьшают резервы банков-членов, то есть базу их депозитов. Мощные повседневные операции на открытом рынке должны быть поняты всеми изучающими кредитно-денежную политику.

2. Главные черты кредита, как показано на статичной картине пирамиды кредита или на диаграмме изменения резервов и денег, должны быть поняты в границах изложенного в этой главе анализа.

ВОПРОСЫ ДЛЯ ПОВТОРЕНИЯ

1. Объясните статьи последнего баланса ФРС.

2. Вы нашли золото в пещере. Опишите шаги, которые последуют за этим.

3. «Движение золота воздействует на цены только потому, что мы используем его как барометр, сигнализирующий нам о необходимости расширить или сократить совокуі >ную денежную массу. Золотой стандарт, конечно, был глупой системой. Но благоразумнее было связать себя с такой несовершенной системой, чем доверять правительству, которое всегда стремится печатать инфляционные бумажные деньги». Обсудите эти положения.

4. Проследите эффект, вызванный покупками на открытом рынке ценных бумаг на сумму в 1 млрд. долл.

5. Проследите эффект, вызванный удвоением резервных требований, а также сокращением их наполовину.

6. Перечислите орудия кредитно-денежного контроля федеральных резервных властей. Сколь действенны они в отношении.а) контроля денежной массы (M), б) контроля нормы процента, в) контроля цен, г) контроля занятости?

7. Обсудите следующее сделанное в 1939 г. заявление Совета ФРС: «Федеральная резервная система может следить за тем, чтобы банки имели достаточно резервов и обеспечили доступность денег для торговли, промышленности и сельского хозяйства по низким процентным ставкам; но она не может побудить население брать ссуды, она не может побудить население расходовать вклады, которые образуются, когда банки предоставляют ссуды и производят инвестиции».

8. Обсудите вопрос о преимуществах и недостатках специального качественного контроля по сравнению с количественным контролем.

9. Проверьте, как вы усвоили следующие термины и категории:

пятиступенчатая последовательность, резервы и излишние резервы, доступность и стоимость кредита, золотые сертификаты, кредит резервных банков, федеральные, резервные банкноты, продажи и покупки на открытом рынке, учетная ставка, учет векселей, резервы, предусмотренные законом,

увещевания, инструкции XhW, требования гарантийного задатка, пирамида кредита, чистые свободные резервы, чистые заемные резервы.