Теория портфеля

Теория инвестиционного портфеля базируется на следующих положениях:

• структура инвестиционного портфеля влияет на степень риска ценных бумаг;

• доходность ценных бумаг зависит от степени риска.

Основателем определения эффективности множества портфеля был Гарри Марковиц. В 1952

г. в своей работе он впервые обосновал ключевые понятия по теории портфеля и доказал границы

множества портфеля. В 1990 г. Гарри Марковиц получил Нобелевскую премию за работы по теории

финансовой экономики.

Первый урок, который преподносит нам теория Г. Марковица, состоит в том, что совокупный

уровень риска может быть снижен за счет объединения рисковых активов в портфели. Теория

портфеля приводит к следующим выводам:

1. для минимизации риска инвесторам следует объединять рисковые активы в портфели;

2. уровень риска по каждому виду активов должен измеряться не изолированно от других

активов.

Таким образом, работы Г. Марковица, посвященные основам современной теории портфеля,

включали вопросы методологии принятия решений в области инвестирования в финансовые активы.

В этих работах автором был предложен научный инструментарий, математический аппарат, которые

в большей степени носили теоретический характер и были трудны в практическом использовании.

Гарри Марковиц был также автором языка «Симскрипт» для целей компьютерного анализа

экономических моделей.

Позднее в 1964 г. ученик Г. Марковица Уильям Шарп предложил более практичный вариант

математического аппарата, который позволил эффективно управлять крупными портфелями

финансовых активов.

Теорию портфеля конкретизирует модель оценки доходности финансовых активов (Capital

Asset Pricing Model – CAPM). Модель САРМ была разработана Джоном Линтнером (1965 г.), Яном

Мойссиным (1969 г.) и Уильямом Шарпом (1964 г.) независимо друг от друга.

Модель САРМ основана на понятии идеальных рынков. Согласно этой модели, требуемая

доходность представляет собой функцию трех переменных:

1. безрисковой доходности;

2. средней доходности на рынке ценных бумаг;

3. индекса колеблемости доходности конкретного актива к средней доходности на рынке.

САРМ – однофакторная модель, выражающая зависимость между доходностью ценных

бумаг и доходностью рынка. На практике модель САРМ имеет вероятность искажения фактического

положения на рынке капитала.