Состав и структура капитала фирмы
На рис.3.1 показана структура капитала фирмы в бухгалтерском представлении по степени увеличения ликвидности активов (внеоборотные активы, запасы, дебиторская задолженность, денежные средства) и возвратности задолженности (долгосрочная, среднесрочная, краткосрочная).
Задолженность на срок более одного года называют долгосрочной и среднесрочной, а на срок менее одного года – краткосрочной. Структура пассивов характеризует источники капитала, привлекаемые для финансирования активов фирмы.
| Основной капитал | Внеоборотные активы (основные средства, нематериальные активы, долгосрочные вложения) | Собственный капитал | Постоянный капитал | Собственный капитал (Е) |
| Оборотный капитал | Запасы | Долгосрочная и среднесрочная задолженность | Общая задолженность (Д) | |
| Дебиторская задолженность | ||||
| Денежные средства | Краткосрочная задолженность (меньше 1 года) |
Активы Пассивы
Рис.3.1. Структура капитала фирмы.
Кредиторы, рассматривая возможности предоставления займов, анализируют структуру капитала фирмы.
В бухгалтерской модели имущество фирмы (Е) включает права собственности и права долгового требования на все активы (А) и кредиторскую задолженность (Д). Имущество фирмы можно иллюстрировать структурой традиционного бухгалтерского баланса (рис.3.2) и измерять по формуле:
Е = А – Д
| Права собственности и права Долговых требований (А – активы) | Имущество (Е – собственный капитал) |
| Кредиторская задолженность (Д – заемный капитал) |
Рис.3.2. Структура бухгалтерского баланса компании.
Финансовое равновесие с позиций кредиторов оценивается вероятностью того, сможет ли фирма, реализовав все или часть активов, выполнить свои обязательства в срок.
Когда финансовое равновесие нарушается, возникают нарушения сроков платежей. Финансовое равновесие оценивается соотношением между степенью ликвидности активов и возвратности кредиторской задолженности.Расчет имущественного чистого капитала осуществляется по следующим формулам:
Положительное значение чистого оборотного капитала свидетельствует о потенциальной возможности фирмы погасить свою краткосрочную задолженность (обеспечить платежи). Если предположить, что запасы могут быть реализованы для погашения краткосрочной кредиторской задолженности, то ликвидность активов рассчитывают по формулам:
.
Оценка ликвидности фирмы с помощью данных коэффициентов статична и предполагает, что все ликвидные активы будут использованы для погашения задолженности.
Коэффициент общей задолженности характеризует структуру капитала фирмы и дает представление о его независимости по отношению к кредиторам.
Общая задолженность считается полной, если значения коэффициентов достигают значений банковских нормативов, представленных в правой части вышеприведенных формул. В этом случае говорят, что фирма использовала свою кредитоспособность. Коэффициент долгосрочной (свыше одного года) задолженности рассчитывается по формуле:
Рассмотрим пример оценки кредитоспособности фирмы. Пусть капитал фирмы А соответствует следующей структуре:
Собственный капитал 300 тыс.р.
Долгосрочная и среднесрочная задолженность 200 тыс.р.
Краткосрочная кредиторская задолженность 240 тыс.р.
Всего пассивов: 740 тыс.р.
Общая кредитоемкость фирмы определяется как разность между возможнойи фактической общей задолженностью и составляет 2 х 300 – 440 = 160 тыс.р.
Потенциальная долгосрочная задолженность в соответствии с нормативов оценивается в 300 тыс.р. Таким образом, неиспользованная долгосрочная кредитоемкость фирмы составляет 300 – 200 = 100 тыс.р., что вписывается в емкость общей кредитоемкости 160 тыс.р. Фирма, оставляя собственный капитал неизменным могла бы полностью использовать свою кредитоспособность при следующей структуре финансирования:
Собственный капитал 300 тыс.р.
Долгосрочная и среднесрочная задолженность 300 тыс.р.
Краткосрочная кредиторская задолженность 300 тыс.р.
Всего пассивов: 900 тыс.р.
Этот расчет потенциальной кредитоспособности не учитывает риска кредитора. Поэтому на практике при предоставлении ссуд кредитор на 20-40% уменьшает потенциальную кредитоспособность заемщика для того, чтобы учесть риск невозврата кредита.
Коэффициент автономии характеризует долю собственного капитала Е в общей величине капитала фирмы (Е+Д) и рассчитывается по формуле:
В финансовом планировании часто используют близкий по смыслу показателю автономии коэффициент квоты собственника, который измеряет уровень левериджа (рычага) фирмы (Д/Е):
При расчете этого показателя учитывается только долгосрочная задолженность фирмы. Из общей задолженности вычитают краткосрочную задолженность.
Структура капитала фирмы в финансовом менеджменте характеризуется отношением долгосрочных заемных средств и собственных средств (Д/Е). Эта важнейшая пропорция, определяющая рост активов и финансовый риск устанавливается на долгосрочный период Советом директоров.
Поток денежных средств (прибыль + амортизация), направляемый на реинвестирование, увеличивает собственный капитал (Е) и фирма осуществляя инвестиции может расширять долгосрочное заемное финансирование (Д), сохраняя установленную пропорцию Д/Е. Такой ответственный подход к долгосрочному заемному финансированию роста фирмы ограничивает финансовые риски, сопутствующие займам и обеспечивает фирме устойчивый рост. В настоящее время в практике финансирования компаний среднее значение Д/Е = 0,6. Другими словами, на каждый 1 р. собственного капитала компании в среднем привлекают 0,6 р. долгосрочных займов.