Издержки финансирования элементов капитала фирмы
Рассмотрим общую схему определения необходимой отдачи от капитала фирмы. В этой схеме альтернативными издержками вложений в реальный капитал выступают инвестиции на финансовых рынках.
Если прибыль от вложений в капитал фирмы превышает доходы от размещения средств на финансовых рынках, то считают, что получена дополнительная отдача и капитал фирмы обеспечивает создание добавленной стоимости. Экономическая прибыль фирмы определяется из выражения:
Эп=А(ROI-kср)
где А – общие активы фирмы, ROI – рентабельность чистых активов фирмы (чистая прибыль/общие активы), kср – средняя стоимость капитала фирмы в посленалоговом исчислении (издержки финансирования капитала).
Когда (ROI- kср)>0, то активы фирмы генерируют денежные потоки, покрывающие издержки финансирования и фирма создает добавленную стоимость.
Иногда стоимость капитала фирмы называют необходимой нормой прибыли на капитал. Это определение подчеркивает, что для компенсации издержек финансирования капитала необходимо обеспечить минимальную норму рентабельности активов фирмы.
Увеличение издержек финансирования приводит к снижению экономической прибыли и добавленной стоимости.
Основными факторами создания дополнительной ценности являются привлекательность отрасли и конкурентные преимуществ фирмы. Чем эти факторы благоприятней, тем более вероятно получение большей отдачи от вложений в капитал фирмы по сравнению с размещением средств в прочие инструменты финансовых рынков.
К благоприятным характеристикам отрасли относят: наличие стадии роста в жизненном цикле продукта, низкие барьеры для входа в отрасль (патенты, монопольная власть и др.).
Конкурентное преимущество определяет относительное положение фирмы в отрасли. Различают следующие основные виды конкурентного преимущества: в издержках производства, в организации сбыта, в цене реализации, в лучшей организации бизнеса.
Динамика бизнеса требует привлечения капитала, временно или постоянно из внешних (кредиты, увеличение акционерного капитала путем выпуска новых акций) и внутренних (нераспределенная прибыль, изменение характера использования фондов) источников. Так как цель бизнеса заключается в увеличении рыночной стоимость капитала владельцев, управленческие решения должны создавать стоимости, превышающую цену исходных факторов производства. Стоимость капитала представляет обособленную долю в цене исходных факторов производства. Оценка стоимости капитала присутствует в инвестиционных, операционных и финансовых решениях.
Обычно капитал для финансирования проектов фирмы поступает из общего котла различных источников, ни один из которых нельзя определить конкретно для отдельного проекта. Инвестиционные фонды фирмы несут на себе груз общей стоимости всех источников финансирования из общего котла.
Общая стоимость капитала (необходимая норма прибыли) фирмы kср предполагает оценку стоимости финансирования из различных источников. Достоинство этого показателя – простота расчета и возможность использования этой нормы для оценки всех инвестиционных проектов компании. Недостаток заключается в том, что активы фирмы и новые проекты предполагают одинаковыми с точки зрения рисков.