расчетная норма прибыли

Прибыть — это награда за уникальный вклад в значимой области. Питер Ф. Друкер

Расчетная норма прибыли (ARR — Accounting Rate of Return) представляет собой норму чистой прибыли от инвестиций, которая рассчитывается в процентах ба­лансовой стоимости инвестиций.

ARR = (P/((I + S)/2), (8.6)

где P — средняя ежегодная чистая прибыль от инвестиций, руб.; I — сумма ин­вестированного капитала, руб.; S — ликвидационная стоимость актива на конец полезного срока его жизни, руб.; (I + S)/2 — средние инвестиции в актив в течение его полезного срока жизни.

Показатель ARR как показатель оценки эффективности инвестиционного про­екта обладает рядом недостатков. Во-первых, прибыль не равняется денежным потокам актива и может очень сильно отличаться от него, во-вторых, метод ARR игнорирует временную стоимость денег. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но различаю­щейся по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодо­вую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет.

Для иллюстрации применения показателя ARR при оценке эффективности инвестиционного проекта предположим, что существуют два актива С и D, каж­дый из которых требует начальных вложений I = 2 млн руб. Срок жизни каждого актива 4 года и амортизируется линейным методом с нулевой ликвидационной стоимостью. Амортизация составляет 500 тыс. руб. в год для С или D. Значения прибыли и денежного потока для каждого актива приведены в табл. 8.10.

Значения ARR для активов С и D соответственно составят:

ARRC = (2 600 000/4)/[(2 000 000 + 0)/2] = 0,65, или 65%;

ARRd = (2 800 000/4)/[(2 000 000 + 0)/2] = 0,7, или 70%.

Значения чистой приведенной стоимости для активов C и D при стоимости ка­питала предприятия в 12% равны:

NPVC = 1,6/1,12 + 1,6/(1,12)2 + 0,7/(1,12)3 + 0,7/(1,12)4 = 1,64719 млн руб.; NPVd = 0,6/1,12 + 0,6/(1,12)2 + 0,6/(1,12)3 + 3/(1,12)4 = 1,37765 млн руб.

• если в качестве оценочного показателя выбрать ARR, то актив D предпочти­телен активу C;

• если проекты отбирать на основе NPV, то проект C оказывается более ценным.

Из этого следует, что показатель NPV при выборе инвестиционного проекта дает более точные результаты, поскольку ARR в качестве оценочного показателя может привести к неправильному выбору инвестиционного проекта.

8.5.