срок окупаемости

Каждый бизнес обладает видением конкретного своего вклада, за который он надеется получить

вознаграждение.

Питер Ф. Друкер

Срок окупаемости — это период времени, который требуется, чтобы возвра­тить начальные инвестиции проекта. Например, если начальные инвестиции в 100 тыс. руб. возвращают денежный поток 50 тыс. руб. в год, то срок окупаемости равен 2 годам. Метод оценки эффективности инвестиционного проекта на осно­ве срока окупаемости вложенных инвестиций диктует принятие проекта, если он имеет срок окупаемости инвестиций меньший, чем некоторый директивный (пла­новый) срок. При сравнении альтернативных вариантов с использованием этого метода будет выбран проект с меньшим сроком окупаемости.

При этом методе не учитываются значения денежных потоков, генерируемых инвестициями за сроком окупаемости.

Пример 8.4. Компания рассматривает два проекта А и В и для выбора одного из них использует показатель срока окупаемости инвестиций. Директивный срок окупаемости инвестиций принят равным 3 годам. Таким образом, проект прини­мается, если инвестиции окупаются в течение 3 лет. В табл. 8.7 приводятся данные о денежных потоках по этим двум проектам.

Проект А предпочтителен, поскольку его период окупаемости меньше (2 года). Однако при оценке проектов на основе чистой приведенной стоимости становится

очевидным, что проект А неприемлем, так как показатель NPVдля него ниже нуля. Это обусловлено тем, что по проекту А после срока окупаемости инвестор получа­ет дополнительный денежный поток в сумме 20 тыс. руб., тогда как по проекту В после срока окупаемости инвестор получает дополнительно 30 тыс. руб. Эти до­ходы после срока окупаемости игнорируются при использовании данного метода, так как метод полностью базируется на времени, требуемом на возврат капитала. В данном примере выбор проекта на основе срока окупаемости инвестиций при­водит к серьезной ошибке, поэтому для оценки эффективности проекта следует использовать показатель чистой приведенной стоимости, так как при этом методе учитываются и денежные потоки, лежащие за горизонтом срока окупаемости.

Показатель срок окупаемости также игнорирует особенности возвращений в пре­делах периода окупаемости, что иллюстрируется следующим примером.

Пример 8.5. Величины инвестированного капитала и денежные потоки по про­ектам А и В приведены в табл. 8.8. Каждый из проектов А и В имеет срок оку­паемости 2 года, т. е. по этому критерии они эквивалентны. Рубль, полученный быстрее, стоит больше из-за временной стоимости денег, и поэтому проект А эф­фективнее проекта В. Для него показатель чистой приведенной стоимостью имеет большее значение.

Несмотря на недостатки метода срока окупаемости, он широко используется. Есть три аргумента в защиту метода окупаемости. Во-первых, после требуемого периода окупаемости для некоторых проектов неопределенность может быть на­столько большой, что требование возвращения капитала в пределах этого перио­да — хороший способ избежать неуместного риска. Второй аргумент, выдвигаемый в поддержку метода окупаемости, заключается в том, что этот метод практически всегда используется вместе с другими методами. Третий аргумент — простота.

При расчете срока окупаемости инвестиций пользуются кумулятивным мето­дом, когда к денежному потоку первого года прибавлялся денежный поток второго и т. д. до полного покрытия инвестиций. Можно брать значения дисконтирован­ных денежных потоков, что увеличит сроки окупаемости, но если ставки дисконти­рования берутся одинаковыми для всех проектов, то выбор проекта не изменится. Для подтверждения этого вывода вернемся к данным примера 8.2, но ставку дис­контирования примем равной 10%. Результаты расчетов представлены в табл. 8.9.

Они показывают, что в рассматриваемых проектах срок окупаемости увеличил­ся, но по этому показателю проект А оказывается более эффективным по сравне­нию с проектом В, но по показателю NPV лучшим является проект В.

Разные по величине денежные потоки можно представить в виде аннуитета А, и тогда срок окупаемости инвестиций t можно определить как.

t = I/A, лет.

8.4.