Расчет и анализ экономической добавленной стоимости (ЭДС, EVA)
Концепция стоимостного подхода базируется на предположении, что главной целью всех предприятий является максимизация его стоимости в долгосрочном периоде. Понятие экономической добавленной стоимости (EVA, Economic Value Added) эквивалентно понятию экономической прибыли, которое было предложено А.
Маршаллом еще в 1890 году. Он определил, что нормальная прибыль - это прибыль, необходимая для удержания предприятия в бизнесе в долгосрочном периоде (или минимальный доход на инвестиции акционеров), а экономическая прибыль - это любой доход сверх нормальной прибыли .Концепция экономической добавленной стоимости (EVA) и методология ее использования были разработаны консалтинговой компанией Stem-Steward . Модель EVA помогает оценить рост благосостояния акционеров и представляет собой последовательный подход к установлению целей и измерению показателей деятельности, используемый инвесторами; оценку стратегий управления капитала, оценку эффективности инноваций; определение материальных поощрений менеджеров, обеспечивающих учет мотивационных факторов и позволяющих сблизить их интересы с интересами собственников.
Экономическая добавленная стоимость (Economic Value, EVA) - это оценка действительной экономической выгоды бизнеса за год и она значительно отличается от учетной прибыли. Экономическая добавленная стоимость представляет собой остаточную прибыль, остающуюся после затрат по обслуживанию всего капитала, включая собственный, в то время как учетная прибыль определяется без учета затрат на собственный капитал.
Еіоказатель EVA следует определять как разницу между чистой операционной прибылью и стоимостью инвестированного в предприятие капитала. Цена капитала определяется посредством минимальной ожидаемой ставки доходности по все источниками финансирования. Точность оценки стоимости использования собственного капитала служит для определения и ранжирования рентабельности подразделений предприятия, убыточные из которых финансируются за счёт остальных.
Экономическая добавленная стоимость определяется согласно таблице 7.
Таблица 7. Определение экономической добавленной стоимости (EVA)
В общем виде расчет экономической добавленной стоимости может быть представлен
|
формулой:
Eva = ICx (ROic - тсс),
Оценка эффективности деятельности предприятия согласно концепции EVA сводится к следующему: если значение EVA положительно, следовательно, возрастает РСП и наоборот.
Модель EVA, раскрывающая факторы формирования стоимости, представлена следующим образом:EVA = NOPAT - WACC * IC
·>
или в соответствии с балансовыми равенствами:
EVA = NOPAT - WACC * (ТА - CL) =
= NOPAT-WACC * (LT Debts + Е) ’
где NOPAT - операционная прибыль после уплаты налогов но до выплаты процентов, ТА - совокупные активы, CL - текущие обязательства; LT Debts- долгосрочные заемные
средства; E - собственный капитал. В формулах выше экономическая прибыль (EVA) характеризует прибавление стоимости с учетом альтернативных издержек за счет инвестиций направленных на расширение, развитие, реорганизацию.
Как следует из этого уравнения, фирма создает положительную экономическую добавленную стоимость, если рентабельность ее инвестированного капитала больше, чем его средневзвешенная стоимость, требуемая инвесторами. Если же средневзвешенная стоимость капитала превосходит его рентабельность, то новые инвестиции снижают стоимость фирмы.10
Показатель рентабельности инвестированного капитала ценен тем, что его можно анализировать вместе с WACC и включать альтернативные издержки финансирования и реальные расходы по процентным платежам. Это выражается, в частности в том, что при расчете показателя NOPAT (net operating profit after taxes), к чистой операционной прибыли добавляются процентные расходы. Следовательно, возможно сравнивать отдачу (выгоду) от использованного капитала с его стоимостью, т е. контролировать величину разницы между ними {ROIC — WACC^spread. Получаемая положительная разница и есть созданная инвестированным капиталом новая экономическая стоимость. Таким образом, позитивная динамика тренда ROIC и {ROIC-WACC^spread свидетельствует о росте конкурентных преимуществ предприятия и отрыве от конкурентов. Понижающий тренд говорит об усилении конкуренции. Также следует изучать динамику WACC, и преимущества финансового рычага.
Операционный капитал - это сумма процентной задолженности, привилегированных акций и обыкновенного собственного капитала, используемых для приобретения чистых операционных активов компании, т. е. оборотные активы и чистая стоимость зданий и оборудования приобретенные на средства, специально предоставленные инвесторами, а не возникшие в ходе производства.
2.1.5.