Прогнозирование остаточной (ликвидационной) стоимости инвестиций
С увеличением числа интервалов прогнозирования надежность оценок затрат и результатов резко снижается. Поэтому прогнозирование, как правило, осуществляется для ограниченного числа временных интервалов в течение которых инвесторы удовлетворяют основные цели, сформулированные для проекта.
За пределами прогнозного периода оценивают остаточную (ликвидационную) стоимость проекта.Ликвидационная (остаточная) стоимость инвестиций может определяться несколькими методами.
Первый метод устанавливает значение ликвидационной стоимости инвестиций в виде процента от величины инвестиционных затрат в основной капитал. Например, если предположить, что после выполнения поставленных целей инвестор может ликвидировать инвестиции, получив при этом 10% его первоначальной стоимости, то для нашего примера остаточная стоимость составит: 5200 х 0,10 = 520 р. Прогнозирование величины остаточной стоимости инвестиций весьма неопределенная задача, связанная с оценками отдаленного будущего. Например, при таком подходе сильно неопределенными являются параметры рынка для таких ликвидируемых проектов.
Второй метод определения остаточной стоимости исходит из следующих предпосылок. Прогнозирование денежных потоков инвестиций осуществляется для определенного горизонта . Пусть в нашем примере этот горизонт прогнозирования составит 8 лет (от 0 до 7-го интервала). Остаточная стоимость проекта определяется по формуле:
, (2.10)
где Ост - остаточная стоимость проекта в 8-м интервале прогноза; Д8 - чистый поток денежных средств в последнем прогнозном году; i - затраты на капитал (ставка дисконта).
Формула 2.10 оценивает остаточную стоимость инвестиций как бессрочный аннуитет – равновеликий, поступающий через равные промежутки времени поток денежных средств, доходы от которого сразу же реинвестируются. Предполагается, что за пределами прогнозного периода чистый денежный поток из бесконечности формирует остаточную стоимость проекта на последний прогнозный год.
Например, если завершающий прогноз чистый денежный поток – 10 р., а ставка дисконта 0,1, то остаточная стоимость проекта, генерирующего такой поток из бесконечности 10/0,1 = 100 р.В нашем примере (табл.2.3) чистый поток денежных средств от инвестиции в последний год прогнозируемого периода равен чистой операционной прибыли плюс амортизация: 760 + 300 = 1060 р. Если предположить, что затраты на капитал составят 10%, то Qcт = 10600 . Если затраты на капитал составят 20%, то Qcт= 5300.
Данный метод оценки остаточной стоимости предполагает, что за счет реинвестирования амортизационных отчислений можно поддерживать работоспособность объекта инвестирования до бесконечности.
Третий метод определения остаточной стоимости инвестиций связан с использованием коэффициента «цена-прибыль» (Р/Е). За пределами прогнозируемого периода остаточная стоимость проекта определяется по формуле:
Ост = ЧОП8 · Ц/П,
где ЧОП8 - чистая операционная прибыль в последний год прогнозируемого периода; Ц/П – коэффициент «цена-прибыль». Если предположить, что для аналогичных видов бизнеса Ц/П = 10 (рыночная цена компании соответствует десятикратной годовой прибыли), то в нашем примере Ост = 760 х 10 = 7600 р.
Перечисленные методы прогнозирования остаточной стоимости проекта дают результаты в широком диапазоне.