Оценка потенциала самофинансирования
Под потенциалом самофинансирования понимается предельная возможность реинвестирования денежных потоков в бизнес.
Для целей долгосрочного прогнозирования результатов деятельности фирма оценивает потенциальную способность к самофинансированию за ряд лет.
Прогноз потоков самофинансирования по бухгалтерской схеме представлен в табл.4.2.
Валовая операционная прибыль рассчитывается по формуле:
ВОП = S - ОЗ
где S - объем продаж; ОЗ – операционные затраты, не включающие амортизационные отчисления и издержки финансирования.
Таблица 4.2
Прогноз потоков самофинансирования, млн р.
| Показатели | Годы | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| 1.Валовая операционная прибыль | 100 | 120 | 150 | 150 | 150 |
| 2.Амортизация | -40 | -40 | -42 | -42 | -42 |
| 3.Проценты по займам | -20 | -20 | -25 | -25 | -25 |
| 4.Прибыль, облагаемая налогом (стр.1-стр.2-стр.3) | |||||
| 5.Налог на прибыль (стр.4 х 0,24) | -9,6 | -14,4 | 20 | -20 | -20 |
| 6.Амаортизация | +40 | +40 | +42 | +42 | +42 |
| 7.Потенциал самофинансирования (стр.1-стр.2-стр.3 – стр.5 + стр.6) | 70,4 | 85,6 | 105 | 105 | 105 |
При расчете табл.4.2 сделаны следующие предположения:
а) Прибыль облагаемая налогом = Валовая операционная прибыль – Амортизация – Проценты по займам;
б) Налог на прибыль исчислен по ставке Т = 0,24;
д) Положение фирмы не предусматривает выплаты дивидендов;
е) Для расчета облагаемой прибыли следует из валовой прибыли вычесть амортизацию, однако амортизация присутствует как элемент потока самофинансирования в строке 6;
ж) Потенциал самофинансирования, включающий чистую прибыль и амортизацию, уменьшается на величину издержек финансирования.
Как видно из табл.4.2 в 3-й, 4-й и 5-й годы прогнозного периода фирма надеется на устойчивый потенциал самофинансирования в объеме 105 млн р.
Рассмотрим вариант расчета Пс по формуле (2) для третьего года планирования используя налоговую защиту по амортизации:
Пс = (150-25)(1-0,24)+42·0,24=95+10=105 млн р.
Результат показывает, что налоговая защита по амортизационным платежам составляет около 10% величины годового потока самофинансирования.
Тот же результат получим, если используем для расчета Пс значение налога на прибыль по формуле (3):
Пс = 150-25-20=105 млн р.
Для последнего варианта расчета Пс поток амортизации учитывается в величине валовой операционной прибыли.
Табл.2 позволяет в укрупненном виде оценивать влияние вариантов амортизационной, налоговой и процентной политик и их различных комбинаций на потенциал самофинансирования фирмы. При желании разделы табл.2 можно дифференцировать на потоки, относящиеся к существующим и новым инвестициям – источникам денежных потоков.
Выбор варианта финансовой политики фирмы за долгосрочный период следует проводить с использованием дисконтирования потоков самофинансирования, определяя их чистую приведенную стоимость. Ставка дисконтирования при такой оценке соответствует средневзвешенной стоимости капитала фирмы. Дисконтирование при выборе целесообразного варианта самофинансирования позволит учесть в расчетах неравноценность одинаковых денежных сумм, отнесенных к разным интервалам планирования. Крупные суммы, полученные в более ранние сроки, более предпочтительны для фирмы, чем, если они возникают в более поздние годы.
Удовлетворительный устойчивый поток самофинансирования выступает индикатором способности удерживать ренту, извлекаемую фирмой с рынка за счет конкурентных преимуществ.