Основные компоненты потока самофинансирования

На существующий и будущий поток самофинансирования оказывают влияние следующие элементы: поток издержек долгового финансирования; поток амортизации и поток дивидендных выплат.

Рассмотрим отдельно каждый из перечисленных компонентов потока самофинансирования.

Издержки долгового финансирования сокращают поток самофинансирования фирмы. С другой стороны, способность фирмы к самофинансированию выступает как обязательное условие займов, поскольку является для кредиторов гарантией их погашения. Кроме того, в большинстве случаев кредиторы и инвесторы соглашаются финансировать проекты только в случае, если сама фирма обеспечит определенную долю участия в финансировании. Оценки способности к самофинансированию, учитывающие прошлую задолженность фирмы показывают ее возможность взять и возвратить новый займ. Удовлетворительный прогнозируемый будущий поток самофинансирования выступает как обязательное предварительное условие займа. В существующей практике кредитования банковский норматив покрытия процентов (ВОП/проценты) составляет не менее 4.

Амортизационные отчисления увеличивают способность фирмы к самофинансированию. Эти отчсления включаются в состав цены товара в составе выручки от реализации и обеспечивают поступления денежных средств на фирму. Начисление амортизации не приводит к оттоку денежных средств и рассматривается как внутренний денежный поток фирмы, усиливающий поток самофинансирования.

В долгосрочном периоде выбор между равномерным и ускоренным способом амортизации основных средств не меняет общей величины потока самофинансирования. Однако выбор метода амортизации позволяет фирме изменить профиль выплат налога на прибыль в краткосрочном периоде в сторону увеличения или уменьшения. Например, ускоренная амортизация активов позволяет увеличить поток самофинансирования сразу после инвестирования и обеспечить фирму денежными средствами. В периоды инфляции использование ускоренной амортизации позволяет фирме большую часть налогов уплачивать обесцененными деньгами.

Дивидендные выплаты ограничивают поток самофинансирования фирмы. Однако, уровень и динамика дивидендных выплат определяют отношение фирмы и ее владельцев. Неудовлетворенные дивидендами акционеры, сбрасывают акции компании и она теряет свою рыночную стоимость и возможности финансирования из внешних источников. Подробно дивидендная политика компаний будет рассмотрена в п. .

Следует иметь ввиду, что для большинства фирм отток чистой прибыли осуществляется не только в виде дивидендов, но и других расходов, которые по бухгалтерским правилам должны оплачиваться из прибыли. Эти расходы касаются образования резервных фондов, отчислений в натуральной форме, денежных вознаграждений, учитываемых в составе заработной платы и др. Оплата таких расходов уменьшает поток самофинансирования фирмы.