Формування позикового капіталу

Підприємство у випадку нестатку засобів для самофінансування діяльності може брати кошти в борг на платних чи безкоштовних умовах на тривалий чи короткий термін. Зрозуміло, що одержуючи позикові засоби підприємство повинне їх так розмістити в активах, щоб вони дали віддачу більш високу, чим відсоток на позиковий капітал.

До довгострокових фінансових зобов'язань відносяться усі форми функціонуючого на підприємстві позикового капіталу з терміном його використання більш одного року. Вони відбиваються в III розділі балансу і включають довгострокові кредити банків і довгострокові позикові засоби (заборгованість за податковим кредитом; заборгованість по емітованих облігаціях, по виданих довгострокових векселях; заборгованість по фінансовій допомозі, наданої на поворотній основі й т. ін).

Короткострокові фінансові зобов'язання утворяться, якщо засоби узяті в борг на термін до одного року. До них відносяться короткострокові кредити банків і короткострокові позикові засоби (як передбачені до погашення в майбутньому періоді, так і не погашені у встановлений термін), різні форми кредиторської заборгованості підприємства (по товарах, роботам і послугам; по виданих векселях; по отриманих авансах; по розрахунках з бюджетом і позабюджетними фондами; по оплаті праці; з дочірніми підприємствами; з іншими кредиторами) і інші короткострокові фінансові зобов'язання. Короткострокові зобов'язання відбиваються в IV розділі балансу.

Головним при побудові політики керування формуванням позикового капіталу є визначення доцільності його залучення. Для цього необхідно представляти переваги і недоліки самофінансування і залучення позикових засобів [6].

Переваги фінансування діяльності тільки за рахунок власних коштів полягають у наступному:

- власний капітал характеризується простотою залучення, тому що рішення, зв'язані з його збільшенням приймаються підприємством самостійно і без узгодження з іншими суб'єктами, що хазяюють;

- утвориться (при гарному використанні засобів) висока віддача на капітал, тому що в цьому випадку не потрібна сплата судного відсотка;

- знижується ризик банкрутства за рахунок підвищення фінансової стійкості.

Недоліки виявляються в наступному:

- при необхідності істотного розширення діяльності, якщо на ринку складається вдала кон'юнктура, власних засобів буде швидше за все недостатньо;

- не використовується можливість приросту рентабельності власного капіталу за рахунок залучення в розумних межах позикового капіталу.

Таким чином, підприємство, що використовує тільки власний капітал, має максимальну фінансову стійкість, але обмежує приріст прибутку на вкладені власні кошти.

Залучення позикового капіталу характеризується такими позитивними особливостями:

- широкі можливості для залучення при високій кредитоспроможності позичальника і наявності гарантії або ліквідної застави;

- дає можливість підприємству швидко збільшити фінансовий потенціал при сприятливій ринковій кон'юнктурі і необхідності розширення обсягів діяльності;

- з'являється можливість підвищити ефективність використання власного капіталу за рахунок залучення позикового;

- більш низька, як правило, вартість залучення в порівнянні з власним капіталом, тому що витрати по його обслуговуванню в більшості випадків відносяться на собівартість, що знижує оподатковуваний прибуток.

Недоліки, обумовлені залученням позикового капіталу:

- складність залучення, яка обумовлена необхідністю перевірки підприємст-

ва-позичальника;

- необхідність надання ліквідної застави, гарантій страхової організації, банку чи інших господарських суб'єктів;

- використання позикового капіталу підвищує ризик утрати ліквідності і платоспроможності, а в цілому фінансової стійкості;

- необхідність сплати за використовуваний позиковий капітал знижує рентабельність власного капіталу;

Таким чином, використовуючи позиковий капітал, підприємство підвищує свій фінансовий потенціал і економічну рентабельність діяльності, але ризикує при несвоєчасній виплаті боргу виявитися банкрутом.

Якщо проаналізувати структуру фінансових зобов'язань підприємства, що приводиться в звітному балансі, то можна побачити, що в більшості випадків найбільшу питому вагу займають банківські кредити і кредиторська заборгованість за товари, роботи і послуги.

Банківський кредит має широку цільову спрямованість і залучається в найрізноманітніших видах.

Ломбардний кредит відноситься до короткострокового кредитування позичальника, що забезпечує угоду рухомим майном чи фінансовими правами. Це фіксована сума, що видається комерційним банком на термін до 1 року під заставу цінних паперів, товарів, що мають високу ліквідність, дорогоцінних металів, фінансових вимог. В останньому випадку як застава виступають депозити, отттадні вклади, вимоги по страховим, або пенсійним полісам. Сума ломбардного кредиту забезпеченого коштовними державними паперами видається банком у розмірі 90- 95% його номінальної вартості; забезпеченого комерційними векселями - до 80% їхньої ринкової вартості, забезпеченого акціями - 50-70%. Ломбардний кредит зручний для банку оперативністю застави.

Іпотечний кредит видається винятково під заставу нерухомого майна. Кредиторами тут можуть бути спеціалізовані іпотечні банки чи контори, а також комерційні банки.

Бланковий кредит (довірчий, партнерський) видається банком без застави майна чи інших видів забезпечення кредитної угоди особливо надійним позичальникам, що тривалий час мають стійке фінансове положення, стабільний грошовий потік, достатній для погашення кредиту. Оскільки такий кредит відноситься до групи з високим кредитним ризиком, то банки застосовують підвищені процентні ставки і як забезпечення може застосовуватися дебіторська заборгованість, засоби позичальника на поточному рахунку. Бланковий кредит видається на термін не більш 90 днів.

Контокорентний кредит видається також надійним позичальникам, що відчувають постійну потребу в банківському кредитуванні. Кредит носить багатоцільовий короткостроковий характер. Кредитування здійснюється в межах кредитної лінії, що відкривається під сукупний укрупнений об'єкт, зв'язаний звичайно з рухом оборотних коштів позичальника протягом року.

Контокорент - це єдиний активно-пасивний рахунок, з якого здійснюються всі платежі клієнта, зв'язані з його виробничою діяльністю і розподілом прибутку (по дебету рахунка).

Сальдо на контокорентному рахунку може бути дебетовим і кредитовим. Дебетове сальдо свідчить про те, що власних коштів немає і для здійснення поточних платежів підприємству необхідний кредит. Кредитове сальдо свідчить про те, що підприємство кредитує банк, що нараховує на суму, яка депонується доход по ставці «до запитання».

Граничною сумою оплати по контокоренту є сума, що вказується в договорі при відкритті кредитної лінії. Указується максимальна сума дебетового залишку яка кредитується і максимальний термін наявності такого залишку на контокорентному рахунку, величина процентної ставки і банківської комісії, вид забезпечення. Банк може допускати деяке перевищення (до 10%) кредитної лінії. Кредитування по контокорентному рахунку відноситься до ризикованого виду фінансових угод і процентна ставка по ньому трохи вище, ніж по звичайних короткострокових кредитах.

Короткостроковий кредит овердрафт надається на термін від 10 днів до трьох місяців і тільки в розмірі недоліку засобів на поточному рахунку підприємства в межах установленого ліміту. Границя ліміту - не більш 75% середньомісячного обороту засобів по поточному рахунку за попередні 6 місяців. Сума овердрафта варіюється в залежності від фінансових показників діяльності позичальника і встановлюється в процентному відношенні до обороту. Обов'язкова наявність ліквідної застави. Плата за овердрафт індивідуальна і встановлюється за домовленістю між позичальником і банком. Багато банків розглядають відкриття овердрафта як пільгову послугу стабільним і перевіреним клієнтам.

Онкольний кредит - короткостроковий кредит, що погашається позичальником на першу вимогу кредитора, тобто це позичка «до запитання». Видається під заставу ліквідних товарів і цінні папери. Від звичайної позички відрізняється тим, що позичальник одержує право поступово користатися відкритим у банку кредитом на невизначений термін.

Банки можуть здійснювати кредитні операції з векселями. До активних операцій відносяться облік векселів і видача кредитів під заставу векселів. Пасивні операції полягають у переобліку векселів і одержанні кредитів під заставу вексе

лів.

Облік векселів - форма кредитування банком суб'єкта господарювання шляхом придбання векселя до настання терміну платежу по ньому з дисконтом з метою одержання прибутку після погашення векселя в повній сумі. Сума, що утримується на користь банку як дисконт (знижка) визначається по формулі:

де C - сума дисконту (знижки); H - номінальна вартість векселя; Д - число днів, що залишається до терміну платежу по кожному векселі, %; П - дисконтна (облікова) ставка банку.

Кредит у формі обліку векселів надається шляхом перерахування коштів на поточний рахунок пред’явника, або сплати кредиторської заборгованості під векселі, термін платежу по якому є більш віддаленим за часом, чим термін дії позички. Після прийняття банком позитивного рішення про кредитування під заставу векселів визначається оціночна вартість кожного векселя і складається договір застави.

Умови залучення кредиту по тим чи іншим причинам можуть не задовольняти підприємство-позичальника. Тоді економічно доцільним може виявитися фінансовий лізинг, основні особливості якого освітлені в п. 5.6 даного посібника.

Наступним джерелом позикового фінансування є емісія акціонерним товариством власних облігацій після того, як цілком оплачені випущені акції. Випуск допускається на суму не більш 25% вартості статутного капіталу.

Облігація - цінний папір, що свідчить про внесення власником коштів і підтверджуюча зобов'язання відшкодувати йому номінальну вартість цього цінного папера в передбачений у ній термін з виплатою фіксованого відсотка.

Як кредитний інструмент облігаційна позика має визначені переваги і недоліки. Вони різні з позицій емітента й інвестора.

Інвестора приваблюють облігації по наступних причинах:

а) фіксований відсоток захищає інвестора від утрати частини доходів при погіршенні фінансового стану емітента. По задоволенню претензій - це «старші» папери в порівнянні з акціями;

б) ризик по облігаціях менше, тому що їх випуск може бути гарантований заставою майна AT.

Недоліки облігацій:

а) при поліпшенні фінансового стану емітента по облігації все рівно виплачується фіксований відсоток;

б) при високому рівні інфляції, незважаючи на індексацію, доход може знецінюватися;

в) при нестійкості фінансової діяльності емітента інвестор захоче продати облігації на вторинному ринку, але може втратити капіталізований доход через падіння ринкової ціни облігацій;

в) у випадку банкрутства емітента існує небезпека того, що вимоги власників облігацій будуть задоволені не в повному обсязі і/або несвоєчасно.

З позиції емітента облігаційна позика має наступні переваги перед акціями:

а) ціна залучення облігаційного капіталу звичайно менше, ніж акціонерного, тому що відсоток по облігаціях, як правило, менше, ніж середні дивіденди по акціях;

б) відсутня погроза поглинання AT шляхом скупки облігацій, тому що вони безголосі;

в) погашення облігацій може бути організовано не тільки грошима, але і ліквідними товарами, на які є стійкий попит. Ця властивість підвищує інвестиційну привабливість облігацій при високих темпах інфляції;

г) випуск облігацій у правовому аспекті менш трудомісткий, тому що на емісію облігацій не потрібен дозвіл загальних зборів акціонерів. Це може зробити тільки Рада директорів;

д) виплати власникам облігацій найчастіше здійснюються по стабільним, не підданим різких коливаннях ставкам, що приводить до передбачуваності витрат по обслуговуванню боргу.

Недоліки облігаційної позики для емітента:

а) випуск позики приводить до підвищення фінансової залежності компанії, тому що розрахунки по зобов’язаннях перед власниками облігацій повинні виконуватися в обов'язковому порядку, незважаючи на фінансові результати поточної діяльності, що підвищує фінансовий ризик і імовірність банкрутства;

б) облігації не можуть бути випущені для формування статутного капіталу і покриття збитків;

в) емісія облігацій зв’язана з істотними витратами фінансових засобів і вимагає тривалого часу. Підприємство повинне підготувати спеціальний документ, у якому викладаються права і привілеї власників облігації. Необхідно віддрукувати бланки з досить високим ступенем захисту, зареєструвати їх випуск і вирішити питання андеррайтінга (первинного розміщення). Випуск облігацій - захід, що вимагає значних витрат. Тому їх випуск можуть собі дозволити тільки достатньо великі підприємства;

г) при зміні кон’юнктури фінансового ринку середня ставка позичкового відсотка може установитися нижче, ніж купонний відсоток. Тоді додатковий доход одержить не AT, а інвестори. Зате в підприємства підвищаться витрати по обслуговуванню свого боргу.

Комерційний (товарний) кредит - це відстрочка платежу за реалізовані сировину, матеріали, товари, роботи, або послуги одного підприємця іншому. Залучення комерційного кредиту має як переваги, так і недоліки в порівнянні з іншими способами фінансування діяльності. Переваги полягають у наступному:

- при недоліку власних засобів для фінансування матеріальних запасів товарний кредит є найбільш швидким способом їхнього придбання може бути навіть без узгодження з кредитором і при цьому отримані в борг матеріальні цінності не є предметом застави. Підприємство-позичальник може вільно користатися ними в поточній операційній діяльності;

-товарний кредит з визначеним ступенем ризику зручний і постачальникам, тому що дозволяє їм збільшувати обсяг реалізації продукції і формувати додатковий прибуток (див. параграф «Управління дебіторською заборгованістю);

- вартість товарного кредиту, як правило, нижче вартості приваблюваного фінансового кредиту (у всіх його формах);

- залучення товарного (комерційного) кредиту дозволяє скорочувати тривалість фінансового циклу підприємства, знижуючи тим самим потребу у фінансових засобах, використовуваних для формування оборотних активів;

- характеризується найбільш простим механізмом оформлення в порівнянні з іншими видами кредиту, приваблюваного підприємством.

Головний недолік комерційного кредиту для підприємства, що надає такий кредит, полягає в підвищеному кредитному ризику, тому що є незабезпеченим видом кредиту. Відповідно для підприємства приваблюючого цей кредит створюється додаткова погроза банкрутства при погіршенні фінансового стану.

На практиці застосовуються наступні види товарного кредиту: товарний кредит з відстрочкою платежу за умовами контракту, з оформленням заборгованості векселем, по відкритому рахунку. Комерційний кредит по відкритому рахунку використовується в господарських відносинах підприємства з його постійними постачальниками при багаторазових постачаннях дрібними партіями заздалегідь погодженої номенклатури продукції.

Внутрішня кредиторська заборгованість є для підприємства безкоштовним джерелом використовуваних підприємством позикових засобів. Насамперед, це заборгованість по заробітній платі працівникам, що нараховується протягом, допустимо місяця, а виплачується через кілька днів після закінчення місяця. До виплати заробітної плати підприємство використовує її для фінансування поточної діяльності. Оскільки цей вид позикового капіталу є безкоштовним, то, природно, чим вище питома вага цієї заборгованості в загальній структурі позикового капіталу, тим дешевше він обходиться підприємству.

6.3.