ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ
Подробно эта сторона бизнеса разбирается в гл. 13, однако здесь целесообразно рассмотреть, каким образом различная величина коэффициента квоты собственника влияет на размер доходов акционеров.
На рис. 10.6,а представлена компания, которая еще не знает, какое у нее будет отношение заемного капитала к собственному. Она имеет активы стоимостью 100 тыс. долл., выручку от реализации — 120 тыс. долл.; ее операционная прибыль составляет 15 тыс. долл. Эффект различий в финансовом рычаге (gearing or leverage) для акционеров показан на рис. 10.6,6 и в. (Обратите внимание, что для упрощения общей картины налоги не рассматриваются, а процентная ставка установлена в размере 10%.)
На рис. 10.6,6, чтобы показать общую последовательность вычислений» рассматривается только один коэффициент финансового рычага. При первом варианте финансирования показана ситуация, когда у компаний 100 тыс. долл, акционерного капитала, долгов нет. Операционная прибыль составляет 15 тыс. долл., при ее сопоставлении с инвестициями акционеров в 100 тыс. получаем показатель доходности собственного капитала, равный 15%.
| ||||||
| ||||||
| ||||||
Страны ЕС Япония
Во второй строке представлен вариант 2, в котбром соотношение финансирования таково: 80 тыс. долл.
— акционерный капитал, 20 тыс. — заемный. Проценты по ставке 10% составляют 2 тыс. долл, в год, на величину которых уменьшается прибыль, которую получат акционеры, равная теперь 13 тыс. долл. Так как инвестиции за счет акционерного капитала теперь равны 80 тыс. долл., то значение доходности собственного капитала изменится и составит 16,25% (13 000 долл. / 80 000 долл, х 100).Таким образом, взяв в долг 20% капитала, требующегося для финансирования, компания увеличила доходность собственного капитала от 15,0 до 16,25%. На этом примере хорошо видно, что такое финансовый рычаг и каковы его проявления.
На рис. 10.6,в рассматриваются несколько коэффициентов квоты собственника, последний из которых составляет 90%. При каждом увеличении доли долга в общем финансировании компании доходность собственного капитала увеличивается, и при рычаге 90% значение доходности собственного капитала достигает 60%. Видно, что компании с очень высоким финансовым рычагом могут обеспечить очень высокую доходность акционерам. Но конечно, за это надо платить, и эта плата — растущий финансовый риск.