1.1. Экономическая природа оборотного капитала

В системе экономических ресурсов хозяйствующих субъектов, определяющих их потенциал и темп экономического развития, основная роль принадлежит капиталу.

Капитал является одной их фундаментальных экономических категорий, сущность которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий.

Однако, несмотря на то, что капитал является ключевой экономической категорией, до сих пор не выработано универсального определения и это, очевидно, определяется сложностью данной категории. Существующее на сегодняшний день многообразие трактовок термина «капитал» определяется также большим количеством сущностных сторон этой экономической категории. Рассмотрим некоторые современные подходы к определению сущности капитала с позиции теории финансов и финансового менеджмента.

В теории финансов распространено определение капитала как части финансовых ресурсов. Так, например, Г.Б. Поляк устанавливает следующую взаимосвязь между финансовыми ресурсами и капиталом: «Значительная часть финансовых ресурсов, авансированная и инвестируемая в производство с целью получения прибыли, есть капитал» (148, с. 126). Финансовые ресурсы он определяет как совокупность денежных средств строго целевого использования, обладающая потенциальной возможностью мобилизации и иммобилизации. Также Г.Б. Поляк дает общее определение капитала как авансируемой, инвестируемой в производство стоимости с целью извлечения прибыли, т.е. стоимости, воспроизводящей новую стоимость. «По существу, - подчеркивает автор, в капитале отражается система денежных отношений, воплощающая циклическое движение финансовых ресурсов - от мобилизации их в централизованные и нецентрализованные фонды денежных средств, затем распределение и перераспределение и, наконец, получение вновь созданной стоимости (или валового дохода) данной коммерческой структуры, в том числе прибыли.

И.А. Бланк выделяет девять характеристик капитала, определяющих его сущность как объекта управления. Капитал выступает как: объект экономического управления, накопленная ценность, производственный ресурс, инвестиционный ресурс, источник дохода, объект временного предпочтения, объект купли-продажи, объект собственности и распоряжения, носитель фактора риска и ликвидности. C учетом этих характеристик он определяет капитал как накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности (21).

Представители Екатеринбургской научной школы А.Ю. Казак, О.Б. Веретенникова, определяя объекты денежного хозяйства с позиции финансового управления хозяйствующим субъектом, дают следующее определение: «Денежный капитал (фонды) предприятия - это денежные средства, привлекаемые с рынка денежного капитала, из бюджета, а также создаваемые самим предприятием, за счет которых формируется имущество, необходимое для ведения предпринимательской деятельности» (47, с. 55). Они приходят к выводу, что часть денежного капитала предприятия, опосредованная отношениями с государством, является финансовым денежным капиталом. К нему относятся, например, бюджетные ассигнования, инвестиционный кредит, налоговый кредит. Весь остальной денежный капитал предприятия будет нефинансовым.

В.В. Ковалев подчеркивает, что термин «капитал» имеет неоднозначную трактовку в отечественной и зарубежной научной литературе.

В рамках экономического подхода реализуется так называемая физическая концепция капитала, который рассматривается в широком смысле как совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником доходов общества, и подразделяется на: а) личностный (неотчуждаемый от его носителя, т.е. человека), б) частный и в) публичных союзов, включая государство. Каждый из двух последних видов капитала, в свою очередь, можно подразделить на реальный и финансовый. Реальный капитал воплощается в материальновещественных благах как факторах производства (здания, машины, транспортные средства, сырье и др.); финансовый - в ценных бумагах и денежных средствах.

В рамках бухгалтерского подхода, реализуемого прежде всего на уровне хозяйствующего субъекта, капитал трактуется как интерес собственников этого субъекта в его активах, т.е. термин «капитал» выступает в этом случае как синоним чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов субъекта и величиной его обязательств.

Учетно-аналитический подход является комбинацией двух предыдущих подходов и использует модификации физической и финансовой концепций капитала. В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон: а) направлений его вложений (капитал как единая самостоятельная субстанция не существует и всегда облекается в некоторую физическую форму) и б) источников происхождения (откуда получен и чей он) (80).

В исследованиях В.В. Бочарова понятие «капитал» представлено с позиции финансового менеджмента и с позиции корпоративных финансов. В первом случае капитал выражает общую величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в активы (имущество) корпорации. C позиции корпоративных финансов, капитал выражает денежные (финансовые) отношения, возникающие между корпорацией и другими субъектами хозяйствования по поводу его формирования и использования (26).

1. Капитал - это богатство, используемое для его собственного увеличения (самовозрастания).

2. Капитал выступает основным источником формирования благосостояния его собственников в текущем и будущем периодах.

3. Капитал выражает источники средств корпорации (пассивы баланса), приносящие доход.

4. Динамика капитала является важным измерителем эффективности производственно-коммерческой деятельности корпорации.

5. Цена капитала выражает, сколько следует заплатить (отдать денежных средств) за привлечение определенной суммы капитала.

Эффективное и целенаправленное управление капиталом связано с использованием различных его видов. Наиболее полную систему классификации капитала, на наш взгляд, приводит профессор И.А. Бланк (21, с. 274-275). Он выделяет три важнейших направления систематизации капитала предприятия.

1. По источникам привлечения.

2. По формам привлечения.

3. По характеру использования.

В каждом из перечисленных направлений И.А. Бланк выделяет отдельные классификационные признаки, по которым строится система классификации видов капитала (табл. 1).

Таблица I

Классификация капитала хозяйствующего субъекта

Функционирующий капитал в процессе своего использования находится в постоянном движении, которое сопровождается изменением его форм. Процесс движения капитала в экономической теории характеризуется термином «оборот капитала». Исследованию оборота капитала посвящены работы таких экономистов как: А Смит, Д. Риккардо, К. Маркс, Дж. Хикси и др.

Капитал, используемый в производственном процессе на протяжении своего кругооборота, функционирует в трех основных формах - денежной, производительной и товарной.

В процессе оборота различные виды производственного капитала характеризуются разной интенсивностью движения. Одна часть производственного капитала в форме средств труда функционирует на протяжении длительного периода времени (основной капитал); другая его часть используется в процессе производства однократно (оборотный капитал). Разделение капитала, используемого в производственном процессе, на основной и оборотный определяется не только особенностями оборота каждой из его частей, но и способом переноса их стоимости на производимый продукт (товары и услуги) в процессе перехода из производительной формы в товарную.

Оборотные средства - одна из сложных и противоречивых экономических категорий. На протяжении многих десятилетий среди отечественных экономистов идет спор по поводу трактовки экономической сущности оборотных средств (161).

В начале прошлого века понимание сущности и функций оборотных средств было единообразным и упрощенным. Оборотные средства трактовались как учетная категория. Основной функцией признавалось расчетноплатежное обслуживание кругооборота средств, финансирование текущих затрат предприятий. В состав оборотных средств включали денежные суммы, необходимые на покупку материалов, сырья, на заработную плату производственному и административному персоналу, на уплату налогов и других расходов предприятия, оплаченных в текущем периоде.

В конце 40-х годов прошлого столетия, в связи с организацией соревнования за ускорение оборачиваемости оборотных средств, происходит новый виток развития теории вопроса о сущности оборотных средств. Как отмечают современные исследователи, для того времени было характерно три типа определений оборотных средств:

- как большого круга товарно-материальных ценностей;

- как стоимости оборотных фондов и фондов обращения;

- как авансированной стоимости, функционирующей в форме оборотных производственных фондов и фондов обращения (161).

Первое определение не получило широкого распространения, так как оно было весьма упрощенным. Второе определение долгое время считалось общепризнанным. Третье определение оборотных средств (как авансированной стоимости), самое точное из всех рассмотренных выше, получило признание в более четкой интерпретации к концу 50-х годов.

В отечественной науке, в период централизованно планируемой экономики, исследованию содержания и функций категории оборотных средств были посвящены работы А.М. Бирмана, Л.Х. Соколовского, С.Б. Барнгольца,

A. Г. Лурье, П.Н. Жевтяка, П.Г. Бунича, В.Л. Перламутрова, П.С. Бычкова,

B. А. Шевелева, В.Г. Грибова, Г.Л. Бромберга, Н.С. Шумова и др.

Так например, П.Г. Бунич, Л.Х. Соколовский и В.Л. Перламутров определяют оборотные средства предприятия как средства, авансированные в виде денег для создания запасов сырья, материалов, полуфабрикатов, готовой продукции, инструмента, инвентаря и других быстроизнашивающихся материальных ценностей. Они же отмечают, что их функция заключается в платежно-расчетном обслуживании кругооборота ценностей: путем платежей они регулируют его объем и темпы (32).

В 70-80-х годах была достигнута относительная однозначность теоретической трактовки сущности оборотных средств. В ней указывается, что оборотные средства - это совокупность денежных средств для формирования запасов, и их функция заключена в платежно-расчетном обслуживании кругооборота ценностей.

В современной теории финансов и финансового менеджмента идет процесс согласования различных определений и понятий между авторами отечественных публикаций, исследующих проблемы управления оборотным капиталом. В современных исследованиях отечественных экономистов наряду с термином «оборотные средства» используются такие термины, как «текущие активы», «оборотный капитал», «оборотные активы».

A. Ю. Казак и О.Б. Веретенникова определяют оборотный капитал как денежное выражение всей совокупности текущих активов, представляющих собой часть имущества предприятия и используемых для обеспечения процесса производства и реализации продукции и приращения доходов путем вложения в краткосрочные инструменты финансового рынка. Оборотные средства трактуются ими как денежное выражение части текущих активов во время каждого операционного цикла. Таким образом, оборотный капитал состоит из оборотных средств и краткосрочных финансовых вложений (47).

B. В. Бочаров отмечает двойственную экономическую природу оборотных активов. C одной стороны, пишет автор, они представляют собой значительную часть имущества предприятия, воплощенного в материальнопроизводственных запасах, незаконченных расчетах, остатках денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. C другой - это часть капитала (пассивов), авансированного в оборотные активы и обеспечивающего непрерывность процесса производства и реализации продукции (услуг) хозяйственной деятельности (26, 27, 28).

Освещая финансовые проблемы формирования и использования оборотных средств, А.М. Ковалева дает такую трактовку: «Оборотные средства представляют собой авансированную в денежной форме стоимость для планомерного образования и использования оборотных производственных фондов и фондов обращения в минимально необходимых размерах, обеспечивающих выполнение предприятием производственной программы и своевременность осуществления расчетов» (152, с. 209).

Такой же подход к определению оборотных средств встречается в работах Д.С. Молякова, В.М. Родионовой, Г.Б. Поляка. Так например, В.М. Родионова, Г.Б. Поляк определяют оборотные средства как денежные средства, авансированные в оборотные производственные фонды и фонды обращения (151). Д.С. Моляков несколько уточняет данное определение: «Средства предприятия, авансированные в оборотные производственные фонды и фонды обращения с целью обеспечения бесперебойного процесса производства и реализации, составляют его оборотные средства» (111, с. 33).

У Г.Б. Поляка встречается еще одна трактовка понятия «оборотные средства»: «Оборотными средствами (текущими активами) являются активы, которые могут в течение одного производственного цикла либо одного года превращены в денежные средства» (148, с. 160).

В исследованиях И.Т. Бланка подход к определению категории «оборотный капитал» ведется с позиции определения связи между капиталом и активами. Автор пишет: «Между категориями капитала и активов существует тесная связь: активы могут рассматриваться как объект инвестирования капитала, а капитал - как экономический ресурс, предназначенный для инвестирования в активы». И далее в своих работах он использует термин «оборотные активы», под которыми понимается совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущий хозяйственный процесс и полностью потребляемый в течение одного операционного (производственнокоммерческого) цикла. Оборотный капитал трактуется им как капитал, инвестированный в оборотные активы предприятия (20, 21, 22, 23).

В.В. Ковалев указывает на то, что «термин оборотный капитал (синоним в отечественном учете - оборотные средства) относится к текущим активам предприятия» (78, с. 308). Автор считает, что оборотные средства - это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые, как минимум, однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла, если последний превышает год (80).

Л.Н. Павлова дает такое определение: «Оборотные средства представляют собой стоимостную оценку совокупности материально-вещественных ценностей, используемых в качестве предметов труда и действующих в натуральной форме, как правило, в течение одного производственного цикла» (117, с. 406).

Согласно трактовке М.В. Романовского, оборотные средства - это капитал предприятия, авансированный в оборотные активы. Он отмечает, что следует различать понятия «оборотные фонды» и «оборотные средства». Оборотные фонды делятся на оборотные производственные фонды и фонды обращения. Главным экономическим признаком производственных фондов является то, что они свою стоимость полностью переносят на стоимость готовой продукции в каждом производственном цикле, и после реализации готовой продукции их стоимость снова возвращается в оборот средств предприятия в денежной форме через выручку от реализации продукции, работ и услуг. Основное назначение фондов обращения сводится к обеспечению денежными ресурсами планомерного обращения как на предприятии, так и во всех отраслях хозяйства (149, с.281).

А.Д. Шеремет дает такое определение: «Оборотные средства (текущие активы) - это средства, инвестируемые предприятием в течение каждого цикла». Далее он выделяет такие характерные особенности оборотных средств, как:

- полное потребление в течение одного производственного цикла и полный перенос их стоимости на вновь созданную продукцию;

- нахождение в постоянном обороте;

- в течение одного оборота (кругооборота) оборотные средства меняют свою форму с денежной на товарную и с товарной на денежную. Они проходят три стадии: закупка, потребление, реализация.

«Оборотный капитал, таким образом, - констатирует А.Д. Шеремет, представляет собой средства, вложенные в оборотные производственные средства и средства в сфере обращения, которые совершают непрерывный кругооборот в процессе хозяйственной деятельности предприятия» (165, с. 342).

C точки зрения П.М. Чорба «оборотные средства» и «оборотный капитал» - понятия тождественные. Автор предлагает следующее определение: «Оборотные средства - это стоимость, авансированная в виде собственных, заемных и привлеченных средств для формирования оборотных производственных фондов и фондов обращения с целью обеспечения непрерывности кругооборота в процессе расширенного воспроизводства» (161, с.54).

В теории бухгалтерского учета оборотными средствами (текущими активами) являются активы, которые могут быть обращены в наличность в течение одного года.

Анализ современных подходов к определению такой экономической категории, как «оборотные средства» показал, что существует общий признак, по которому производится выделение оборотных средств из имущества предприятия. Таким признаком является временной период, в течение которого функционирует данный вид средств. Для экономической школы этот период заключается во времени перенесения стоимости средств на готовый продукт или времени их полного потребления в процессе производства. Современные авторы под периодом функционирования понимают время, в течение которого средства могут быть обращены в денежные средства. Подходы к определению возможной длительности периода являются сходными. Для оборотных средств ученые предлагают применять длительность периода в один год или кругооборот, который представляет собой производственный цикл.

Анализ состава оборотных средств показал, что в элементах оборотных средств плановой экономики не было краткосрочных финансовых вложений, т.к. на тот момент не существовало понятия краткосрочных инвестиций с целью получения дополнительного дохода.

Для более детального анализа экономической сущности оборотного капитала рассмотрим подробную классификацию данной категории по различным признакам.

В зависимости от функциональной роли оборотных средств в процессе производства выделяют оборотные фонды и фонды обращения. К оборотным фондам относят производственные запасы, незавершенное производство и расходы будущих периодов. Фонды обращения образуют готовая продукция, дебиторская задолженность и деньги в кассе и на расчетном счете. Чем больше оборотных средств размещено в сфере производства, тем эффективнее они используются.

Ликвидность является основной характеристикой оборотных средств, характеризует способность трансформироваться в денежные средства. По данному признаку оборотные средства классифицируются следующим образом:

- абсолютно ликвидные средства (денежные средства);

- быстро реализуемые оборотные средства (товары отгруженные, дебиторская задолженность);

- медленно реализуемые оборотные средства (запасы);

- трудно реализуемые (залежалые запасы сырья и готовой продукции);

- неликвидные (безнадежные долги, т.е. дебиторская задолженность, по которой истек срок исковой давности).

В практике контроля, планирования и управления оборотные средства подразделяются на нормируемые и ненормируемые. Необходимость такого деления оборотных средств вытекает из экономической целесообразности достижения наибольших результатов при наименьших затратах. Установление нормативов по отдельным статьям позволяет определить оптимальную потребность предприятия в оборотных средствах. К нормируемым оборотным средствам относятся производственные запасы и готовая продукция. Товары отгруженные, дебиторская задолженность и денежные средства образуют группу ненормируемых оборотных средств.

Оборотные средства могут формироваться за счет разных финансовых источников. В связи с этим различают: собственный (чистый) оборотный капитал, заемный оборотный капитал, привлеченный.

В зависимости от степени риска вложения капитала оборотные активы дифференцируются следующим образом:

- оборотные активы с минимальным риском вложений (денежные средства, краткосрочные финансовые вложения);

- оборотные активы с малым риском вложений (дебиторская задолженность, производственные запасы, готовая продукция);

- оборотные активы со средним риском вложений (незавершенное производство, расходы будущих периодов);

- оборотные активы с высоким риском вложений (сомнительная дебиторская задолженность, залежалые производственные запасы, готовая продукция и товары, не пользующиеся спросом).

По обслуживанию сфер кругооборота оборотный капитал делится на капитал, выступающий в денежной, производительной и товарной формах. В процессе кругооборота капитал проходит три стадии:

- авансирование денежных средств в сырье, материалы и другие предметы труда, необходимые для производства продукции; капитал из денежной формы превращается в товарную форму;

- создается продукт, включающий в себя потребленную и вновь созданную стоимость; капитал из товарной формы превращается в производительную, а затем - в новую товарную форму;

- товар в процессе реализации превращается в деньги, включающие в себя стоимость первоначально авансированного капитала и прибыль.

Оборотный капитал можно подразделить на постоянный и переменный (временный). Постоянный оборотный капитал (или системная часть текущих активов) - это минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности. Категория переменного оборотного капитала (или варьирующая часть активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса.

Кроме того, часть оборотного капитала непосредственно принимает участие в процессе производства и реализации продукции, а часть отвлекается из этого процесса. Например, краткосрочные финансовые вложения отвлекаются из процесса производства и реализации продукции и используются только на финансовом рынке с целью быстрого приращения денежных активов и покрытия дополнительной потребности производства в них.

Циркуляционная природа оборотных активов имеет ключевое значение при управлении оборотным капиталом. Движение оборотных активов в процессе их кругооборота проходит четыре основные стадии, последовательно меняя свои формы (рис. 1).

Рис. 1. Кругооборот движения оборотных активов

- На первой стадии денежные активы (включая их эквиваленты в форме краткосрочных финансовых инвестиций) используются для приобретения сырья и материалов.

- На второй стадии запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.

- На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются потребителям и до наступления их оплаты преобразуются в текущую дебиторскую задолженность.

- На четвертой стадии инкассированная (т.е. оплаченная) дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные активы (часть которых до их производственного востребования может храниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых инвестиций).

Формула движения оборотных средств следующая:

Д—>ПЗ—>НЗП —>ГП —>ДЗ—>Д, Д=Д+4Ц), где Д - денежные средства предприятия, ПЗ - производственные запасы, НЗП - незавершенное производство, ГП - готовая продукция, ДЗ - дебиторская задолженность. АД - изменение величины оборотных активов.

Оборотному капиталу как экономической категории присущи свои сущностные признаки. Так профессор В.В. Бочаров выделяет следующие отличительные признаки оборотных активов (средств) как части авансированного капитала.

1. Они должны быть вложены заранее, т.е. авансированы до получения дохода (выручки от продажи товаров).

2. Оборотные средства в качестве наиболее ликвидных ресурсов не расходуются и не потребляются, но они должны постоянно возобновляться в хозяйственном обороте.

3. Абсолютная потребность в оборотных средствах зависит от объема хозяйственной деятельности, условий снабжения и сбыта и должна регулироваться.

В теории управления оборотным капиталом значимым является вопрос о составе и структуре.

Под составом оборотных средств понимается совокупность элементов, образующих оборотные производственные фонды и фонды обращения, т.е. их размещение по отдельным элементам (28, с. 82). Состав оборотных средств в разных отраслях промышленности, как правило, одинаков, т.е. имеются одни и те же статьи оборотных средств, основными из которых являются:

- производственные запасы (сырье и материалы);

- незавершенное производство и расходы будущих периодов;

- готовая продукция;

- денежные средства в кассе предприятия и на счетах в банке;

- дебиторская задолженность.

Структура оборотных средств характеризует удельный вес каждой статьи в общем объеме текущих активов (итоге раздела П) (28, с. 82). Также под структурой оборотных средств понимают соотношение между отдельными элементами оборотных средств, выраженное в процентах.

Структура оборотных средств имеет значительные колебания в отдельных отраслях промышленности. Она зависит от: состава затрат на производство, типа производства (единичное, серийное, массовое), длительности производственного цикла, периодичности и регулярности поставок материальных ценностей, условий реализации продукции.

Кроме того, структура оборотных средств тесно связана с такими показателями, как операционный цикл и финансовый цикл (21, 78). Структура оборотных средств отражает, в частности, специфику операционного цикла, а величина и структура собственных оборотных средств может отражать длительность и особенности финансового цикла. Так как эти показатели играют немаловажную роль в принятии управленческих решений по оптимальному управлению оборотным капиталом, рассмотрим схему движения оборотных средств в ходе производственной, коммерческой и финансовой деятельности (рис. 2).

Логика представленной схемы заключается в следующем. Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности. Финансовый цикл,

или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота.

Финансовый цикл Рис. 2. Трансформация денежных средств в оборотных активах

Расчет продолжительности операционного цикла (O4) производится по формуле

Оц Доб.зап "І" Ддзі

где -Доб.зап - период оборачиваемости запасов (в днях), Ддз - период оборачиваемости дебиторской задолженности (в днях).

Формула расчета продолжительности финансового цикла (Фц) следующая:

Фц = O4 -Дкрз,

где Дкрз - оборачиваемость кредиторской задолженности (в днях).

Сокращение операционного и финансового цикла в динамике рассматривается как положительная тенденция.

Структура оборотного капитала показывает также, какая часть текущих активов финансируется за счет собственных средств и долгосрочных кредитов, а какая за счет заемных, включая краткосрочные кредиты банков.

В зависимости от источников формирования можно выделить оборотный капитал, сформированный за счет собственных, заемных и привлеченных средств (рис. 3.). Ведущую роль в составе источников призваны играть собственные оборотные средства, которые обеспечивают имущественную и оперативную самостоятельность предприятия, финансовую устойчивость его положения на рынке.

Рис. 3. Оборотный капитал хозяйствующего субъекта

Собственные оборотные средства служат источником покрытия запасов, т.е. нормируемых оборотных средств. Первоначальное их формирование происходит в момент создания компании и образования ее уставного капитала.

В дальнейшем основным источником прироста собственных оборотных средств становится чистая прибыль предприятия, т.е. прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, а также приравненные к собственным средства (устойчивые пассивы). Это средства, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся на его обороте: минимальная задолженность по оплате труда работникам фирмы; резерв предстоящих платежей; минимальная переходящая задолженность бюджету; минимальная задолженность покупателям по залогам за возвратную тару; средства кредиторов, поступающие в виде предоплаты за продукцию (товары, услуги); переходящие остатки фонда потребления и др.

Кредиторская задолженность относится к внеплановым привлеченным источникам формирования оборотных средств. Ее наличие означает участие в обороте предприятия средств других предприятий и организаций. Кредиторская задолженность, оформленная договором займа, превращается в коммерческий или вексельный кредит. В большинстве случаев кредиторская задолженность представляет собой задержку платежей по всем видам обязательств перед поставщиками, бюджетом и прочими кредиторами. Часть кредиторской задолженности закономерна, так как вытекает из действующего порядка расчетов. Наряду с этим кредиторская задолженность может возникнуть в результате нарушения платежной дисциплины. Кредиторская задолженность сопряжена с образованием дебиторской задолженности и является основным источником ее покрытия. Кредиторская задолженность подлежит детальному анализу с использованием формул оборачиваемости, показывающих количество оборотов средств в кредиторской задолженности и длительность одного оборота в днях.

Заемный капитал - это совокупность средств, поступающих от государства, с рынков капитала и от контрагентов предприятия в виде кредитов, займов, ссуд. В состав заемного капитала включают: банковский краткосрочный и долгосрочный кредит, коммерческий кредит, вексельный кредит, займы от других хозяйствующих субъектов, иностранные инвестиции.

Оборотный капитал, как и другие экономические категории, раскрывает свою сущность в выполнении соответствующих функций. Так, Д.С. Моляков, В.М. Родионова и другие выделяют две основные функции оборотных средств.

1. Производственная функция заключается в обеспечении непрерывного процесса производства благодаря постоянному (бесперебойному) процессу формирования у хозяйствующего субъекта запасов и заделов материальных активов.

2. Платежно-расчетная функция воздействует на состояние той части средств, которая отвлечена в сферу обращения, непосредственно влияя на состояние расчетов и в целом на денежное обращение (ПО, 111,151).

Одним из ключевых моментов в управлении оборотным капиталом хозяйствующего субъекта на сегодняшний день является политика управления оборотным капиталом, которая является частью финансовой политики.

Финансовая политика завершает разработку общей политики и представляет собой совокупность норм и условий управления денежным капиталом (фондами) и потоками денежных средств, устанавливаемых собственниками бизнеса для достижения конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности (47, с. 315).

На выработку политики управления оборотным капиталом управляющее воздействие оказывает финансовая политика компании. Вместе с тем политика управления оборотным капиталом имеет собственное поле применения и свои специфические особенности. Политика управления оборотным капиталом представляет собой совокупность норм и условий управления оборотным капиталом, устанавливаемых собственниками компании для достижения оптимального уровня рентабельности и ликвидности.

Политика управления оборотным капиталом должна быть комплексной и включать в себя политику управления текущими активами и текущими пассивами. На такую необходимость указывают такие ученые, как Е.С. Стоянова, И.Т. Бланк, Г.Б. Поляк, В.В. Ковалев и др.

В зависимости от подхода к формированию политики в теории финансового менеджмента различают три типа политики управления оборотным капиталом: консервативную, умеренную, агрессивную.

Основными признаками консервативной политики формирования оборотных активов являются: поддержание высокого удельного веса оборотных активов и, соответственно, их низкая оборачиваемость. Она обеспечивает достаточный уровень ликвидности, но невысокую рентабельность активов.

Агрессивная политика направлена на сдерживание роста и поддержания низкого уровня оборотных активов. Эта политика несет высокий риск потери ликвидности из-за десинхронизации поступлений и платежей, поэтому она проводится либо в условиях достаточной предсказуемости поступлений и платежей, объема продаж и запасов, либо при строгой экономии.

Компромиссный вариант обеспечивает умеренная политика. Она направлена на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех их видах и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования оборотных активов.

Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. За счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется лишь небольшая доля оборотных активов (не более половины), в то время как за счет краткосрочного заемного капитала - преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов. Такая политика создает проблемы в обеспечении текущей платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, она позволяет осуществлять операционную деятельность с минимальной потребностью в собственном капитале, а следовательно, обеспечивать при прочих равных условиях наиболее высокий уровень его рентабельности.

Компромиссный тип политики предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капитала - весь объем переменной их части. Такая политика обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия и рентабельность использования собственного капитала, приближенную к среднесрочной норме прибыли на капитал.

Консервативный тип политики управления текущими пассивами предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина переменной их части. Вторая половина переменной части оборотных активов должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала. Такая политика обеспечивает финансирование оборотных активов, обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости предприятия, однако увеличивает затраты собственного капитала на их финансирование, что при прочих равных условиях приводит к снижению уровня его рентабельности.

Следует отметить, что в работах отечественных ученых встречается некоторая несогласованность в названии типов политик управления оборотными активами. Так, например, И.Т. Бланк называет агрессивной политикой политику поддержания минимального объема оборотных активов. А Е.С. Стоянова называют такую политику - консервативной. Мы в данной ситуации согласны с Джеймсом К. Ван Хорном, который говорит, что если считать «консерватизм» залогом ликвидности, то консервативной признается та политика, которая предусматривает больший уровень текущих активов, чем остальные.

Представим сочетаемость различных типов практик, основываясь на матрице выбора политики комплексного управления текущими активами и текущими пассивами, разработанной Е.С. Стояновой и с учетом сделанных выше поправок (табл. 2.).

Каждый тип политики управления текущими активами по-разному влияет на ликвидность и рентабельность оборотного капитала (рис. 4). Для анализа этого влияния воспользуемся формулой

где Roa - рентабельность оборотных активов, P - чистая прибыль, Soa - сумма оборотных активов.

Таблица 2

Матрица выбора политики комплексного управления текущими активами

Из данной формулы следует, что уменьшение объема активов (движение от консервативной политики к агрессивной) приведет к увеличению рентабельности. Если компания уменьшит оборотные активы, при этом должным образом обеспечивая сложившийся уровень производства и продаж, доходность инвестированного капитала возрастет. Таким образом агрессивная политика обеспечивает наивысший потенциал рентабельности.

Однако движение от консервативной политики к агрессивной ведет не только к увеличению рентабельности. Уменьшение денежных средств ослабляет способность компании исполнять финансовые обязательства при наступлении сроков платежей. Следовательно, агрессивная политика - самая рискованная политика управления оборотным капиталом. Отсюда вытекают два основных финансовых принципа.

1. Рентабельность изменяется обратно пропорционально ликвидности.

2. Рентабельность изменяется одновременно с риском, т.е. между риском и доходностью можно добиваться компромиссных решений (48, с.291).

Высокий уровень аз), чем в задаче без дефицита. Для управления запасами готовой продукции используется модификация модели EOQ, так называемая модель EPR (Economic Production Run, т.е. «расчет оптимальной величины одной партии выпуска»), которая предназначена для синхронизации производства и сбыта. При этом целевым показателем является размер партии заказа готовой продукции при фиксированной скорости производственного цикла. Модель EPR рассчитывает оптимальный размер одной партии выпуска, минимизирующий совокупные издержки (по переработке и хранению единицы запасов готовой продукции): где V - оценка годового выпуска, Si - издержки по переработке единицы продукции, S2 - стоимость хранения единицы запасов готовой продукции в течение года. Заметим, что по сравнению с моделью EOQ модель EPR менее распространена, так как она может применяться только на тех предприятиях, где в силу специфики производственного процесса можно варьировать размер одной партии выпуска. Модели, разработанные в теории управления запасами, могут применяться не только для управления товарно-материальными запасами, но и для оптимизации величины денежных средств. В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумоля (1952 г.) и модель Миллера-Орра (1966 г.). Приведем краткое теоретическое описание данных моделей (130). В модели Баумоля предполагается, что компания начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации продукции компания вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, компания продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле где V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде; с - расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги; г - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям. Средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (к) равно: k = ~- Общие расходы (OP) по реализации такой политики управления денежными средствами составляют: OP = c-k + r-(Q/2). Первое слагаемое представляет собой прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств в банке вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги. Цель данной модели - минимизировать сумму постоянных затрат по сделкам или возможные расходы по содержанию остатков денежных средств, которые не приносят дохода. Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные потоки которых стабильны и прогнозируемы. В модели Миллера - Oppa денежные потоки (притоки и оттоки) меняются случайным образом каждый день. Поток денежных средств изменяется в границах верхнего предела (U*) и нижнего предела (L), а также планового денежного сальдо (С*) (рис. 5.). Когда денежное сальдо достигает верхнего предела, что соответствует точке X, то компания производит изъятие денежных средств путем покупки легкореализуемых ценных бумаг на сумму (U*-C), и тем самым денежное сальдо снижается до величины С*. Соответственно, если денежное сальдо снижается до нижнего предела (точка У), то она продает ценные бумаги на сумму (С*-L) и пополняет расчетный счет. Денежное сальдо вновь достигает точки С*. Чтобы использовать модель Миллера-Орра, финансовый менеджер устанавливает нижний предел (L), который является страховым запасом. Следовательно, его значение зависит от того, какую степень риска нехватки денег фирма считает допустимой. Оптимальное денежное сальдо зависит от коммерческих расходов и издержек неиспользованных возможностей. Дополнительной информацией является дисперсия чистого денежного потока за пери- од модели, описывающие кредитно-расчетный механизм в промышленности (95). Однако, несмотря на то, что описанные выше модели использовались при планировании, оперативном управлении и моделировании хозяйственных экспериментов, в условиях современной российской экономики они не работают из-за коренных изменений финансово-хозяйственной деятельности, процессов банковского кредитования. Несомненный интерес представляет работа “Математическое моделирование задач управления финансовыми потоками” С.В. Кузнецова и И.В. Ирикова (91) в которой предпринята попытка математически смоделировать и описать движение оборотного капитала бизнес - единицы, а также некоторые наиболее характерные закономерности, определяющие структуру и динамику оборотного капитала. Рассмотрены два основных режима работы модели: с неизменными и изменяющимися во времени ограничениями потоков. Для обоих указанных режимов предложены алгоритмы управления финансовыми потоками бизнес - единицы и описаны свойства этих алгоритмов. Проведенный анализ отечественных и зарубежных публикаций, посвященных проблемам применения методов экономико-математического моделирования к управлению оборотным капиталом, позволяет сделать следующие выводы. 1. Для управления оборотным капиталом могут использоваться модели управления запасами. Однако наиболее эффективно процесс управления будет реализован при использовании моделей, которые построены с учетом специфики такого экономического объекта, как оборотный капитал. 2. В отечественной практике, несмотря на значительные достижения в области экономико-математического моделирования, универсальных и однозначно трактуемых алгоритмов управления оборотным капиталом на сегодняшний день не существует. 3. Модели, предложенные зарубежными авторами, лишь частично применимы для использования в российских условиях, так как они не учитывают в полной мере специфику складывающихся рыночных отношений и текущие изменения финансово-хозяйственной деятельности российских предприятий. 1.3. << | >> ↑ Источник: Лапшина В.Б.. Динамическая оптимизация управления оборотным капиталом хозяйствующего субъекта : монография. - Магнитогорск: МаГУ,2007. - 161 с.. 2007 Еще по теме 1.1. Экономическая природа оборотного капитала: I. МЕРКАНТИЛИЗМ - Аудит - Банковская система - Биржевая торговля - Государственные и муниципальные финансы в России - Государственный и муниципальный заказ - Державні і муніципальні фінанси в Україні - Основы финансов - Рынок ценных бумаг - Финансовый менеджмент - - Антропология - Астрономия - Безопасность жизнедеятельности - Библиотечное дело - Биология - Военное дело - География - Зоология - История - Культурология - Литература - Математика - Медицина - Педагогика - Политология - Право России - Право України - Психология - Религоведение - СМИ и журналистика - Социология - Технические науки - Транспорт - Физика - Философия - Финансы - Экология - Экономика - Этнография и демография - Юриспруденция - Языкознание - Sci.House Sci.House © info@sci.house