2.4 Использование во взаиморасчетах долларового эквивалента

Обычно при взаиморасчётах: долларовый эквивалент переводится в рубли по курсу доллара, установленному Цех [Тральным Банком на момент расчёта. Проведём анализ особенностей взаиморасчётов, при которых одними участниками сделки и с пользуется долларовый эквивалент, другими — рубли с учётом индексации цен.

Для анализа поставленной задачи введём следующую модель взаиморасчётов между генеральным подрядчиком, его заказчиком и субподрядчиками, с которыми генеральный подрядчик заключил договоры на выполнение работ.

Договором между генеральным подрядчиком и заказчиком ге-неральному подрядчику определены средства в виде непрерывного по тока платежей N(t) условных единиц, которыми является долларовый эквивалент, по ценам на момент вступления генерального до го вор а в силу. Расчёты между заказчиком и генеральным подрядчиком про- родятся в рублях по курсу доллара на момент выплаты.

Б. Договорами между субподрядчиками и генеральным подрядчиком субподрядчикам определены средства в виде непрерывного потока рублей но ценам на момент вступления генерального договора а силу. Расчёты с субподрядчиками проводятся с учётом индексации цен.

5 — непрерывная ставка (сила рскла) дисконтирования.

Г. — курс руб./долл. и момент времени t.

Д. /p(t) — индекс цен с базой на момент вступления договора в силу.

За критерий доходности примем максимум приведённого интегрального сальдо потока наличности генерального подрядчика в ценах на момент вступления в силу генерального договора.

Учитывая введённые обозначения, приведённое интегральное сальдо потока наличности генерального подрядчика на момент времени t можно представить в виде разности двух интеграл ов.

о 6

о

Для всего ііремєни действия договора п приведенное шггегральное сальдо потока наличности генерального подрядчика (2.57) на момент

Если ввести обозначения К0 — курс руб./дол л. в момент заключения договора при t — 0, 1к{1) — K{t)fK(и ™ формулу для сальдо приведённого потока наличности можно записать в виде:

времени п можно представить Е виде;

_Д Кй

Генеральный подрядчик может принять проект, если приведённое интегральное сальдо потока наличности (2.58) подчиняется неравенству — ^ 0. Это означает, что при Заданных норме дисконта и динамике курса доллара и инфляции приведённые доходы превышают приведённые расходы.

Соотношение (2.57) удобно прежде псе го для качественного анализа. Для простоты положим, что потоки платежей не изменяются во времени, то есть N{t) = N = const; M[t) = М = const. Тогда (2.57) можно переписать в виде:

А(0

Ко

Анализ целесообразно начать с функции будущего относительно момента вступления генерального договора в реме и и J x(t)/Ip(t) (рис. 1-2). Здесь представлен типичный для России ход этой зависимости для последнего времени- Из рисунка следует, что индекс цен растёт быстр ее t чем биржевой курс доллара. Эта тенденция сохранится до выравнивания паритета (истинной) покупательной способности доллара с ею обменным курсом. ТЬким образом, функция I^(t)/IP(t) во всех точках, кроме точки і — {}, будет лежать иод единицей. Для практической деятельности может представлять интерес резкий рост курса доллара, который наблюдался, например, в «чёрный вторник* (11.10.1994 г.). Приведённое интегральное сальдо потока наличности генераль)torn подрядчика на момент времени t будет зависеть от дисконтного множителя и подынтегральной разности а выражении (3.59)

/ю-Ш'-й-

которая, в свою очередь, зависит от хода функции !^{t)jip{t).

В соответствии с этим на рис. 2.9 показано возможное изменение приведённого интегрального сальдо потока наличности генерального подрядчика на момент времени ?, определяемого формулой (2.58).

Из рис. 2.8, 2,9 и формулы (2.59) следует, что при больших темпах: инфляции и высокой ставке сравнения приведённое интегральное сальдо потока наличности генерального подрядчика может стать отрицательной величиной, то есть генеральный подрядчик не получит

№

ожидаемой прибыли или понесёт убытки. Если же основные платежи будут сосредоточены в начальных периодах всего срока договора, то инфляция ti меньшей степени влияет на результат и подобных потере можно избежать.

При работе по указанной модели для сішжения потерь генеральный подрядчик должен:

при заключении договоров учитывать прогнозируемые изменения индекса цен и курса доллара;

предусматривать а генеральном до га воре максимально возможное количест&о поступлений на первых этапах работы и, если по особен Е І остям технологического процесса большие выплаты субподрядчикам на первых этапах невозможны, выгодно складывать оставшиеся средства до наступления платежей.

Рассмотрим частный случай. Пусть отношение индекса курса к индексу цен изменяется по закону = e'~bL. Тогда формула (3,59) для расчёта, приведённого интегрального сальдо потока наг личности генерального подрядчика за весь период договора п приобретает вид:

п

м

JO

А

А'о

j dt =

N

Ь+6

Пример 2.27, Догоииром генеральному подрядчику определены средства в виде 11 ей ре ры иного потока платежей 10 тыс, условных единиц в год. Расчёты между заказчиком н генеральным подрядчиком проводятся а рублях по курсу доллара на момент выплаты. Договорами между субподрядчиками и генеральным подрядчиком субподрядчикам определены средства в виде непрерывного потока 42 тыс. рублей в год. Расчёты с субподрядчиками проводятся с учётом индексации цен. Для договора сроком ТІ — Н лет, при курсе доллара и момент заключения договора Ко = 0 руб,/долл., при Ь ~ 0,2 и непрерывной ставке дисконтировании 5 — 1Q% годовых определить приведённое интегральное сальдо потока наличности генерального подрядчика за весь период договора. Рассмотреть также пар її ант, когда все вы ті латы производятся з а половину срока, то есть за 4 года при выплатах генеральному подрядчику 20 тыс. условных единиц в год, а субподрядачинам — Й4 тыс. рублей в год,

Решение. Приведённое интегральное сальдо потока наличности генерального подрядчика ш весь период договора определяется но формуле (2.60):

lb+ 6

Л К0

_1Ш0_

0,1 -1-0,2

42 000

"«¦0,1

-на н

(і

(1

-ЦІЙ"1

)

- -40425,42 руб.

Если все выплаты производится за полови Ely срока, то формулу (2,00) можно записать в виде:

N L6 н- J

Л =

(l-^)-^(l-e-^)]-

84 000

= 25У1Д2 руб.

= 6

0

20^00_ / _ -Q3.4 _ <** wu (і _ Д + 0,2^ } 6 0,1 V }

Как и с ле долало ожидать, при сосредоточен ни и платежей в начальных периодах всего срока договора уменьшается влияние инфляции на результат. Во втором случае приведённое интегральное сальдо потока наличности генерального подрядчика стало положительным.