Понятие инвестиционной безопасности и обоснование критериев выбора источников инвестиций
В настоящее время в реальном секторе проявляется серьезная угроза - катастрофическое старение основных фондов. Степень износа оборудования по промышленности достигает 70 %, а его средний возраст в два раза превышает мировые стандарты.
Необходима модернизация, которая соответственно требует наличия источников инвестиций. Для экономической безопасности отдельного предприятия и страны в целом небезразлично, какие источники использовать. В системе экономической безопасности инвестиционная безопасность играет важную роль, так как связана с вопросами управления собственностью.Инвестиционной безопасностью можно считать независимость процессов экономической деятельности от иностранного капитала, инвестированного в экономику России, с точки зрения интересов иностранных государств и крупных корпораций. Инвестиционная безопасность сегодня становится одним из базовых условий стабильности социально-экономической ситуации в стране, а также устойчивого роста в отраслях, обеспечивающих конкурентоспособность страны [43], [63], [107].
Угрозы инвестиционной безопасности могут проявляться на различных уровнях:
• на государственном уровне, так как страновая принадлежность иностранного капитала заключает в себе потенциальную угрозу российским национальным интересам, поэтому условия присутствия иностранного капитала должны соответствовать интересам экономического развития;
• на уровне крупных корпораций, руководствуясь интересами собственного бизнеса, а также интересами и возможностями иностранных государств, вероятно навязывание своих условий российскому бизнесу, поэтому условия деятельности таких корпораций на территории России должны предусматривать механизмы нейтрализации их негативного воздействия;
• на уровне корпоративных интересов небольших зарубежных фирм, через которые слабо прослеживается влияние иностранных государств, но действует принцип - «прибыль любой ценой», для безопасности государства необходим жесткий контроль за деятельностью таких фирм со стороны различных государственных структур (налоговый, таможенный, валютный, экологический).
Для обеспечения инвестиционной безопасности необходима система, включающая комплекс мер, инструментов и процедур, позволяющая осуществлять контроль экономической деятельности, предотвращение и нейтрализацию негативного воздействия иностранного капитала на российскую экономику.
Можно сформулировать следующие задачи, стоящие перед системой инвестиционной безопасности:
• защита прав и интересов российских предприятий и граждан;
• оценка экономической деятельности под влиянием иностранных инвестиций;
• изучение конкретных иностранных фирм, желающих инвестировать средства в российскую экономику;
• изучение конкретных инвестиционных проектов, планируемых к реализации иностранными фирмами с учетом их влияния на конкурентоспособность российских фирм, работающих на соответствующем рынке товаров и услуг;
• выявление различных проявлений негативного влияния иностранных инвестиций на российскую экономику.
Обеспечение инвестиционной безопасности России обусловливает необходимость обоснования критериев выбора источников финансирования инвестиций. Необходимо определить, каким должно быть соотношение между иностранными и отечественными источниками для сохранения допустимого уровня контроля над процессами, происходящими в экономике, с точки зрения экономической безопасности.
Проблема финансирования, как правило, является серьезной проблемой для многих достаточно обоснованных и рентабельных инвестиционных проектов. В этой связи остается актуальной разработка современных аналитических подходов, связанных с обоснованием оптимальной структуры источников финансирования долгосрочных инвестиций. Существенное место при решении этой проблемы занимает вопрос выбора критерия оценки источников финансирования.
Министерством промышленности и торговли [118] предлагается использовать государственно-частное партнерство в легкой промышленности, привлекая средства государственные, частные и собственные (рис. 3.1.).
Привлечение ресурсов связано, как правило, с денежными затратами.
Эти затраты могут быть фиксированным (не зависящими от объема кредитования) и переменными (пропорциональными объему кредитования). При выборе источника предприятия сегодня должны просчитывать, во что им обходятся средства того или иного источника и каковы последствия. Выбор источник требует учета многих факторов:• возможность получения источника,
• стоимость источника с учетом налогообложения и косвенных затрат,
| Источники финансовых ресурсов | ||
| Формы участия государства в финансировании инвестиционных проектов | Частные средства | |
| Собственные | Привлеченные | |
| Средства Инвестиционного фонда России, Внешэкономбанка | Амортизационные отчисления | Кредиты отечественных банков |
| Государственные гарантии по защите частных инвестиций | Нераспределенная прибыль | Кредиты иностранных банков |
| Обеспечение льгот по пилотным проектам в легкой промышленности | Эмиссия ценных бумаг | Средства государственных инвестиционных корпораций фондов |
| Средства от выпуска корпоративных облигаций | ||
| Средства от выпуска корпоративных облигаций | ||
| Лизинг | ||
Рис. 3.1. Схема государственно-частного партнерства в легкой промышленности
• величина дохода от инвестиционного проекта,
• влияние источника на устойчивость и ликвидность предприятия;
• конфликт интересов руководства, акционеров, кредиторов.
При вступлении в ВТО появляется еще один из факторов, с которым необходимо считаться - соответствие механизма привлечения и использования источника правилам и принципам ВТО.
Ситуация вызывает необходимость методических разработок, позволяющих более обоснованно подходить к выбору источника.
В России пока не сложился рыночный уровень затрат, на который следует ориентироваться при предварительном анализе стоимости заемных средств. Затраты индивидуальны для каждой организации и во многом зависят от отношений с конкретным кредитором, будь то коммерческий банк или лизинговая компания.
Предприятия, как правило, жалуются на высокое налоговое бремя, а при определении цены различных источников финансовых ресурсов возникает проблема налогообложения, на какой базе производить расчет: доналоговой или посленалоговой. Налогообложение может оказать существенное влияние на выбор источников финансирования. Еще в 1958 г. Франко Модильяни и Мертон Миллер [79] с помощью арбитражных операций доказали, что при наличии идеальных рынков капитала (в том числе при нулевой ставке налога на прибыль) предприятиям безразлично, из каких источников финансировать инвестиции. В 1963 г. они ввели в свою теорию налог на корпорации. Франко Модильяни и Мертон Миллер показали, что, если учесть налоги, то цена акций фирмы оказывается непосредственно связанной с величиной использованного заемного финансирования: чем выше левередж, тем выше цена акций.
Этот вывод обусловлен тем, что при существующей в США структуре налогообложения ссудный процент кредиторам выплачивается до уплаты налогов, что уменьшает размер налогооблагаемой базы и соответственно величину уплачиваемых корпорацией налогов. Часть налогов перекладывается корпорацией на ее кредиторов. Асимметрия налогообложения приводит к тому, что при увеличении заемного капитала увеличивается доля чистой прибыли, остающейся в распоряжении фирмы. В то же время увеличение левереджа повышает риск банкротства. Поэтому экономия за счет налоговых расходов возможна в разумных пределах и задача менеджмента - достигнуть оптимальной структуры капитала. Согласно теории компромисса для каждой фирмы существует своя оптимальная структура капитала, обеспечивающая наибольший прирост стоимости.
Необходимо также учесть налог на личные доходы (налог на доходы физических лиц). Налог на личные доходы уменьшает ставку левереджа, если ставка налога на акции меньше ставки налога на облигации. Налог на доходы от прироста капитала является налогом отложенным, налог на личные доходы нужно платить сразу.
Далее в работе будут рассмотрены различные источники инвестиций и способы их привлечения с точки зрения доступности для реального сектора и экономической безопасности.
3.2.