Государственные краткосрочные облигации (ГКО).
Ранее основную массу дохода от ценных бумаг правительство получало от ГКО.
ГКО считались до кризиса 98 г. надежным и доходным средством вложения временно свободных денежных ресурсов.
ГКО эмитируются в безбумажной форме по принципу закрытого тендера, т.е. инвестор самостоятельно определяет объем покупки и цену (в процентах от номинальной цены облигации), исходя из ситуации на рынке, и подает заявку, не зная какие цены и объемы заказали другие.Участниками аукциона являются уполномоченные банки - Дилеры, через которых и происходит первичное размещение облигаций. Свои заявки они формируют из заявок клиентов - Инвесторов и за их счет (за комиссионный процент) и за счет собственных свободных средств.
На основании поступивших на аукцион заявок Министерство финансов РФ в пределах установленного объема выпуска определяет минимальную цену продажи облигаций (цену отсечения). Конкурентные заявки удовлетворяются по ценам, которые в них указаны, но не дешевле минимальной цены продажи. Все неконкурентные заявки удовлетворяются по средневзвешенной цене удовлетворенных в ходе аукциона конкурентных предложений.
Чем ближе цена конкурентной заявки к цене отсечения, тем выше доходность от вложенных в ГКО средств. Задача Министерства финансов прямо противоположенная: разместить облигации под наименьший процент, т.е. снизить доходность по ГКО. Но это не всегда возможно, т.к. существует необходимость погашать предыдущие выпуски. В этом плане построение рынка ГКО сильно походит на "пирамиду": погашение предыдущих выпусков за счет последующих.
Несомненным плюсом для инвесторов являются льготы по налогу на прибыль полученной от операций с облигациями.
На рынке ГКО достаточно широкое распространение получили производные операции с облигациями: операции репо, процентный своп, фьючерсные контракты на курс, портфельные инвестиции.
Дополнительный доход от владения ГКО можно получить от управления их портфелем, оптимизированным по критерию доходности. Эта операция основана на том, что эффективные доходности (т.е. доходность к погашению с учетом реинвестирования) выпусков с разными сроками погашения обычно имеют одинаковые тенденции к изменению, но скорость изменения цен различна. Суть ее состоит в том, что как только доход от сделки превышает затраты на нее, то из портфеля исключаются облигации с меньшей доходностью, и полученные деньги направляются на покупку облигаций с большей доходностью.
Некоторым недостатком ГКО как государственных ценных бумаг является невозможность их приобретения для широкого круга физических лиц (из-за высокой начальной суммы необходимой для инвестирования) и неразвитость или труднодоступность региональных рынков. Более широкий охват регионов и круга потенциальных инвесторов позволил бы государству резко увеличить приток средств и снизить их стоимость. Другая проблема стоящая перед государством заключается в необходимости увеличения сроков заимствования средств. Решением этих проблем должно было стать появление на рынке новых финансовых инструментов: облигаций Федерального займа и облигаций Государственного сберегательного займа.