Расчёт стоимости бизнеса в постпрогнозныйпериод (реверсии).
Как уже было сказано, точность прогноза денежных потоков от бизнеса снижается с увеличением длительности прогнозного периода. Поэтому за горизонтом прогнозирования оценщики, исходя из некоторого предположения относительно будущего состояния бизнеса, выбирают один из нескольких способов расчета стоимости бизнеса в постпрогнозный период (реверсии):
- если в постпрогнозный период ожидается добровольная или принудительная ликвидация бизнеса с последующей продажей имеющихся активов, используется метод ликвидационной стоимости.
В этом случае реверсия определяется как разница между рыночной стоимостью активов и величиной обязательств бизнеса. Иными словами - это сумма, которая может остаться в распоряжении собственников, если бизнес будет ликвидирован.- если в постпрогнозный период ожидается продолжение деятельности бизнеса в течение неопределенно долгого периода времени, для расчета реверсии используется модель Гордона, рассмотренная в главе 3 данного учебника. Модель Гордона можно применять лишь при соблюдении определенных условий:
1) темпы роста денежного потока ожидаются стабильными;
2) вложения в приобретение основных средств примерно равны суммам амортизационных отчислений (т.е. приток денежных средств
за счет амортизации уравновешен оттоком денежных средств в виде капитальных вложений);
3) темпы роста денежного потока не превышают ставки дисконтирования.
Таким образом, если в постпрогнозном периоде не предполагается ликвидация или продажа бизнеса, и есть основания считать, что денежные потоки будут иметь постоянный стабильный рост, реверсия может быть рассчитана по формуле:
 |
где ДПп+1 - величина денежного потока в первый год постпро- гнозного периода;
г - ставка дисконтирования;
g - ожидаемый темп роста денежного потока в постпрогнозном периоде.
5.