Операционный леверидж и операционный риск фирмы

Неопределенность будущих доходов или валовой прибыли от операционной (основной) деятельности называют операционным риском фирмы. Чем существеннее ожидаемые отклонения валовой прибыли, тем выше операционный риск фирмы.

Операционный (деловой, предпринимательский) риск обусловлен операционной деятельностью и при его исследовании финансовые решения фирмы не рассматривают.

Этот вид риска падает на владельцев фирмы.

Можно выделить следующие основные факторы, определяющие операционный риск фирмы.

Стабильность спроса на товары и услуги фирмы. Деловой риск фирмы тем ниже, чем устойчивее спрос на ее товары.

Неустойчивость цен на товары и услуги фирмы. Чем стабильнее цены на товары фирмы, тем ниже деловой риск. Деятельность фирмы на нестабильных рынках увеличивает деловой риск.

Неустойчивость цен на используемые ресурсы. Деловой риск тем ниже, чем стабильнее цены на ресурсы, используемые фирмой.

Способностью фирмы изменять цены на товары в соответствии с изменениями цен на используемые ресурсы. Чем выше способность фирмы влиять на цены, тем ниже степень делового риска.

Доля постоянных затрат в общих затратах фирмы. Чем выше доля постоянных затрат (амортизационные отчисления, административные расходы и др.), тем выше деловой риск.

Менеджмент фирмы может в определенной мере оказывать влияние на проявление перечисленных факторов и учитывать их при формировании стратегии фирмы. Например, при заключении контрактов компания может переложить отдельные риски на контрагентов.

Чем ближе к точке безубыточности работает фирма, тем значительнее влияют изменения объема продаж на валовую прибыль.

Действие операционного левериджа проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение валовой прибыли. Чем больше доля постоянных затрат в общих издержках, тем сильнее становится эффект левериджа.

В капиталоемких отраслях (металлургическая, добывающая, тяжелое машиностроение) затраты на производство большей частью постоянные, даже когда объемы продаж изменяются в широком диапазоне. Для таких условий возникает тенденция к существенным колебаниям прибыли. Фирмы, действующие в сфере услуг могут успешно управлять заработной платой сотрудников - главной частью своих затрат – подстраивая количество работающих к колебаниям спроса и могут стабилизировать валовую прибыль. Поэтому такие фирмы меньше подвержены влиянию скачков прибыли, вызванных эффектом операционного рычага. Говорят, что предпринимательский риск для таких фирмы ниже, чем для капиталоемкого бизнеса.

Перечисленные выше факторы генерируют предпринимательский риск. Этот вид риска определяется конкретным бизнесом в его рыночной нише.

Выделяют три основных составляющие определяющие операционный леверидж, на которые способен повлиять менеджер: постоянные затраты, переменные затраты, цена. Эти компоненты вместе и каждая в отдельности связаны с объемом продаж.

Эффект снижения постоянных затрат достигается уменьшением накладных расходов и более интенсивным использованием оборудования. При этом снижается величина минимального безубыточного объема продаж. На рис.3 такие мероприятия будут отражены смещением горизонтальной прямой и прямой общих затрат вниз. Соответственно, если другие условия не изменились, точка безубыточности сместится влево, что повысит валовую прибыль фирмы (площадь фигуры, соответствующая прибыли, расширится).

Эффект снижения переменных затрат заключается в росте контрибуции от каждой единицы товара, что позволит повлиять на валовую прибыль и сдвиг точки безубыточности. На рис.3 эти мероприятия по сокращению переменных затрат уменьшат угол наклона прямой переменных затрат, что сдвинет точку безубыточности влево. Сила эффекта определяется относительным соотношением постоянных и переменных затрат. Если доля переменных затрат в их общей сумме невелика, то и эффект их экономии будет мало ощутим.

Эффект снижения цены преследует целью увеличить выручку. Однако изменения цен скорее зависят от внешней среды, чем от действий менеджеров. Взаимосвязь между изменением цен и объемов продаж определяется ценовой эластичностью спроса (процент изменения спроса/процент изменения цены) и зависит от вида товара и конкуренции на рынке. Изменение цены может непропорционально отразиться на объеме сбыта, что повлияет на валовую прибыль компании. На рис.3 эффект снижения цены и расширения выручки может быть показан увеличением угла наклона прямой выручки и сдвигом точки безубыточности влево.

Операционная зависимость (уровень операционного левериджа) определяет деловой риск компании. Чем выше операционная зависимость, тем при прочих равных условиях выше операционный риск, измеряемый неопределенностью валовой прибыли. Фирмы с большей долей постоянных затрат в общих затратах имеют значительно большую вероятность крупных убытков.

Доля постоянных затрат в общих затратах фирмы определяется в первую очередь используемой технологией производства. Высокотехнологичные компании, вкладывающие крупные средства в основной капитал, характеризуются высокими постоянными затратами (амортизация и др.). В то же время, переменные затраты таких фирм относительно низкие. Решения фирм об инвестировании в основной капитал, составление капитального бюджета определяют долю постоянных затрат и операционный риск. Характерно, что принцип операционной зависимости был первоначально сформулирован для обоснования решений компаний в области капиталовложений. Анализ безубыточности является неотъемлемой частью обоснования экономической эффективности проектов инвестиций. При этом фактор операционной зависимости влияет на решения по финансированию структуры капитала фирмы. Фирмы с высокой операционной зависимостью шире используют долгосрочные источники заемного финансирования.