Общий план работы

Следующие главы 3, 4 и 5 - тесно взаимосвязаны между собой. Они посвящены использованию аппарата финансовой математики в практических финансовых ситуациях управления денежными пото­ками.

У каждой компании имеется финансовый баланс. Условная схе­ма финансового баланса представлена на рис. 27.

Рис. 27. Последовательность рассмотрения материала 3, 4 и 5 глав

Пунктиром окантована условная матрица финансового баланса компании, левая половина которой содержит статьи активов - вло­жения капитала компании по разным направлениям (условно по­

казано в виде стрелок в левой части баланса), правая половина - ста­тьи пассивов - источники, за счёт которых формируется капитал компании (стрелки правой части баланса).

Активы делятся на:

а) финансовые - вложения в финансовые инструменты, обра­щающиеся на рынке - корпоративные облигации (КО), привилегиро­ванные акции (ПА) и обыкновенные акции (ОА) разных компаний;

б) нефинансовые - вложения в инвестиционные проекты реаль­ного сектора экономики, предлагаемые для инвестирования.

Пассивы (источники капитала) имеют четыре стандартные раз­новидности:

1) выпуск (эмиссия) собственных корпоративных облигаций компании (КО) и привлечение части капитала за счёт их продажи;

2) выпуск (эмиссия) собственных привилегированных акций компании (ПА) и привлечение за этот счёт части капитала;

3) использование нераспределённой прибыли (НРП) предыду­щего финансового года в качестве источника капитала следующего года;

4) выпуск (эмиссия) собственных обыкновенных акций (ОА) и привлечение за счёт их реализации части капитала.

За счёт первых двух источников формируется заёмный капи­тал (ЗК), за счет вторых двух - собственный капитал (СК) компа­нии.

На рисунке 28 также помечены три блока материала:

первый блок - материал главы 3 (в ней будут рассмотрены во­просы, связанные с вложениями в финансовые активы трёх видов - КО, ПА и ОА разных компаний, обращающиеся на рынке);

второй блок - материал главы 4 (в ней будут рассмотрены во­просы, связанные с формированием капитала компании за счёт четы­рех стандартных источников - эмиссии КО, ПА, ОА и использование НРП);

третий блок - материал главы 5 (вопросы, связанные с оцен­кой и выбором для инвестирования предпринимательских проектов реального сектора экономики).

Указанные три блока материала тесно взаимосвязаны.

В первом рассмотрим методы оценки разных финансовых инст­рументов (построенные на принципах дисконтирования денежных потоков, порождаемых финансовыми активами), с помощью которых принимаются управленческие решения о приобретении (или, наобо­рот, не приобретении) КО, ПА и ОА, выпущенных другими компа­ниями.

Затем мы перейдем ко второму блоку материала (пунктирная стрелка), где те же методы будем использовать для решения противо­положной задачи - для нахождения цен источников капитала (про­центных характеристик стоимости денег, привлечённых за счёт соот­ветствующего источника). Идентичность методов оценки обусловле­на тем, что в обоих блоках рассматриваются те же самые виды фи­нансовых инструментов, только с разных позиций: в первом - с пози­ции инвестора (активы), во втором - с позиции их эмитента (пасси­вы).

Итогом решения задач второго блока материала (глава 4) будет нахождение ССК - средневзвешенной стоимости капитала (в англоя­зычном варианте WACC - Weighted Average Cost of Capital), которая будет служить в качестве основного ограничения при решении задач третьего блока материала (глава 5) - при оценке и выборе для реали­зации инвестиционных проектов (переход показан пунктирной стрел­кой). В третьем блоке материала, используются те же методы дискон­тирования денежных потоков, что и в первых двух.

Таким образом, начав рассмотрение с активов (финансовых ак­тивов), мы перейдём к пассивам компании, а затем снова вернёмся к её активам (нефинансовым вложениям). Тем самым замыкается пол­ный цикл деятельности компании, причём деятельность на финансо­вых рынках (работа с финансовыми активами), как бы, «тянет» за со­

бой работу в реальном секторе экономики. Это как раз то, чего до сих пор практически нет в российской финансовой практике: у нас обыч­но операции с ценными бумагами происходят сами по себе, а работа в реальном секторе экономики - сама по себе.

3.1.