Долгосрочные и краткосрочные стратегии
На рис. 11.5 повторена решетка соответствия между краткосрочными и долгосрочными составляющими источников и использования, однако здесь подробности не приводятся, оставлены только итоговые цифры.
Стрелками показано направление перемещения денежных средств. Наиболее крупной составляющей потоков денежных средств компании в 1995 г. стали 7750 долл., полученные из краткосрочных источников, но использованные для долгосрочной стратегии.Проблема, которая при этом возникает, связана с тем, что краткосрочные заимствования должны скоро погашаться, однако их нельзя “вытащить” из инвестиций и отправить на погашение. Следовательно, компании приходится отыскивать новые источники, за счет поступлений из которых она и будет совершать указанные платежи. Однако ситуация может стать такой, что компания не сможет отыскивать новые источники финансирования и, естественно, попадет в финансовый кризис. На рассматриваемой части рис. 11.5 показаны перемещения денежных средств, сопровождаемые повышенным риском.
В бизнесе существует хорошо известный принцип финансирования: средства для долгосрочного использования должны поступать из долгосрочных источников, а для краткосрочного использования — преимущественно из краткосрочных источников. Это так называемый принцип соответствия.
Второй принцип финансирования, которого целесообразно придерживаться, — пропорциональность. Он означает, что новые средства должны поступать в компанию в пропорции, которая не нарушит “удачного” соотношения заемного и акционерного капитала.
Например, если у компании коэффициент квоты собственника — 60% долга и 40% акционерного капитала, то можно ожидать, что новое финансирование должно воспроизвести эту пропорцию. В рассматриваемом примере, однако, новое финансирование было осуществлено таким образом: 90% долга (11 600 долл., включая долгосрочные обязательства 1000 долл.) и 10% акционерного капитала (1250 долл.).
Именно это изменение привело к ухудшению значения коэффициента квоты собственника: с 47 до 54%. |
Примечание.
Наиболее заметно перемещение 7750 долл., полученных из краткосрочного блока и инвестированных для долгосрочного использования.
Если компания привлекает капитал по краткосрочным каналам, а инвестирует в долгосрочные активы, риск банкротства повышается.
| Идеальный тип потоков денежных средств
Примечание. |
Если компания долге и успешно действует в своей отрасли, то вполне вероятно, что ее типы потоков денежных средств похожи на приведенный образец, т. е. характеризуются тремя чертами:
1) долгосрочные инвестиции финансируются из долгосрочных источников;
2) краткосрочные инвестиции финансируются из краткосрочных источников;
3) некоторая доля долгосрочного капитала используется для финансирования краткосрочных активов.
Третья черта образцовой компании объясняется тем, что ее оборотный капитал должен увеличиваться пропорционально темпам ее роста. Чтобы обеспечить выполнение этого требования, следует подключить долгосрочные источники финансирования.
'С. 11.5. Стратегии краткосрочного и долгосрочного движений денежных средств
Третий принцип, о котором не следует забывать, требует, чтобы отношение итоговых показателей из двух “краткосрочных” блоков соответствовало коэффициенту текущей ликвидности в балансе на начало периода.
Это должно быть так, если мы хотим поддерживать заданный уровень покрытия текущих обязательств оборотными активами. В нашем примере блок “Краткосрочные источники” должен лишь немного превышать 50% итога блока “Краткосрочное использование”. Фактически же это отношение приближается к 400%.
Таким образом, проведенный анализ показал, что рассматриваемая компания нарушила все три принципа управления потоками денежных средств.