3.3 Структура затрат на выпуск еврооблигаций :

- Международный аудит компании -эмитента;

- Создание SPV (перевод с англ.: инструмент, созданный с особой целью) – компании, создаваемой за рубежом для эмиссии облигаций под гарантию материнской компании.

- Требуется лицензия Центробанка РФ.

- юридические услуги (подготовка и регистрация выпуска, взаимоотношения с биржей и расчетной системой).

3.4 Появление еврооблигаций связано с интернационализацией хозяйственной жизни и появлением транснациональных компаний (ТНК).

Приставка «евро» к названию облигаций возникла вследствие того, что такие облигации появились в Европе и торговались в Лондоне, Франкфурте, Люксембурге. В настоящее время эта приставка – дань традиции.

3.5 По срокам обращения еврооблигации делятся на евроноты и евробонды.

Евроноты – среднесрочные именные облигации, выпускаемые под конкретного инвестора. Главное преимущество евронот – малый срок эмиссии (несколько дней).

Евробонды – долгосрочные долговые инструменты.

По большинству еврооблигаций купонный доход выплачивается 1 раз в год, реже 1 раз в полугодие.

3.6 Еврооблигации выпускаются с фиксированной и плавающей процентной ставкой и являются ценными бумагами на предъявителя. Имеется практика выпуска дисконтных еврооблигаций.

Для еврооблигаций плавающей процентной ставкой может быть установлен коридор возможных ее значений и даже проводится фиксация значения процентной ставки в случае достижения ею установленного максимального значения.

3.7 Еврооблигации могут выпускаются с правом досрочного выкупа их эмитентом или досрочной продажи их владельцами в установленный период или на определенные даты в течение срока обращения облигаций.

3.8 Еврооблигации следует отличать от иностранных облигаций, которые номинированны в валюте той страны, где они будут размещаться и по условиям выпуска, соответствовать ее законодательству.

Пример наименований иностранных облигаций:

«янки» - в США;

«самураи» - в Японии;

«бульдоги» - в Великобритании;

«рембрант» - в Нидерландах;

«матадор» - в Испании;

«кенгуру» - в Австралии.

4 Корпоративные облигации – облигации, эмитентами которых являются хозяйственные общества (акционерные общества и общества с ограниченной ответственностью)

В России большая доля корпоративных облигаций обращается на биржевом рынке (ММВБ – 90 % рынка), на развитых рынках – на внебиржевом.

На рынке РФ обращаются облигации более 200 эмитентов, из них около 30 – КБ).

4.1 Основные инвесторы корпоративных облигаций (по состоянию на 2007 г.):

- Коммерческие банки – 47%, в т.ч. СБ - 9%;

- Управляющие компании – 23%;

- Страховые компании - 19%;

- Прочие – 11%.

4.2 Факторы роста рынка корпоративных облигаций в последние годы в РФ:

- Замена налога при регистрации выпуска (ранее 0,8% от его объема) на систему пошлин;

- Избыточная ликвидность на фондовом рынке (стабильный приток валютной выручки предприятий-экспортеров);

- Стабильность валютного курса рубля;

- Либерализация валютного режима инвестиционных счетов нерезидентов;

- Отсутствие дефолтов по облигациям.

- Превышение спроса над предложением облигаций обусловливает тенденцию к снижению доходности облигаций и стоимости привлекаемых эмитентами средств с их помощью.

4.3 Характеристика рынка корпоративных облигаций представлена на сайие www.cbonds.ru

BONDS – облигации (с англ.)

4.4 Структура корпоративных облигационных займов (примеры приведены из / Никонова /

а) создание SPV на внутреннем рынке (проблемы раскрытия информации, для КБ – нормативы ЦБ).

Пример: облигации специально созданной ОАО «Система Финанс Инвестментс» под гарантии ОАО «АФК Система». Применяется и множественное поручительство: облигации ООО Амтелшинпром под гарантии холдинговой компании АМТЕЛ и ОАО «Химволокно-Кузбасс»

б) предложение механизма оферты на досрочный выкуп облигации:

- по предложению инвестора.

- по предложению эмитента (страхование от падения процентных ставок. Пример: облигации «Илим палп Финанс»).

в) облигации с амортизацией долга – погашение номинальной стоимости частями вместе с выплатой купонного дохода. Это удобно компаниям, пассивы которых имеют аналогичный график формирования.

Амортизация долга может быть предусмотрена с любого года обращения.

Пример: облигации ОАО «Нижнекамскнефтехим» - амортизация долга с 3-го года обращения.

г) использование ковенант – дополнительных условий, при которых кредитор может требовать досрочный выкуп облигаций. Пример условий:

- Снижение кредитного рейтинга эмитента;

- Превышение обязательств эмитента над некоторой величиной;

- Изменения в структуре капитала.

Пример: облигации ОАО «Виль-Билль-Дан-Продукты питания». Ковенанты:

- Просрочка любого обязательства;

- Снижение чистых активов более, чем на 25%.

д) привязка ставки купонных выплат к определенному экономическому показателю.

Пример: ОАО «Лианозовский молочный комбинат» - привязка к ставке рефинансирования.