45 Валютный рынок: понятие, функции, структура.
Валютный рынок представляет собой рынок, на котором осуществляется купля-продажа валюты, например рынок Forex. К валютному рынку относятся такие субъекты валютного рынка, как государство, организации, связанные с международными операциями, частные лица, а также валютные биржи, центральные и коммерческие банки, транснациональные корпорации и т.
д. Валютный рынок состоит из рынка текущих операций, срочного рынка.Рынок текущих операций включает рынок обмена наличной валюты, рынок «спот», рынок «своп». Рынок «спот» относится к оптовому рынку, на котором происходит поставка валюты в течение двух дней. Сделки рынка «своп» предполагают разновременность встречных обменов равных количеств двух валют, широко применяются в межбанковском кредитовании центральных банков. Срочный рынок включает в себя рынок «форвард», рынок фьючерсов, рынок опционов. Рынок «форвард» – это рынок, на котором проводятся операции по согласованному курсу, установленному на конкретную будущую дату по фиксированной цене в момент заключения сделки. Рынок фьючерсов является разновидностью форвардного и применяется на межбанковском рынке. Рынок опционов представляет собой рынок, на котором можно проводить операции по обмену валюты по фиксированной цене.
Различают также рынок хеджеров, предполагающий использование схем валютных операций, предохраняющих в будущем доход от изменения валютного курса, и рынок спекулянтов, на котором проводятся различные спекулятивные операции с целью получения дохода от изменения валютного курса. Биржевой и межбанковский рынки являются сегментами валютного рынка.
К основным теориям валютного курса относятся теория паритета процентных ставок, «перелет» валютного курса, теория паритета покупательной способности валют, общая теория валютного курса.
Теория паритета процентных ставок объясняет, как различные виды (высокие либо низкие) процентных ставок в условиях макроэкономического равновесия должны покрываться форвардной премией (дисконтом) по валюте во временном интервале.
Эта теория связывает между собой величину форвардного курса и уровень процентных ставок по депозитам в стране. Разница процентных ставок в разных странах объясняет влияние данного фактора на валютный курс следующими причинами: изменение процентных ставок в стране воздействует на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных (повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отток капиталов, в том числе национальных, за границу); процентные ставки влияют на операции различных видов рынков (валютных, кредитных, фондовых).«Перелет» валютного курса представляет собой чрезмерную реакцию валютного рынка на воздействие экономического шока. Если под его воздействием изменяется равновесный уровень валютного курса, то в некоторых случаях на начальном этапе изменение валютного курса будет даже сильнее, чем можно было бы предположить исходя из анализа изменения равновесного валютного курса. Можно условно разделить «перелеты» на рынке валюты на 2 вида: краткосрочный спекулятивный «перелет», долгосрочный макроэкономический «перелет». Впервые объяснение явлению валютного «перелета» дал в 1978 г. Рудигер Дорнбуш. Согласно его представлению любой шок в экономике вызывает избыточную реакцию валютного курса с последующей долгосрочной коррекцией в обратном направлении по мере изменения уровня цен.
Теория паритета покупательной способности – это теория, в соответствии с которой объясняется, когда в международной торговле, ограниченной операциями, формирующими баланс, для покупки идентичных потребительских корзин товаров и услуг может потребоваться идентичная сумма денег при конвертации одной валюты в другую по рыночному курсу. Рыночный курс валют должен определяться паритетом покупательной способности (ППС), однако рыночный курс валют не совпадает с ППС, так как не учитывает движение капиталов между странами, транспортные издержки и прочие факторы.
Объектом общей теории валютного курса является, прежде всего, кейнсианская модель определения гибкого равновесного курса как экономической категории.
Основной моделью данной системы является модель IS–LM–BP, объясняющая равновесие валютного, денежного рынков и равновесие платежного баланса. На основании модели Манделла – Флеминга объясняется модель платежного баланса, которая представляет собой распространенный подход к определению валютного курса. Суть его состоит в том, что при чистом колебании валютный курс будут уравновешивать потоки спроса и предложения на иностранную валюту, т. е. сальдо платежного баланса должно быть равно нулю. При определении валютного курса в рамках кейнсианской модели открытой экономики особое значение имеет уравнение валютного рынка, основанное на равновесии платежного баланса.В закрытой экономике процесс макроравновесия предполагал продвижение к сбалансированию различных внутренних рынков (внутреннее равновесие). С переходом к открытой экономике сбалансированность внутреннего рынка должна выстраиваться с учетом внешнеэкономических условий, которые фиксируются состоянием платежного баланса. Уравновешенный платежный баланс называют внешним равновесием.
Специфика направлений макроравновесия в открытой экономике заключается в необходимости как внутреннего, так и внешнего равновесия; компромиссе обоих видов равновесия. Каждый из них не должен подрывать позиции другого равновесия.
Компромисс обоих видов макроравновесия возможен при соблюдении следующих условий:· развитие внутреннего рынка должно способствовать благоприятному платежному балансу;· состояние платежного баланса должно цементировать устойчивое сбалансированное развитие страны.
Макроэкономическая политика, совмещающая указанные цели, фактически ориентируется не только на обеспечение как внутреннего, так и внешнего экономического равновесия, но на их совпадение.
Новые аспекты макроравновесия при переходе к открытой экономике связаны:· с расширением границ процесса сбалансирования экономики;· с усложнением содержания (структуры) макроравновесия;· с изменением величины равновесного ВВП.
Равновесие открытой экономики рассчитывается по формуле
S + Iм = I + Х,
где S – инвестиции;
Iм – величина импорта;
I – сбережения населения;
Х – величина экспорта.
Включение в анализ величин импорта и экспорта существенно меняет ориентир страны, стремящейся к макроравновесию. Теперь каждая сторона равенства представлена в виде суммы двух слагаемых. Изменения одного из слагаемых уравнения должны быть скорректированы изменениями других позиций.
В настоящее время курс считается фиксированным при временном отклонении в одну и другую сторону не более чем на 2,25%.
При большем отрицательном отклонении центральный банк таит угрозы девальвации национальной валюты, прибегая к валютным интервенциям, продавая иностранную валюту на валютном рынке. При положительном отклонении центральный банк использует обратные действия. Он не продает, а покупает иностранную валюту.
Бюджетная политика должна придать импульс изменениям хозяйственных пропорций и заставить затем работать рыночные силы на единство внутреннего и внешнего баланса экономики.
Сценарий событий сбалансирования экономики состоит из двух последовательных действий:· использование рычагов бюджетной политики;· самонастройка рыночных сил в заданном направлении.
Самонастройка обычно проходит поэтапно, переходя от одного состояния к другому. Каждое состояние фиксирует определение последствия первотолчка со стороны бюджетной политики.
Если центральный банк использует стимулирующую кредитно-денежную политику, растет предложение денег. Увеличение предложения денег становится импульсом, исходящим от центрального банка.
Рост денежной массы влечет за собой снижение уровня банковского процента, активизацию инвестиционного процесса и повышение ВВП. Данные процессы на денежном рынке способствуют реформации экономики и приводят к росту импорта вместе с доходами населения. Возможен отток капитала, если процентные ставки ниже мирового уровня. Хранить деньги в национальных банках страны становится невыгодным.
Центральный банк, стремясь удержать национальную валюту от обесценения, вынужден прибегать к валютным интервенциям.
Предложение денег уменьшается, и денежный рынок возвращается на исходные позиции: восстанавливается прежний уровень процентной ставки, национального дохода и платежного баланса.
Кредитно-денежная политика в условиях фиксированного валютного курса оказывается малоэффективной: экономика не достигает желаемого сбалансированного роста.
Выходом из создавшейся ситуации может стать изменение курса национальной валюты путем ее девальвации или ревальвации. Девальвация приводит к росту экспорта и увеличению ВВП. Ревальвация дает обратные результаты, но уменьшает потери страны от внешнеторговых операций.