2.5. Совместный эффект операционного и финансового левериджа

Определение совокупного влияния на деятельность компании структуры затрат и структуры

капитала, а также управление этими параметрами является одной из основных задач финансового

менеджмента.

Совместный эффект (сопряженный эффект) операционного и финансового левериджа

определяется умножением силы воздействия операционного рычага на силу воздействия

финансового рычага:

СЭОФР = СВОР Ч ЭФР, (2.16)

где

СЭОФР – совместный эффект операционного и финансового рычагов.

Полученная величина свидетельствует, на, сколько процентов измениться чистая прибыль в

расчете на одну акцию при изменении объема продаж на один процент.

Необходимо помнить, что сочетание высокого уровня операционного рычага (низкий запас

финансовой прочности, высокая доля постоянных расходов) с высоким уровнем финансового рычага

(высокая доля заемных средств, значительный объем процентных платежей) может отрицательно

сказаться на операционной и финансовой деятельности компании, т.к. предпринимательский и

финансовый риски взаимно умножаются, вызывая негативные эффекты. Такой ситуации необходимо

избегать всеми доступными средствами и, прежде всего, разумной политикой заимствования средств

и взвешенным управлением структурой затрат.

Следовательно, для снижения совокупного риска на практике необходимо придерживаться

следующих правил:

• высокий уровень эффекта финансового рычага должен сочетаться со слабой силой

воздействия операционного рычага;

• низкий уровень ЭФР должен быть в сочетании с высоким уровнем ЭОР;

• сочетание средних уровней ЭФР и ЭОР.

Как правильно отмечается в учебнике «Финансовый менеджмент» “…критерием выбора

того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности

инвесторов. Оптимальная структура капитала – всегда результат компромисса между риском и

доходностью. И, если равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию

курсовой стоимости акций” [74,c.207].

Таким образом, занимаясь управлением CVP (cost-volume-profit), необходимо учитывать

влияние большого числа факторов, которые нередко действуют в разных направлениях и без

взаимной связи. Известный французский экономист Б. Коласс отмечает по этому поводу, что

«Гипотезы, присутствующие в анализе модели (издержки-объем-прибыль), значительно

ограничивают интерес к ней» [50].

На наш взгляд, составляющие схемы «затраты → объем продаж→ прибыль» должны быть

под постоянным вниманием и контролем. В этой схеме отчетливо прослеживается, так называемое,

«золотое правило экономики», суть которого сводится к следующей зависимости:

Тбп > Тв > Та > 100 %, (2.17)

где

Тбп – темпы роста балансовой прибыли;

Тв – темпы роста выручки от продаж;

Та – темпы роста активов.

«Золотое правило экономики» можно дополнить конкретными зависимостями темпов роста

(снижения) себестоимости продукта. И здесь должны быть рассмотрены вопросы минимально

допустимого прироста каждого вида используемого ресурса.

75