Расширение капитала за счет эмиссии акций

Такой способ финансирования собственного капитала используется, как правило, крупными компаниями. Различают номинальную, балансовую, рыночную и эмиссионную стоимость акций компании.

Номинальная стоимость акции используется для оценки акционерного капитала. Сумма номинальных стоимостей всех обыкновенных акций равна акционерному капиталу компании.

Балансовая (внутренняя) стоимость акций используется для случаев, когда акции не обращаются на фондовой бирже и их стоимость определяется бухгалтерскими правилами.

Рыночная стоимость акции – это цена, с которой согласны продавец и покупатель при биржевых сделках купли-продажи акции. Рыночная стоимость акции определяется ее надежностью и уровнем дивидендов ожидаемых акционерами.

Эмиссионная стоимость – это первоначальная цена выпущенных в обращение акций. Эмиссия акций осуществляется выпусками (траншами), когда в обращение попадает определенное, заявленное количество акций. Цена всех акций в одном выпуске должна быть одинаковой и не ниже номинальной цены. Разницу между эмиссионной и номинальной стоимостью акций называют премией.

Установление эмиссионной цены – ответственный этап в привлечении капитала компанией. Если цена эмитированной акции будет ниже рыночной цены, то акционеру дешевле купить их на рынке. Поэтому цена эмиссии должна быть несколько ниже рыночной цены акции. Однако, чем ниже эмиссионная цена, тем больше надо выпустить акций для получения той же суммы финансирования капитала. Увеличение числа акций в обращении снижает прибыль в расчете на акцию. Разводнение прибыли на акцию встречает возражения со стороны существующих акционеров компании.

Обыкновенные акции в случае ликвидации компании погашаются по остаточному принципу после удовлетворения претензий всех прочих лиц (работающие, правительство, кредиторы, держатели привилегированных акций). Поэтому держатели обыкновенных акций несут риск владения компаний, ограниченный суммой их вложений.

Структура собственного капитала компании представлена в табл.4.1.

Таблица 4.1

Структура собственного капитала компании, млн р.

В табл.4.1 приняты следующие допущения:

а) номинальная стоимость одной обыкновенной акции составляет 5 р.

Акционерный капитал = 5 х 5 = 25 млн р.;

б) компания разместила среди инвесторов 5 млн шт. обыкновенных акций по эмиссионной цене 50 р./шт.

Оплаченный капитал = 5 х (50-5) = 225 млн р.

в) собственный капитал без учета нераспределенной прибыли и фондов составляет 25 + 225 = 250 млн р.;

г) бухгалтерская стоимость акции 275 : 5 = 55 р.

Количество акций, образующих уставный капитал, определяется в Уставе компании. Это максимальное количество обыкновенных акций, которое можно выпустить без внесения поправок в Устав. Обычно компании резервируют из этого количества часть акций для того, чтобы продавать их в последующих выпусках по мере возникновения потребности в финансировании без изменения Устава.

Обращающиеся обыкновенные акции, проданные инвесторам, образуют акционерный капитал компании. Компания может эмитировать дополнительные выпуски или выкупать часть обращающихся акций.

Оплаченный капитал (эмиссионный доход) – это сумма средств, полученных как превышение эмиссионной цены акций над их номинальной стоимостью.

Балансовая стоимость обыкновенных акций – это собственный капитал деленный на количество обыкновенных акций. При этом из стоимости собственного капитала вычитают номинальную стоимость привилегированных акций.

Привилегированные акции по экономическому содержанию занимают промежуточное место между облигациями и обыкновенными акциями компании.

По привилегированным акциям их собственник может получить фиксированный дивиденд по твердой ставке процента к номинальной стоимости акций.

При ликвидации компании из остаточной стоимости удовлетворяются сначала претензии кредиторов, затем держателей привилегированных акций и только после этого владельцев обыкновенных акций. Поэтому риск и ставка доходности таких ценных бумаг ниже чем обыкновенных акций.

Совет директоров на законном основании может не осуществлять выплату дивидендов по привилегированным акциям. Держатели привилегированных акций не могут принудить компанию к банкротству как это могут сделать кредиторы. Если в условиях выпуска предусмотрена оговорка о куммулятивных дивидендах, то это означает, что компания может переносить срок погашения накопленных невыплаченных дивидендов, но обязуется погасить их раньше чем выплатит дивиденды по обыкновенным акциям.

Если компания изымает из обращения привилегированные акции, она может обменять их на обыкновенные акции той же компании. Для такой операции следует получить согласие 2/3 акционеров.

Держатели привилегированных акций не имеют права голоса при принятии решений компании, но они получают право выбрать несколько своих представителей в совет директоров, если компания на протяжении определенного срока не платит дивиденды по привилегированным акциям.

Дивиденды по привилегированным акциям не вычитаются из облагаемой налогом прибыли, поэтому для компании финансирование с помощью привилегированных акций представляет дорогостоящий способ финансирования по сравнению с займами. Достоинством такого финансирования является то, что по существу оно представляет «вечный займ», который увеличивает акционерный капитал компании, а значит улучшает ее финансовую устойчивость. По такому «займу» компания может выплачивать дивиденды по своему усмотрению.

Абсолютные издержки финансирования с помощью акций могут прогнозироваться с использованием формул, представленных в предыдущей главе.