Бухгалтерская отчетность фирмы

Глава 6.4. АНАЛИЗ БУХГАЛТЕРСКОЙ ОТЧЕТНОСТИ ФИРМЫ

Анализ бухгалтерской отчетности позволяет судить о важнейших показателях, характеризующих деятельность фирмы за отчетный период.

Значения этих показателей нужны менеджерам, владельцам и кредиторам фирмы, налоговым службам и другим лицам (поставщики, смежники, субподрядчики), которых интересует финансовая позиция и потенциал фирмы.

Крупные акционерные компании обязаны публиковать бухгалтерскую отчетность в печати. Такая практика позволяет инвесторам и другим заинтересованным лицам получать информацию о деятельности компаний.

Анализ бухгалтерской отчетности осуществляют с использованием финансовых коэффициентов, характеризующих важнейшие пропорции показателей отчетности.

Менеджеры, владельцы и кредиторы акцентируют внимание на разных финансовых коэффициентах и их позиции при оценке деятельности фирмы могут не совпадать.

Менеджеров больше интересуют результаты производственной деятельности, управление ресурсами и доходность активов фирмы. Владельцы сосредоточены на доходности собственного капитала, распределении прибыли и рыночных показателях фирмы. Кредиторов беспокоит ликвидность активов фирмы, доля займов в структуре капитала и способность фирмы выплачивать проценты по кредитам.

Полученные по данным бухгалтерской отчетности финансовые коэффициенты можно представить в виде системы взаимодействия факторов стоимости в механизме управления финансами фирмы. Такая система позволяет оценить и выбрать наиболее целесообразную комбинацию операционных, инвестиционных и финансовых решений с целью увеличения доходности собственного капитала, принадлежащего владельцам фирмы.

В настоящей главе будут рассмотрены:

- принципы формирования типовых форм бухгалтерской отчетности фирмы;

- особенности анализа бухгалтерской отчетности с позиций менеджеров, владельцев и кредиторов;

- анализ финансовых коэффициентов бухгалтерской отчетности;

- схема взаимодействия факторов стоимости в механизме управления финансами фирмы.

Бухгалтерская отчетность, составленная в соответствии со стандартными правилами, отражает финансовое состояние фирмы.

Технологию формирования бухгалтерской отчетности можно представить следующим образом.

На вход системы бухгалтерского учета поступают первичные документы: счета к оплате, ведомости начисленной заработной платы, товарно-транспортные накладные, выписки расчетного счета фирмы в банке и др. Денежные суммы этих документов за отчетный период надо распределить и зафиксировать в соответствующих статьях стандартной бухгалтерской отчетности. Для этого используют «План счетов бухгалтерского учета» – директивный документ, указывающий какие виды затрат следует учитывать при заполнении типовых форм бухгалтерской отчетности. Можно сказать, что «План счетов бухгалтерской учета» является коммутатором, сопрягающим разнообразные первичные документы и стандартные регистры бухгалтерской отчетности. Таким образом деятельность фирмы через поток первичны документов отображается в форматах стандартной бухгалтерской отчетности.

Анализ отчетности осуществляют:

- менеджеры фирмы, чтобы улучшить деятельность компании;

- финансово-кредитные институты, когда решают вопросы финансирования фирмы;

- налоговые органы в целях контроля за поступлениями в казну;

- владельцы фирмы для оценок эффективности использования вложенных средств.

Рассмотрим формы бухгалтерской отчетности фирмы А за n и n+1 годы, представленные в табл.6.19. Баланс представляет моментальную фотографию финансов фирмы на дату составления отчета.

При расчете табл.6.19 сделаны следующие допущения:

а) В n+1 году фирма приобрела основные средства на сумму 1000 тыс.руб., расширила долгосрочные финансовые вложения в виде участия в капитале дочерних фирм на 200 тыс.руб. и условно оценила вложения в торговлю своих продуктов в 500 тыс.руб. (нематериальные активы или гудвилл). Общий объем инвестирования в n+1 году составил 1700 тыс.руб.

б) Оборотные средства фирма увеличились на 2800-2100=700 тыс.руб.

в) Чистая прибыль фирмы составила 500 тыс.руб. (см.табл.6.20), из которых 100 тыс.руб. были направлены в резервный фонд, а 100 тыс. выплачены в виде дивидендов. Собственный капитал фирмы увеличился на 500-100=4000-3600=400 тыс.р.

г) Дополнительные долгосрочные займы для финансирования закупки основных средств составили 2600-1500=1100 тыс.руб.

д) Краткосрочная кредиторская задолженность увеличилась на 2400-2000=400 тыс.руб.

е) Прирост нераспределенной прибыли с учетом выплаты дивидендов в 100 тыс.руб. и отчислений в резервный фонд 100 тыс.руб. составит: 500-100-100=300 тыс.руб. (см.табл.6.18).

Таблица

Балансовый отчет за n и n+1 годы

ж) Акционерный капитал фирмы не изменился и составил 100 тыс.р..

Оплаченный капитал (эмиссионный доход) – превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью обыкновенных акций – не изменился.

з) Задолженность перед бюджетом по налогам полностью погашена.

и) Общая валюта баланса увеличилась на 9000-7100=1900 тыс.руб.

Нераспределенная прибыль – прибыль после уплаты дивидендов – в отчете выступает как остаточный показатель, но владельцы фирмы не могут рассматривать эту прибыль как источник денежных средств, поскольку эти средства находятся, как правило, в неликвидной форме.

Отчет о прибылях и убытках характеризует доходность фирмы за определенный отрезок времени (табл.6.20).

Таблица 6.20

Отчет о прибылях и убытках за n+1 год, тыс.руб.

При расчете табл.6.20 приняты следующие допущения:

а) В структуре себестоимости выделены элементы затрат согласно правилам отечественного бухгалтерского учета. Приведенная структура себестоимости не соответствует рассмотренным в п.3 элементам операционного бюджета, в котором выделяют постоянные и переменные затраты.

б) Отчисления в социальное страхование приняты на уровне 35% от заработной платы и составили 0,35 х 400 = 140 тыс.р.

в) Проценты рассчитывались по долгосрочным кредитам по ставке 18% (2600 х 0,18 = 468 тыс.руб.) и по краткосрочным кредитам по ставке 15,3% (600 х 0,153 = 92 тыс.руб.).

г) Ставка налога на прибыль принята в размере 24%. Налог на прибыль составил 658 х 0,24 = 158 тыс.руб.

д) Учитывалась только прибыль от основной деятельности фирмы. Другие виды деятельности не рассматривались.

Чистая прибыль в отчете о прибыли за вычетом дивидендов должна соответствовать приросту нераспределенной прибыли и фондов, образованных из прибыли в балансовом отчете: 500 – 100 = 300 + 100. На этом принципе основывается соответствие этих документов: отчета о прибыли и балансового отчета.

Если валюту отчетного баланса (для n+1 года 9000 тыс.руб.) иллюстрировать уровнем воды в озере, то прибыль/убытки характеризует речной поток, впадающий в озеро и повышающий или понижающий уровень воды в озере.

Отчет об источниках и использовании денежных средств описывает чистые, а не общие изменения средств между начальной и конечной датами балансового отчета (табл.6.21).

Таблица 6.21 Отчет об источниках и использовании денежных средств

с n по n+1 годы, тыс.руб.

При расчете табл.6.21 сделаны следующие допущения:

а) Чистый оборотный капитал рассчитывался по формуле:

Чистый оборотный капитал = Оборотные средства – Краткосрочные обязательства.

Прирост чистого оборотного капитала составил: (2800-2100)-(2400-2000)=700-400=300 тыс.руб.

б) Прирост инвестиций во внеоборотные активы составил: 1000+200+500+1700 тыс.руб.

в) Амортизация за год составила: 1500-1000=500 тыс.р. (см.табл.6.19).

г) Эмиссии акций для привлечения капитала фирмой не проводилось.

д) Из чистой прибыли были выплачены дивиденды в размере 100 тыс.руб.

е) При расчете источников финансирования рассматривался прирост только долгосрочных займов. Прирост краткосрочных обязательств фирмы учитывается в величине чистого оборотного капитала.

Оценку деятельности фирмы проводят по бухгалтерской отчетности с помощью финансовых коэффициентов. При этом выводы менеджеров, владельцев и кредиторов могут и не совпадать.

Рассмотрим подходы к анализу бухгалтерской отчетности каждым из них. Для этого будем проводить анализ на примере бухгалтерской отчетности, представленной в табл.6.19, 6.20. .

Анализ менеджеров

Нефинансовые менеджеры в первую очередь отвечают за производственную деятельность, управление ресурсами и доходность активов фирмы.

Анализ производственной деятельности

А. АНАЛИЗ ПРОИЗВОДСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Оценка эффективности производственной деятельности производится путем вертикального анализа баланса, т.е. вычисления процентных соотношений между его строками. В качестве общего знаменателя при исчислении коэффициентов используют объем продаж.

Анализ себестоимости

Для анализа используются следующие коэффициенты.

Коэффициент эксплуатационных затрат рассчитывается по формуле:

Этот коэффициент рассчитывают по данным отчета о прибылях и убытках. В нашем примере его значение составляет:

Другими словами, эксплуатационные расходы составляют более 60% от общего объема продаж. Оставшиеся 38% приходятся на долю валовой прибыли.

Значение этого коэффициента включает соотношение цен, затрат и объемов производства. Под контролем менеджеров находятся затраты на производство, снижая которые можно добиться сокращения этого коэффициента и увеличения доли прибыли в выручке от реализации. Цены и объемы продаж выступают как внешние параметры, которые в условиях конкуренции определяются конъюнктурой товарного рынка.

Сопоставляя значение этого коэффициента по временным интервалам (месяц, квартал, год), можно судить о причинах его изменения и планировать мероприятия по снижению эксплуатационных затрат и увеличению объемов продаж.

Коэффициент затрат представляет долю отдельных элементов эксплуатационных затрат в объеме продаж.

В нашем примере коэффициент материальных затрат составляет:

Используя этот коэффициент можно определить долю различных элементов затрат в продажах.

Для решения управленческих задач внутри фирмы по отдельным видам товаров рассчитывают контрибуционную маржу по формуле:

Размер маржи характеризует долю выручки, которую вносит отдельный товар в покрытие постоянных затрат и прибыль. Этот показатель указывает размер резерва, которым менеджер может распоряжаться при установлении цен и нормативов затрат на отдельные товары.

Рентабельность продаж

Рентабельность продаж может рассчитываться по валовой и чистой прибыли с помощью следующих коэффициентов.

Показатели характеризуют долю прибыли в объеме продаж. Эти важнейшие показатели в обобщающем виде характеризуют операционные решения фирмы по управлению затратами и продажами.

Рентабельность продаж по валовой прибыли используют, когда хотят исключить из оценок по сравниваемым периодам искажения, вызванные действием налогов и процентных платежей, которые мало зависят от нефинансовых менеджеров фирмы.

Управление ресурсами

Оборачиваемость активов оценивается с помощью следующих коэффициентов:

Этот показатель характеризует объем продаж полученный с 1 рубля общих активов фирмы.

Могут использоваться и обратные величины – период оборота активов (в долях отчетного периода) и период оборота чистых активов, которые показывают сколько времени потребуется для того, чтобы выручка от реализации покрыла стоимость активов фирмы.

В нашем примере длительность оборота общих активов составит:

1 : 0,358 = 2,8 года или 2,8 х 365 = 1020 дней.

С другой стороны, величина обратная оборачиваемости общих активов показывает какая величина активов обеспечивает объем продаж в 1 руб.:

1 : 0,358 = 2,8 руб.

Чем выше оборачиваемость активов, тем больше объем продаж, полученный с каждого 1 руб. капитала, вложенного в фирму.

Оборачиваемость общих активов – важнейший показатель эффективности управления капиталом фирмы – может рассматриваться с позиций оборачиваемости внеоборотных и оборотных активов.

Оборачиваемость оборотного капитала характеризуют с помощью следующего коэффициента:

Коэффициент характеризует объем продаж, полученный с 1 р. оборотных средств фирмы.

Можно использовать и обратную величину – период оборота оборотных средств. В нашем примере для того, чтобы выручка от реализации покрыла стоимость оборотных средств, потребуется 365 х 0,87 = 318 дней.

Оборачиваемость внеоборотных активов рассчитывают с помощью следующего коэффициента активов:

Коэффициент характеризуют объем продаж, получаемый с 1 рубля внеоборотных активов. Обратная величина – период оборота внеоборотных активов - характеризует объем внеоборотных активов, потребный для получения выручки в 1 рубль – 1,93 с 1 рубля.

Период оборота общих активов можно представить в виде суммы периода оборота внеоборотных и оборотных активов фирмы:

Период оборота общих активов = Период оборота внеоборотных активов + Период оборота оборотного капитала = 1,93 + 0,87 = 2,8 года.

Менеджеры по результатам анализа планируют мероприятия по увеличению эффективности использования элементов капитала фирмы.

Товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность наиболее значимые элементы оборотного капитала и фирмы обязательно анализируют их изменения.

На величину товарно-материальных запасов, указанную в балансе влияет метод их оценки: LIFO (последним прибыл – первым потреблен), FIFO (первым прибыл – первым потреблен) или учет по средней заготовительной цене.

Для анализа запасов используют следующие показатели:

В нашем примере оборачиваемость запасов(срок хранения запасов) составила 0,22 года или 0,22 х 365 = 80,3 дня.

Обратный коэффициент называют числом оборотов запасов

Этот коэффициент характеризует объем продаж, полученный при наличии запасов величиной в 1 р.

Дебиторская задолженность фирмы можно характеризовать следующими коэффициентами:

Этот показатель характеризует долю задолженности покупателей в объеме продаж за год.

С другой стороны, оборачиваемость дебиторской задолженности (срок инкассации дебиторской задолженности) в днях 365 х 0,466 = 170 дней, характеризует период, за который выручка от реализации покрывает дебиторскую задолженность. Он показывает период инкассации дебиторской задолженности (срок кредита покупателям фирмы).

Обратный коэффициент называют числом оборотов дебиторской задолженности.

Этот показатель характеризует объем продаж, приходящийся на 1 рубль дебиторской задолженности.

Доходность

Ставка доходности активов(ROA) характеризует способности капитала фирмы генерировать прибыль.

Из расчета следует, что каждая 1 тыс.р. общих активов фирмы генерирует чистую прибыль в 56 р. Весьма скромный итог деятельности, обеспечивающей ставку доходности общих активов в 5,6%.

Чтобы исключить из анализа по сравниваемым периодам изменения в процентной и налоговой политике, используют ставку доходности активов по валовой прибыли:

Для того, чтобы исключить из анализа по сравниваемым периодам влияние процентов на величину общей стоимости активов, используют ставку доходности капитализации по валовой прибыли

(Общая стоимость активов –

текущие обязательства)

В этой формуле использовано понятие капитализации, под которым понимаются чистые активы фирмы = собственный капитал + долгосрочные обязательства. Но эта бухгалтерская оценка может не совпадать с рыночной капитализацией активов фирмы.

Ставку доходности активов можно получить как произведение рентабельности продаж и оборачиваемости активов.

Из последнего выражения следует, что для того, чтобы увеличить доходность активов фирмы, следует улучшать рентабельность продаж и оборачиваемость капитала фирмы.

Анализ владельцев

Владельцев интересует доходность собственного капитала, распределение чистой прибыли и рыночные показатели фирмы, если акции фирмы обращаются на финансовом рынке.

Доходность собственного капитала

Собственный капитал – это общая сумма активов за вычетом пассивов. Собственный капитал включает в себя акционерный капитал, нераспределенную прибыль и резервы капитала за исключением амортизационных отчислений. Ключевыми показателями для оценки эффективности вложенного капитала являются: ставка доходности собственного капитала и ставка доходности акционерного капитала, характеризующие прибыльность инвестиций, владельцев и прибыль компании на каждую обыкновенную акцию.

Ставка доходности собственного капитала (ROE) определяется как:

Каждый 1 рубль собственного капитала владельцев фирмы обеспечивает годовую чистую прибыль 0,125 р.

Чистая прибыль принадлежит держателям обыкновенных и привилегированных акций. Если на рынке обращаются привилегированные акции, то необходимо выяснить какая прибыль причитается владельцам обыкновенных акций. Такие данные получают с помощью ставки доходности на акционерный капитал:

При расчете показателя чистую прибыль уменьшают на величину дивидендов по привилегированным акциям и обязательных взносов в «уставной фонд» дочерних компаний. В нашем примере фирма не предусматривает финансирования капитала за счет эмиссии привилегированных акций. Обязательные взносы в капитал дочерних компаний составляют 200 тыс.р.

Чтобы определить величину акционерного капитала, собственный капитал уменьшают на объявленную стоимость привилегированных акций и взносы для формирования капитала дочерних фирм (200 тыс.р.). Оставшаяся величина чистой прибыли: 500-200=300 принадлежит владельцам обыкновенных акций.

Если акции фирмы обращаются на финансовых рынках, то данные об этом показателе публикуют для широкой общественности и он находится под постоянным наблюдением участников рынка ценных бумаг, менеджеров и директоров компании.

Прибыль на акцию (EPS) оценивается следующим коэффициентов:

В нашем примере ценные бумаги фирмы не обращаются на финансовых рынках, ведь акционерный капитал фирмы составляет всего 1000 тыс.р. Тем более, как будет показано ниже, фирма имеет неудовлетворительные результаты деятельности. Поскольку далее будут рассматриваться коэффициенты, для расчета которых необходима рыночная информация, мы не будем приводить числовых примеров значений таких показателей для нашей фирмы.

С помощью коэффициента EPS проводят оценку обыкновенных акций компаний. Для многих компаний США он используется в качестве основного ориентира при установлении целей и задач при стратегическом планировании. Аналитики не рассчитывают этот показатель, его объявляет компания. Так как прибыль на акцию важнейший показатель фондового рынка компании, то рассчитывают его по официальной методике, утвержденной Комиссией по ценным бумагам. Количество акций в обращении может меняться и поэтому в расчетах используют среднее число акций, обращающихся на рынке в течение года. Динамика показателя прибыли на акцию позволяет прогнозировать значение EPS на будущее и выбирать привлекательные компании для вложения капитала.

Денежный поток на акцию характеризует возможности компании платить дивиденды в денежной форме.

В числителе к чистой прибыли на акционерный капитал прибавляют внутренний поток денежных средств в виде амортизации. Эта величина в числителе формулы характеризует сумму капитала, генерируемого фирмой, который может быть направлен на выплату дивидендов.

Рост рыночной стоимости акции представляет реакцию рынка на создание добавочной стоимости, т.е. генерацию положительных денежных потоков, превосходящих расходы фирмы из-за эффективной комбинации инвестиционных производственных и финансовых решений. Суммарный доход на акционерный капитал для владельца акции состоит из величины, на которую изменилась цена акции со дня покупки плюс сумма выплаченных дивидендов в денежной форме за тот же период.

Распределение прибыли

Чистая прибыль включает дивиденды и нераспределенную прибыль. За счет нераспределенной прибыли увеличивается собственный капитал фирмы. Дивиденды могут выплачиваться деньгами и акциями компании.

Дивиденд на акцию (DIV) публично объявляется Советом директоров и поэтому никаких расчетов не требуется. Дивидендная политика определяется Советом директоров фирмы. Размер выплаченных и ожидаемых дивидендов влияет на рыночную стоимость обыкновенных акций фирмы.

Текущая доходность акций представляет соотношение дивидендов, выплаченных на акцию в течение года и средней рыночной цены акции:

Этот коэффициент характеризует какая прибыль в виде дивидендов получена на единицу инвестиций в акции. Показатель позволяет отслеживать дивидендную политику фирмы, но не эффективность в целом.

Коэффициент дивидендных выплат характеризует долю прибыли, выплаченной в виде дивидендов:

Большинство Советов директоров стремится выплачивать стабильные дивиденды на акцию несмотря на то, что прибыль может сильно колебаться от периода к периоду. Значение коэффициента дивидендных выплат за несколько лет отражает склонность директоров реинвестировать средства в бизнес. Норматива по этому показателю нет. Растущие компании выплачивают владельцам небольшие дивиденды, реинвестируя большую часть прибыли для поддержания роста. Стабильные компании направляют на дивиденды большую долю прибыли. Отдельные компании вообще не платят дивидендов деньгами, а платят их акциями.

Рыночные показатели

Отношение рыночной цены акции (Р) в настоящий момент к текущим доходам на акцию (EPS) используют, чтобы выяснить как рынок оценивает доходность фирмы. Этот показатель называют мультипликатором доходов или «цена-прибыль» (Р/е).

.

С помощью коэффициента Р/е прогнозирует будущую стоимость акций компании, если существует надежная информация о прибыли на акцию EPS. Например, если показатель Р/е по прошлым оценкам составлял 12, то, если компания объявит EPS на уровне 20 р/акция, то рыночную цену акций можно прогнозировать в размере Р = 12 · 20 = 240 р./акция.

Часто коэффициент Р/е, или по-русски Ц/П, называют кратное прибыли. Бухгалтерская оценка Ц/П в нашем примере составила 4000 : 500 = 8.

Анализ кредиторов

Кредиторы оценивают риск потери средств, предоставленных фирме в кредит. Они интересуются ликвидностью активов, долей займов в структуре капитала и возможностью фирмы выплачивать проценты.

Ликвидность активов

Ликвидные активы выступают как средства, способные возместить краткосрочные обязательства фирмы.

Коэффициент покрытия рассчитывают по формуле:

Чем выше значение этого коэффициента, тем увереннее чувствуют себя кредиторы. Однако, высокое значение этого коэффициента свидетельствует о неэффективном финансовом управлении на фирме.

Коэффициент быстрой ликвидности предусматривает ситуации, когда товарно-материальные запасы трудно реализовать по первоначальной цене и учитывает в виде покрытия долга только ликвидные средства фирмы:

Коэффициент показывает, что около 90% краткосрочных обязательств фирмы могут быть обеспечены легкореализуемыми активами.

Ликвидационная стоимость фирмы представляет показатель, интересующий кредиторов, представивших фирме долгосрочные кредиты. Ликвидационная стоимость характеризует объем средств, полученный при срочной распродаже активов фирмы.

Балансовая стоимость активов фирмы в нашем примере 9000 тыс.р. Однако, совершенно неочевидно то, что на рынке можно будет получить такую цену при распродаже бизнеса.

Соотношение долга и собственного капитала

Стоимость активов выступает обеспечением обязательств фирмы. Соотношение обязательств и капитала фирмы характеризуют следующие коэффициенты.

Доля долговых обязательств в активах фирмы определяется по формуле:

Этот показатель называют финансовым левериджем фирмы (Д/Д+Е). Доля долгов фирмы в общих активах в нашем примере составляет 56%, но, поскольку бухгалтерская стоимость активов не соответствует их рыночной стоимости, показатель не отражает реальной возможности фирмы погасить долги, распродав имущество.

Доля заемного капитала в капитализации характеризует долю долгосрочных обязательств в капитализации:

Максимальное значение этого коэффициента устанавливают в краткосрочных договорах банковского кредитования, чтобы предотвратить расширение долгосрочных займов для фирм, которые не увеличивают собственный капитал

Соотношение заемного и собственного капитала (Д/Е) характеризует возможности погасить долговые обязательства с помощью собственного капитала фирмы:

Иногда этот коэффициент называют квотой собственника.

В странах с развитой экономикой в значение Д включают только долгосрочную и среднесрочную задолженность. В отечественной экономике величина Д учитывает еще и краткосрочные обязательства фирмы.

Коэффициент показывает, что для условий рассматриваемого примера долговые обязательства могут быть покрыты собственным капиталом фирмы. Однако бухгалтерская оценка собственного капитала может не соответствовать его рыночной стоимости обыкновенных акций фирмы.

Следует отметить, что основным недостатком перечисленных показателей является то, что они оценивают бухгалтерскую, а не рыночную стоимость имущества, выступающего гарантией покрытия долгов. С другой стороны, за период пользования займами структура активов фирмы может существенным образом измениться.

Чистый поток денежных средств, генерируемых активами фирмы позволяет более точно судить о вероятности погашения обязательств.

Обслуживание долга

Коэффициент покрытия процентных выплат и коэффициент покрытия долговых обязательств рассчитывают по формулам:

Кредиторы нормируют значение этих показателей фирм, использующих займы с тем, чтобы снизить риск невозврата процентов и основного долга.

Анализ финансовых коэффициентов для целей управления капиталом

Для оценки финансового состояния фирмы значения коэффициентов, полученных в результате анализа отчетности сравнивают со средними по отрасли или с их значениями для фирм-лидеров.

Сопоставим коэффициенты, рассчитанные по данным бухгалтерской отчетности в нашем условном примере с их средними значениями для компаний США, стран ЕС и Японии (табл.6.22).

По результатам сравнения можно сделать следующие выводы.

По операционным решениям фирмы следует отметить, что рентабельность продаж в нашем примере почти в два раза превосходит значения этого показателя у фирм США, стран ЕС и Японии. Это говорит о том, что наша фирма обеспечивает высокую контрибуционную маржу и низкий коэффициент эксплуатационных затрат. Другими словами, выбор товара и рынка обеспечили исключительно благоприятные условия для получения прибыли.

Однако, оборачиваемость общих активов у фирмы более чем в 2 раза ниже чем у сравниваемых объектов.

Доля оборотного капитала в выручке в 8 раз выше среднего значения этого показателя. Срок хранения запасов (80,3 дн.) в 1,6 раза превышает среднее значение этого показателя, а срок инкассации дебиторской задолженности (170 дн.) – в 2,6 раза. Возможно, у фирмы плохие покупатели, которые не спешат с оплатой товара, либо она не способна контролировать поступления от продаж.

Таблица 6.22

Сопоставление значений финансовых коэффициентов

Неэффективное использование оборотных средств приводит к невысокой доходности общих активов (5,6%) и собственного капитала (12,5%), которые соответственно в 1,9 и 1,28 раза ниже средних значений этих показателей. Собственникам фирмы следует разобраться с менеджерами и потребовать ответов на вопрос, почему их деньги приносят невысокую отдачу.

По финансовым решениям фирмы можно сказать, что коэффициенты покрытия и быстрой ликвидности находятся на удовлетворительном уровне 1,17 и 0,875 при средних значениях 1,25 и 0,9.

Коэффициент покрытие процентов (2,18) в 2,6 раза хуже чем в среднем по сравниваемым вариантам. Такое положение дел вызовет озабоченность кредитов, особенно, несли учесть то, что фирма берет займы в среднем под 560/(2600+600)=17,5% годовых, а рентабельность общих активов составляет всего 5,6%. Финансовый рычаг действует в противоположном направлении и фирме угрожают серьезные убытки в будущем.

Коэффициент квоты собственника (Д/Е), характеризующей соотношение долговых обязательств и собственного капитала фирмы (125%) более чем в 2,1 раза превосходит среднее значение по этому показателю. Финансовый рычаг фирмы находится на запредельном уровне.

Коэффициент покрытия долговых обязательств валовой прибылью составляет всего 25%. Возникает вопрос из каких средств фирма будет погашать долговые обязательства перед кредиторами. На наш взгляд, при существующей эффективности собственных средств фирме не следовало в n+1 году получать дополнительный долгосрочный кредит для финансирования инвестиции в размере 1000 тыс.р., выплачивая за него проценты по ставке 18% в размере 180 тыс.руб. в год, что составляет 180:1218=0,15 или 15% объема валовой прибыли за год. Можно сказать, что кредиторы достаточно легкомысленно отнеслись к предоставлению этого займа фирме.

Коэффициент цена-прибыль (Ц/П=8) почти в 2 раза ниже, чем по сравниваемым фирмам. Такое значение коэффициента говорит о том, что для того, чтобы обеспечить соответствие по этому показателю, фирме при стоимости активов 9000 руб. следовало бы увеличить прибыль почти в 2 раза.

Таким образом, анализ балансовой отчетности, рассмотренный в примере, показывает, что из-за неудовлетворительного управления оборотными средствами фирма находится в предкризисном состоянии. Главный признак такого положения дел на фирме низкая доходность общих активов. Для обеспечения среднего значения доходности общих активов (11%) фирме следовало получить годовую чистую прибыль в размере 9000 х 0,11 = 990 тыс.руб., а не 500 тыс.руб.

Для того, чтобы лучше представить механизмы управления взаимосвязанными операционными, инвестиционными и финансовыми решениями фирм при анализе бухгалтерской отчетности, можно использовать схему взаимодействия факторов стоимости в механизме управления финансами фирмы, представленную на рис.6.5. Иногда подобную схему называют «деревом ROE».

В левой части схемы представлены главные инструменты реализации инвестиционных, операционных и финансовых решений фирмы.

Для инвестиционных решений к таким инструментам следует отнести капитальный бюджет, бюджет по НИОКР и проекты инвестиций и инноваций, используемые фирмой.

На представленной схеме мы оцениваем последствия использования этих инструментов с помощью обобщающего показателя оборачиваемости внеоборотных активов. Кроме этого, последствия принятия инвестиционных решений будут влиять на операционные и финансовые решения.

Операционные решения фирмы укрупнено включают управление оборачиваемостью оборотного капитала, выручкой и затратами. Главными инструментами для этих решений выступают для управления оборачиваемостью оборотного капитала: запасы, дебиторская задолженность, кредиторская задолженность; для управления выручкой: цены на товары, условия продаж, действия конкурентов и доля рынка; для управления затратами – цены на ресурсы, условия поставок, бюджет затрат на производство, бюджет сбытовых расходов и административный бюджет. Последствия операционных решений можно свести к изменению показателя оборачиваемости оборотных активов и рентабельности продаж.

Финансовые решения фирмы включают такие инструменты как управление долговыми обязательствами и собственным капиталом. Последствия этих решений на схеме сводят к показателю соотношения общих активов и собственного капитала: (Д+Е)/Е – величина обратной значению финансового левериджа фирмы.

Справа на схеме выделен показатель доходности собственного капитала – ROE как основная цель управления фирмой.

Доходность общих активов фирмы ROA можно представить в виде следующего выражения:

Значение ROA для нашего примера будет соответствовать

ROA = 0,155 х 0,358 = 0,055 или 5,5%.

В этом выражении выделены основные элементы, используемые в управлении.

Доходность собственного капитала фирмы ROE можно представить в виде формулы:

Формула показывает, что чем быстрее растут обязательства фирмы, тем выше значение ROE.

Проверим действие формулы для нашего примера:

Полученное значение ROE соответствует его величине в табл.6.20.

Анализ финансовых коэффициентов показывает, что только высокое значение Д/Е = 5000/4000 = 1,25 позволяет фирме при низком значении оборачиваемости общих активов поддерживать удовлетворительное значение ROE. Фирма существует только за счет займов, которые не способна погасить.

Для того, чтобы при существующей рентабельности продаж и собственного капитала обеспечить среднее соотношение Д/Е на уровне 0,6 фирме следует увеличить оборачиваемость общих активов до уровня:

Полученное значение оборачиваемости общих активов более чем в 2 раза превышает среднее значение по этому показателю табо.6.20 (1,2). В этом нет ничего удивительного, ведь и финансовый леверидж фирмы более чем в 2 раза превышает среднее значение.

Сложно сказать, сможет ли наша фирма улучшить качество менеджмента и увеличить оборачиваемость активов. Из проведенного анализа следует, что чрезмерные финансовые инъекции не способствуют здоровью фирмы, менеджмент которой расслабился и фактически не управляет оборотным капиталом.

Из левой части схемы рис.4 следует, что руководству фирмы следует немедленно действовать, используя следующие инструменты. .

В области операционных решений:

- пересмотреть условия продаж и принять меры по снижению дебиторской задолженности в 2 раза;

- избавиться от сверхнормативных запасов и другого избыточного имущества;

- увеличивать кредиторскую задолженность до тех пор, пока эти действия не вызовут серьезных возражений у поставщиков;

- ввести режим экономии расходов во всех подразделениях фирмы.

Объем продаж

Затраты

Долговые обязательства

Собственный капитал

В области финансов:

- приступить к погашению долговых обязательств на сумму 5000 – 0,6 · 4000 = 2600 тыс. руб. с целью привести значение Д/Е до уровня 0,6;

- прекратить выплачивать дивиденды владельцам до тех пор пока фирма не стабилизирует свое финансовое положение;

- использовать для погашения долга резервный фонд в размере 100 тыс.р.;

- рассмотреть вопрос о продаже участия в уставном капитале дочерних фирм (700 тыс.р.) и нематериальных активов (500 тыс.р.);

- ограничить до минимума в 100 тыс.р. денежные средства и ценные бумаги (500 тыс.р.).

Перечисленные меры позволят направить на погашение долга 100 + 100 + 700 + 500 + 500 = 1900 тыс.руб. Оставшиеся 700 тыс.руб. можно получить, если снизить дебиторскую задолженность с 1500 тыс.руб. до 800 тыс.руб.

В области инвестиционных решений: анализ баланса показывает, что прирост внеоборотных активов в n+1 году на (6200-5000)/5000 = 24% обеспечил фирме прирост нераспределенной прибыли и фондов на (1400-1000)/1000=40%, поэтому инвестиционные решения фирмы заслуживают положительной оценки. Если сохранить указанное соотношение прироста прибыли и инвестиций в долгосрочном периоде, то фирма может успешно развиваться и расширять деятельность. Сохранить или даже улучшить это соотношение позволит снижение процентных платежей как результат снижения задолженности фирмы.

На наш взгляд, фирма в состоянии выйти из кризиса и поддерживать нормальный устойчивый рост, если ее руководство сможет реализовать предложенные меры.

Выводы

Бухгалтерская отчетность составляется в соответствии с правилами бухгалтерского учета и характеризует затраты и результаты деятельности фирмы за год. Она представляет обязательный документ для всех юридических лиц, осуществляющих коммерческую деятельность.

В состав бухгалтерской отчетности входит отчетный баланс, отчет о прибылях и убытках и отчет об источниках и использовании денежных средств.

Балансовый отчет характеризует структуру имущества и обязательств фирмы на дату составления отчета.

Отчет о прибылях и убытках показывает значение выручки, себестоимости по элементам затрат и прибыль/убыток, полученную фирмой за год.

Отчет об источниках и использовании денежных средств устанавливает баланс источников и использование капитала при переходе от предшествующего года к отчетному.

Балансирующим элементом статей отчетного баланса выступает нераспределенная прибыль, значение которой получают из отчета о прибылях и убытках и включают в баланс фирмы.

При анализе бухгалтерской отчетности используют финансовые коэффициенты, выражающие важнейшие пропорции показателей фирмы.

Менеджеров фирмы при анализе интересует в первую очередь динамика себестоимости и контрибуционной маржи по выпускаемым товарам, оборачиваемость активов, рентабельность продаж и доходность активов (ROA).

Владельцы фирмы пристально следят за ставкой доходности собственного капитала (ROE), распределением прибыли (EPS, DIV/P, DPS/EPS) и рыночными показателями (Р/е).

Кредиторов фирмы интересуют коэффициенты покрытия, быстрой ликвидности, финансовый леверидж (Д/Д+Е), коэффициенты покрытия долга и процентных выплат.

Каждую группу финансовых коэффициентов сопоставляют с их нормативными значениями и по результатам оценки и анализа корректируют деятельность фирмы в инвестиционной, операционной и финансовой сфере на будущий период.

Финансовые показатели могут быть представлены как система взаимодействия факторов стоимости в механизме управления доходностью собственного капитала фирмы (рис.6.5). Ключевыми факторами увеличения доходности собственного капитала (ROE) выступают доходность общих активов (ROA) и соотношение общего и собственного капитала фирмы (Д+Е/Е). В свою очередь, доходность общих активов представлена произведением оборачиваемости общих активов и рентабельности продаж.

Для целей управления последствия операционных, инвестиционных и финансовых решений следует сводить к изменениям ключевых факторов стоимости капитала фирмы. В этом случае представленная схема поможет установить такую комбинацию этих решений, которая обеспечит для существующих условий внешней и внутренней среды фирмы наилучшее значение ROE и, используя соответствующие инструменты, управлять отдельными элементами этих решений.